按照惯例，资深股民老张，对自己过去一年的投资情况做一个回顾。不得不说，2023年是老张投资生涯中最糟糕的一年。这也是老张发行基金产品后的第一个完整年度，全年净值大幅下滑，远远落后于沪深300指数，实在是惭愧不已。
2023年所犯的错误老张首先要承认自己在这一年里犯了一些错误。 第一个错误是贪心。老张在买入时过分看重短期逻辑，即使长期逻辑有缺陷，也在错过恐惧症的驱使下，抱着一夜暴富的心理入场。
第二个错误是安全边际不足。这里的安全边际不仅指估值，更指基本面。老张对于过去几年高速成长的公司，采用了线性推断，用过去的高增长预期来估算买入价格，导致买入过高。结果不出所料，遇到了增速放缓，股价也大幅下跌。
老张建仓的医药类公司就是这样。 反思这两个错误，发现根源还是老张前几年的投资太顺利，导致自己盲目自信，对市场没有保持敬畏，没有遵循自己最基本的投资原则。
即使面临困难，仍然对未来有信心老张希望自己能够记住这一年的教训，把它当作自己投资成长的财富，时刻提醒自己，不能忘记初衷。宁愿放弃一些机会，也不要做出错误的决策。小心谨慎，才能乘风破浪。 2023年的市场是老张入市以来最艰难的。年底的时候，老张身边有很多朋友都对未来失去了信心，这是以前从未经历过的。 对于老张来说，仍然坚信自己最根本的逻辑和判断：相信中国的国运还没有走到尽头，中国这个过去数十年的学霸，在可预见的未来仍然会是学霸。
2018年，科技日报公布了一份当时中国被卡脖子的技术清单，五年过去了，这些卡脖子技术大部分已经被突破。2023年8月份，华为新手机问世，也意味着别人对我们高端芯片的封锁已经失败。2023年，中国的汽车出口达到500万辆，成为世界第一大汽车出口国。这些成就，如果放在两三年前，都是难以想象的。其实，我们应该看到，中国的进步是非常巨大的。 巴菲特、林奇、马克斯等投资大师都曾经告诉过我们，对于宏观经济、政策等重要但不确定的事情，我们自己还是不要过多考虑。 所以，我还是把自己的精力集中在自己持有的标的上。
2024年重点跟踪的标的1、生物医药龙头
公司现在最大的优势就是便宜，动态市盈率不到15倍。公司的生长激素业务具有很高的壁垒，其长效产品在未来的2-3年内没有竞争对手。某友商的招股书显示，已经完成临床三期的长效产品要到2028年才能商业化生产，这就很好地说明了这一点。即使友商能够推出相关产品，渠道建设、品牌口碑也不是一朝一夕就能建立的。过去几年，公司的业绩增速有较大的下滑，老张认为更多是受到疫情的影响，这是因为其商业模式中服务含量较高。公司的生长激素产品的渗透率还有很大的提升空间，同时长效产品的占比也会逐渐提高，这是一个量价齐升的逻辑。前期市场恐慌的集采也已经过去了几轮，事实证明对公司的经营情况影响并不大。
2024年是第一个完全不受疫情影响的完整年度，老张相信公司的生长激素业务可以恢复到一个合理的增长速度。 另外一个不可忽视的基本面因素就是公司的创新药研发管线。未来1、2年内，公司会有几款创新药产品上市。这一部分对老张来说就像是彩蛋，如果能够成功，就是锦上添花。不过从目前的信息看，公司有很大的概率会推出优秀的创新药产品，让市场刮目相看。 风险点：1、竞争对手短期内推出长效产品风险；2、国家的后续集采力度超过预期风险；3、研发投入过大，影响净利润的风险；4、创新药研发不及预期风险；5、老百姓收入下降风险。
2、大分子CXO龙头
大分子创新药目前正处于高速成长期，而为大分子创新药研发企业服务的大分子CXO行业也是前景广阔、势头强劲。目前公司的国内市占率在70%以上，具有绝对的寡头垄断地位。CXO行业是人力、知识密集型的行业，对于拥有工程师红利的中国企业来说几乎是“量身定做”的，完美契合中国的比较优势，让公司拥有国外对手无法比拟的竞争优势。当前受行业周期波动影响增速有所下滑，但是长期看公司的核心竞争优势并没有被削弱，一旦行业回暖，公司还是可以抢得最大一块蛋糕。不用等太久，公司成为业内全球的No1是大概率事件。 风险点：1、遭遇地缘政治风险；2、管理层诚信风险；3、国外竞争对手不计成本的进行恶性竞争风险。
3、防水龙头
公司是国内防水业内的绝对龙头，其规模是第二到第十名的总和还要多。虽然现在房地产市场的大幅下滑对公司的业绩造成了不利影响，但是也要看到公司基本面正在发生积极的变化：一是其零售业务的发展非常迅猛，2023年已经占总营收的总营收的30%左右，同比有30%以上的增长。这部分业务有毛利率高、现金流好、受经济周期波动影响小的特点，这部分业务占比的提升能够大幅提升公司的营收质量。二是2023年开始实施的防水新规，能够扩大防水行业的市场空间，对冲房地产市场下滑造成的影响。公司目前的市占率才15%左右，未来还有很大的发展空间。 另外，公司备受诟病的应收账款问题，有望在24年得到大幅改善。 风险点：1、应收账款产生巨额坏账风险；2、管理层诚信风险。
4、氟化工龙头
三代制冷剂配额的实施，就是对供给侧进行了限制，而下游的需求侧仍会有一定的增长，长期看出现供需错配是大概率事件。而三代制冷剂和要替代它的四代制冷剂之间却有着巨大的价差，其价格必须涨到让使用四代制冷剂有利可图的地步才可能实现替换，所以三代制冷剂大概率会成为相关公司的印钞机。公司的三代制冷剂配额国内第一，对行业的供需关系有着举足轻重的影响。目前公司三代制冷剂的价格已经开始上涨，预期公司的业绩也会有一个相应的大幅增长。公司依托三代制冷剂，深耕氟化工相关产品，有成长为业内巨头的潜力。 风险点：1、四代制冷剂技术出现革命性进步，成本大幅下降风险；2、配额政策执行不力风险；3、企业安全生产风险。
5、显影液龙头
公司是国内显影液领域的绝对龙头，负责、参与制定很多业内标准，显示公司在业内拥有绝对的话语权。公司产品TMAH显影液应用于LED、OLED、半导体等领域。公司多年的第一大客户23年OLED产品的销量增长了50%以上，公司产品的销量也大概率会有一个大的增长。 另外，公司的半导体业务符合“国产替代”逻辑，公司产品在国内芯片公司应用的测试工作已经推进了很久。
公司承接的国家科技重大专项项目课题——“光刻胶用显影液（极大规模集成电路用）”项目，已通过科技部的项目验收。目前正与国内芯片龙头企业进行联合体协同开展大规模集成电路用图形化显影液产品研发及产业化应用验证，处于全产线测试阶段，公司正逐步突破制备及杂质控制等关键技术，建立起相应的产品评估、验证、生产体系，以早日实现在中高端集成电路产线的产业化应用，形成安全可靠稳定供应能力，增强集成电路等产业链自主可控能力，推动电子信息领域上下游本土化生态链健康发展。
风险点：1、管理层诚信风险；2、半导体业务测试失败风险；3、企业安全生产风险。 2024年的市场，对于大盘指数老张没有什么预期，因为这不在老张的能力圈范围内。但是对于自己持有的标的，却有十足的信心。 老张所持有的公司都是业内龙头，拥有不可比拟的竞争优势，相信随着时间的推移，他们的业绩会逐渐展现出来。
对2024的投资谨慎乐观虽然其中有的标的在买入环节上做的不够好，买入的价格有些高，但是买入的根本逻辑没有问题，都符合老张心长期坚持的“增长行业垄断寡头”定位。 通过多次对标的复检，让老张对这些优秀的公司给予了充分的信任。相信他们能够跨过行业周期的波折，穿越股市的牛熊交替。
未来几年，如果没有特殊的情况，老张会一直持有这些标的，“结硬寨，打呆仗”、不折腾。其余的工作交给时间。虽然现在的市场很艰难，但 用老张经常引用的一句话作为这篇总结的结尾非常恰如其分： 希望和等待！
声明：本文不构成投资建议。
