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音频来源：彭博行业研究

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今日，在彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的一则播客节目上，太盟投资集团（PAG）联合创始人、执行董事长单伟建分享了其对于近期国内货币政策及财政政策，中美贸易战等问题的深度洞见。

不得不说，有过大起大落，儒雅而倔强，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院教书的单伟建（1987年至1993年期间，他担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院的助理教授），在论及当前这个关键时点，全球都极度关注的大国博弈，以及我们国内的财政政策时，真正做到了举重若轻，有理有据，轻松点评几大核心问题：中国的财政刺激政策，中美贸易摩擦，以及VC的科技投资哪里是“圣地”。

以下，IIR特梳理总结并节选部分节目中交流的焦点问题，并对部分交流内容进行背景及细节延展，在此分享给IIR的读者朋友们。

1. 中国的货币政策、财政政策空间还很大，但也需“大胆”、一致且连续，来重振中国经济，并真正改变关键的市场预期。

9月24日，“一行一局一会”在美联储4年来首次降息后推出政策组合包，货币政策集中放大招，降准降息力度较大。

政策大反攻 !「一行一局一会」美联储降息后「齐放招」| IIR

IIR注：9月24日宣布的降准，是今年年内第二次降低存款准备金率，两次调整累计降准1个百分点，预计共将向市场提供长期流动性约2万亿元。此外，9月24日的降息，降的是政策利率，将带动贷款利率进一步下降，也意味着企业和居民融资成本将减少，利息负担变轻。

关于货币政策的空间，单伟建表示，存款准备金率每降低1个百分点，预计就将向市场提供约2万亿元、近3000亿美元的长期流动性；当前，金融机构平均法定存款准备金率为近7%，空间还有不小。

IIR注：2018年以来，中国人民银行共计18次下调存款准备金率，共提供长期资金约14.4万亿元。截至2024年9月27日，金融机构平均法定存款准备金率约为6.6%，较2018年初降低8.3个百分点。

对于后续的财政政策，单伟建则表示，不像美国，中国的财政政策刺激空间还有很大，中国的中央财政负债率在主要经济体中是最低的，为今年实现 5% 的GDP增长目标留下了充足的空间。

单伟建：中国财政政策还有很大空间（彭博专访节选）,机构投资者评论,3分钟

2. 中美贸易摩擦此前已有先例，过程中美国并未获益。

在回答主持人问及的有关近期美候选人高举“关税大棒”的问题时，单伟建表示，中美贸易摩擦2018年就开始了，这场斗争已经进行了6年，我们也已经有足够的数据来观察，两国纷争的背后，到底“始作俑者”是否从中获了益。

首先，六年来，贸易战并没有阻挡中国的出口。虽然，中国向美国的出口占美国进口总量的百分比有所下降，但中国的总出口量并没有下降。贸易战之前，中国商品的全球出口份额（中国商品出口总额占全球出口总额的百分比）已达到近13%，如今增至15%（IIR注：据WTO统计数据，2001年中国加入WTO后，出口份额从2001年的4.3%一路升至2015年的13.7%，此后有小幅回调，2021年又回升至15.1%）。

其次，美国2018年发起贸易战之后，其贸易逆差并没有缩小（IIR注：2021年，美国对华贸易逆差甚至再创新高，总额达到3553亿美元，比2020年增长了14.5%，不减反增；此外，海关总署发布的最新数据显示，今年9月，我国对美的出口为3352亿元，这是继8月以来，美国连续2个月成为我国最大的出口市场）。

另外，中国有巨大的储蓄率，从宏观经济的视角看，这背后其实意味着巨大的投资能力/潜力。中国有超3万亿美元的外汇储备（截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元），也是美国的重要“债主”，其实这也在支撑美国经济的发展，但美国似乎并未意识到这一点。

美国发起的贸易战最终实现了什么？只是让全球的经济效率变得更低。

IIR注：美国财政部2024年8月国际资本流动报告（TIC）显示，今年8月，美国第一大债主日本增持135亿美元美国国债，持仓规模达到11292亿美元；中国8月减持19亿美元美国国债，至7746亿美元，仍为美国第二大债主（从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，且总体呈减持趋势）。

单伟建：中美贸易摩擦，美国并未获益（彭博专访节选）,机构投资者评论,4分钟

3. 若论科技大国，中国的崛起已不容忽视。如果你是一家VC机构，中国、美国应该是你必“投”之地。

单伟建在交流中提到，今年6月，英国《经济学人》发表了一篇名为《中国已经成为科学超级大国》的文章；今年8月，一家澳智库（澳大利亚战略政策研究所，Australian Strategic Policy Institute，简称ASPI；是具备澳大利亚官方背景的战略政策智库）的报告结果，也似乎颠覆了很多人对于中美科技实力在全球地位的认知。

ASPI的报告追踪了64项全球科技领域的尖端技术（涵盖国防、太空、能源、环境、人工智能、生物技术、机器人技术、网络、算力、先进材料和关键量子技术等领域），通过对高影响力论文(引用次数跻身前10%的论文)这个领先指标的统计，来反映各国在领先科技领域的领导地位。

过去20年里，中美两国在尖端技术的研究能力、竞争格局方面发生了显著变化。2003年时，美国在64项尖端技术中的60项中领衔全球（IIR据ASPI的报告，2003年至2007年的5年间，美国在64项技术领域中的60项中处于领先地位，中国仅有3项）；20年后（2019年至2023年期间），64项尖端核心技术领域美国排名第一的下滑至仅剩7项，中国则在其余57项上跃居全球第一。

虽然，高影响力论文的这个指标，并不能完整反映将科研成果转化为高科技产品的能力，但如果你是一家VC机构，基于这些数据反映出来的趋势你不能忽视。如果你要投资科技，美国仍然是引领高科技应用的大国，而中国，也是你另一个必“投”之地。

单伟建：如果你是VC，中、美是你必“投”之地（彭博专访节选）.,机构投资者评论,2分钟

IIR据太盟投资集团（PAG）官网，截至2024年三季度末，PAG的资产管理规模超550亿美元，约合3915亿元人民币，其中私募股权板块的AUM达到190亿美元、实物资产板块110亿美元、信贷及资本市场板块（私募信贷和流动性市场策略等）为250亿美元。

太盟投资集团（PAG）拥有逾27年的历史，建立了亚太地区最具规模的多元化、多资产品种基金管理和投资平台。作为一家以buyout（控股性收购）为主的机构（私募股权投资至少可分为VC（风险投资）、成长性投资、buyout（控股性收购）三类），太盟投资集团（PAG）在中国、日本、澳大利亚、印度和东南亚地区都十分活跃。

在中国，单伟建也表示，鉴于中国增长引擎的结构性调整，私人消费（private consumption）仍然是太盟投资集团（PAG）的重要关注领域。