劳动力市场及制造业指数等数据反映出美国经济韧性十足，年中降息概率下行，大宗商品价格普遍上涨，或为定价供给受限及制造业复苏逻辑影响。本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨3.43%）>股票（MSCI全球股票指数下跌0.9%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.69%）。

本周海外股市多数收跌，发达市场股市落后于新兴市场股市。发达市场中，欧美日股市均下跌；美国标普500指数下跌0.95%，纳斯达克指数下跌0.80%；代表欧洲股市的欧洲STOXX600指数下跌1.03%，德国、法国、英国代表股指均录得不同程度跌幅；日经225指数本周下跌3.41%。新兴市场中，俄罗斯和印度股市收涨，俄罗斯MOEX指数涨1.89%，延续自2023年以来的持续上涨；印度NIFTY50指数涨0.84%；中国恒生指数本周三个交易日录得+1.10%的表现。本周能源行业为全球股市的主要支撑，电信和原材料行业亦提供支持，但医疗保健、消费录得较明显跌幅，金融、信息科技等行业收跌。债市方面，美国十年期国债收益率上行9bp左右至4.402%，为2023年11月以来新高。大宗商品价格普遍上涨，原油和天然气等能源商品价格大幅上涨，原油价格涨4%以上；黄金和白银贵金属涨幅明显，金价涨4%左右，银价涨10%；铜、铝和螺纹钢亦录得明显涨幅。汇率方面，美元指数周内一度突破105至最高105.1052后回落，最新为104.2968。

经济数据方面，美国3月新增非农人口30.3万人，超市场预期21.4万人；失业率回落0.1pct至3.8%，好于市场预期和前值；时薪环比增速回升至0.35%，符合市场预期。非农人数增加主要由政府部门、批发业、教育/保健服务、休闲酒店行业贡献，零售、公用事业和运输行业新增就业人数边际回落。时薪方面，主要行业时薪增速均回升，其中商品部门增速有较明显反弹。此外，美国3月ISM制造业指数为50.3，高于预期48.3和前值47.8，自2022年10月以来重回扩张区域；但服务业指数则由前值的52.6回落至51.4。3月劳动力市场及制造业数据均反映出美国经济的韧性。当前市场认为美联储6月议息会议降息的概率已下降至48%左右，而一周前为57%。下周美联储将公布3月会议纪要，或将获得更多关于美联储上调经济增长和通胀预期的信息；此外还将公布3月通胀数据，市场预期受能源价格影响CPI同比或将上升。欧洲方面，欧元区3月CPI同比为2.4%，低于预期和前值，环比0.8%，低于预期、高于前值；3月制造业PMI为46.1，服务业PMI为51.1，两者均好于预期和前值。2月失业率为6.5%，高于预期和前值6.4%。下周欧洲央行将召开议息会议，预计或仍将维持利率水平不变，并对年中可能的降息释放信号。

QDII基金近期观点：

·诺安油气能源基金：

本周国际油价持续上涨，布伦特原油期货上涨4.22%至91.17美元/桶，WTI原油期货上涨4.50%至86.91美元/桶，为2023年10月以来新高。标普能源指数本周上涨3.90%，主要受油价上涨带动。本周地缘政治局势再度紧张，伊朗使馆遭以色列袭击。伊朗作为OPEC第三大原油生产国，对原油供应有显著影响。市场担心若伊朗卷入中东更广泛冲突，或推使油价上行。此外，本周拜登政府宣布将不再推进为补充战略石油储备而购买石油的最新计划。美国政府此前目标以79美元/桶上限价格补充石油储备。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至3月29日当周美国原油产量为1310万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织2024年2月原油产量为2882.44万桶/天，较1月2860.95万桶增加21万桶/天；俄罗斯2月原油产量较1月减少2.8万桶至1046.62万桶/天；沙特2月原油产量约增加7千桶/天至929.89万桶/天。

库存方面，美国商业原油库存为增加321万桶，高于预期的增加9400桶；库欣原油库存减少37.7万桶；战略原油库存增加59.1万桶至3.64亿桶。受油价走高并超过目标价格影响，美国暂停了补充战略石油储备计划。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，汽油库存减少425.6万桶，减幅大于预期45.3万桶，馏分燃油库存减少126.8万桶，预期为减少66.4万桶；成品油库存短暂增加后，近期库存水平再次下行，汽油库存接近过去五年低位，燃油库存低于过去五年库存均值、略高于过去五年低位。

目前看原油供给受欧佩克延长减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间将逐步打开，建议投资者关注原油产品的相关市场表现。

·诺安全球黄金基金：

本周国际现货黄金市场创历史新高，最新为2329.75美元/盎司，周度上涨4.48%。本周VIX指数回升，美债收益率、实际利率、美元指数上行。黄金ETF持有量有逐步回升迹象。

美联储3月议息会议继续按兵不动，并上调经济和通胀预测，将2024年GDP增长预测从1.4%上调至2.1%，失业率预期从4.1%下调至4.0%，核心PCE通胀从2.4%上调至2.6%；尽管经济增长和通胀预期上调，但Fed并未调整年内降息预期，仍维持利率点阵图不变，这表明其政策立场偏鸽。鲍威尔主席表示，政策利率可能已接近峰值，年内降息是适宜的；表示1月的高通胀可能因季节性因素，表示美联储对降息持开放态度，不会因短期数据而变得过于鹰派。若劳动力市场出现疲软，降息或将被考虑。此外，强调逐步放慢缩表，目标是使资产负债表主要由国债构成。

我们目前仍倾向认为美国经济增长短期具韧性，对市场普遍预期的6月启动降息判断持过于乐观判断。美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏以及市场需求也将影响美债收益率走势。未来除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为下跌2.77%，表现落后于发达市场股票。按地区表现看，亚太>西欧>北美；分行业看，各行业REITs均下跌，其中酒店及娱乐、医疗、特种REITs获得相对收益，住宅、零售、工业和办公REITs拖累。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2023年四季度业绩看，酒店及娱乐、特种、零售类REITs业绩相对好于市场预期。未来看市场相对看好特种、零售、医疗REITs业绩增速。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。