文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：陆银波（15210860866） 袁玲玲（Yuen43）
核心观点
清明假期，消费最大的亮点在于，人均旅游支出第一次超过2019年同期水平（为2019年的101%）。除此之外，清明消费其他值得关注的亮点有四个：一是旅游出行，量的因素继续修复，假期国内跨区域流量、旅游出游人数均较2019年实现双位数增长；二是电影票房，超2021年清明档票房成绩，刷新影史清明档票房纪录。三是经济发达地区商品消费，江苏等大省部分城市商贸零售增长20%以上。四是家电消费，以旧换新拉动下，部分地区家电实现翻倍增长。
报告摘要
清明假期，消费市场量价齐升，主要亮点可以总结为以下5个：
（一）人均旅游支出第一次超过2019年（服务消费）
2020年以来主要节假日以来，此次为人均支出首次恢复并超过2019年。文旅部数据显示，假期3天，国内旅游出游人次按可比口径较2019年同期+11.5%，国内游客出游花费较2019年同期+12.7%。根据游客出游花费除以总出游人次，计算得出今年清明节人均支出恢复至2019年的101%，春节8天假期为91%。
（二）国内出行人数维持双位数增长（服务消费）
清明假期，国内跨区域人流量维持双位数增长。据交通运输部数据，假期3天，预计全社会跨区域人员流动量比2019年同期日均增长20.9%（春节假期8天为28%）。分结构看，自驾出行维持高增（较2019年+35%，占比近8成），营运性客流降幅收窄（较2019年-13%、春节8天为-38%）。营业性客运中，铁路维持高增（较2019年+21%）、民航小幅正增（较2019年+2%）、公路营业性客运降幅收窄（较2019年-22%、春节8天为-53%）。
（三）电影票房再次刷新影史记录（服务消费）
清明档电影票房突破8亿元，超2021年清明档票房成绩，刷新中国影史清明档票房纪录。日均票房较去年增长39%，较2019年增长18%。
（四）经济发达地区商贸零售增长20%以上（商品消费）
江苏、山东等经济大省的部分城市，假期商贸企业销售额增长20%以上。
（五）部分地区家电销售实现翻倍增长（商品消费）
受以旧换新等因素拉动，北京、南京等地家电实现翻倍增长。如南京区域冰箱、洗衣机、空调成为三大热门换新品类，增速均超150%。
清明假期，其他值得关注的数据或信息：
1、地产成交仍然低迷。假期前两日，29城地产销售面积同比为-42%，3月全月同比为-39%。
2、出入境人数修复放缓。据国家移民管理局预测数据，清明假期全国口岸日均出入境人员恢复至2019年同期的89.4%，恢复程度与春节期间相当。
3、三四线小众城市旅游热度攀升。据央广网报道，清明假期游客量涨幅超过50%的目的地城市分别为泰安、淄博、天水、开封、景德镇。
4、市内出行方面，高能级城市地铁出行增速较高，百城拥堵延时指数小幅正增。假期首日，北上广深等11个高能级城市地铁出行较去年同期增长+29%，较2019年+9%；百城拥堵延时指数较去年同期增长+2%，较2019年-11%。
每周经济观察：
（一）景气向上：1）外需：3月摩根大通全球制造业PMI进一步回升至50.6%，前值50.3%。2）出口：3月最后一周，集装箱吞吐量环比涨幅扩大。3）商品消费：3月汽车零售、快递增速回升。4）生产：3月最后一周，水泥发运率、螺纹表观消费继续回升。5）物价：4月首周，煤价和国际油价明显上涨。6）土地溢价率：3月后两周回升至6%以上，3月前两周在2%左右。
（二）景气向下：1）华创宏观WEI指数：3月最后一周有所下行。2）货运物流：假期间指数环比有所回落。3）航班：4月首周，国内执行航班数量环比回落。4）土地成交偏弱，3月百城住宅类土地成交面积较2021年-70%。
风险提示：
消费修复不及预期；数据更新不及时；地区情况不能代表整体。
报告目录
报告正文
一、第一次！——清明假期消费数据点评
（一）出行：跨区域出行维持双位数增长1、跨区域出行：维持双位数增长由于去年清明仅休一天（4月5日当天），跨区域出行、旅游等数据，较去年的同比读数可能偏高，因此我们可能更需要关注的是相较于2019年的数据。清明假期跨区域出行人数维持双位数增长。据交通运输部数据，假期3天（4月4日至6日），预计全社会跨区域人员流动量，比2023年同期日均增长56.1%（春节假期8天为21%），比2019年同期日均增长20.9%（春节假期8天为28%）。分结构看，自驾出行维持高增、营运性客流降幅收窄。假期3天，自驾出行日均1.97亿人，占比79%，较2019年增长35.1%；营业性客运量较2019年下降-13%，降幅较春节假期8天的-38%明显收窄。营业性客运中，铁路维持高增、民航小幅正增、公路营业性客运降幅收窄、水路客运降幅继续扩大。假期3天，铁路客运量较2019年+21%（春节8天为+25%）；民航客运量较2019年+2%（春节8天为+19%）；公路营业性客运量较2019年-22%（春节8天为-53%）；水路客运量较2019年-50%（春节8天为-45%）。
出行距离上，中短途游占主导。据地方文旅厅数据，湖南（假期前两日）、吉林（假期首日）等地，省内游客占比在8成左右；据国铁集团4月3日介绍，“从铁路12306售票系统火车票预售情况来看，铁路客流以中短途为主，北京、广州、上海、成都、武汉等热点旅游城市和北京至天津、广州至深圳、上海至苏州、上海至杭州、重庆至成都等热门区间客流相对集中”。地区层面，呈现两个特征：1）多个省份旅游收入或人次实现双位数增长，但人均支出表现有差异。据相关地区文旅厅数据，四川、湖北、吉林、内蒙古、江苏等地，清明假期旅游收入或人次较去年同期实现双位数甚至三位数增长，四川、湖北较2019年同期也实现双位数增长。人均旅游支出方面，四川、湖北两省公布了同比2019年数据：湖北超过2019年（首日、+19.9%），四川不及2019年（前两日、-7.7%）。2）部分三四线小众城市热度攀升。据新华社4月3日报道，平台上“以小城市为目的地的机票提前预订量同比增长2倍以上”。据央广网4月6日报道，“清明假期游客量涨幅超过50%的目的地城市分别为泰安、淄博、天水、开封、景德镇”。2、跨境游：出入境游客数接近2019年清明假期，全国口岸出入境人数接近2019年9成，恢复程度与春节期间相当。据国家移民管理局1日发布，“预计今年清明假期，全国口岸日均出入境人员将达178万人次”，恢复至2019年同期的89.4%，春节期间“恢复至2019年春节同期的近九成”。出入境旅游人数接近2019年。据文旅部信息，“入出境旅游人数接近2019年同期水平。清明节假期3天，入境游客104.1万人次，出境游客99.2万人次”。入境游方面，平台订单实现翻倍增长，新增免签国家增速更高。据3月21日携程《2024年清明节旅游预测洞察》，“小长假入境游订单量同比去年增长153%”，“瑞士、匈牙利、奥地利等新免签六国入境游订单同比增长359%”。出境游方面，日本及部分小众地区热度上升，“新马泰”热度稍减。据3月21日携程《2024年清明节旅游预测洞察》，“日本成为清明节境外出行目的地第一名”、“高性价比+避开人群等因素叠加，清明假期海外周边游目的地‘新马泰’热度稍减，梵蒂冈、斐济等国家进入境外游目的地前十”。
二、每周经济观察
（一）华创宏观WEI指数下行截至2024年03月31日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.42%，相对于03月24日下行0.17%。从WEI指数的构成来看，过去两周回落的分项包括沥青开工率、乘用车批零、煤炭港口吞吐量、BDI、电影票房、失业金领取条件（百度搜索指数）、商品房成交面积，回升的分项为半钢胎开工率。
具体内容详见华创证券研究所4月7日发布的报告《【华创宏观】第一次！——清明假期消费数据点评》。
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