我们认为节后尿素将呈现供需两旺的格局。就供应层面来看，气头尿素复产高峰之后，产量回升斜率有望放缓，整体供应水平同比偏高，供应压力仍较大。需求在节后将逐渐恢复，目前看农需先行启动，适量备肥，但本周寒潮降温，仍需关注需求力度；工业需求恢复偏缓，下游预计在正月十五左右复产加快。整体上，节后需求回升、交投活跃预期下，现货价格预计稳中偏强运行。期货盘面上，目前市场仍交易需求强预期逻辑，节后逐渐来到需求兑现窗口；国内方面后续仍需关注需求的恢复节奏和力度，而出口方面，国际尿素的偏强运行使得中国尿素具备出口优势，但是政策导向并未出现转变，对于出口需求仍需谨慎对待。总体上，对于高供应、需求强预期有待兑现的尿素，后续仍需警惕需求不及预期的风险，但短期在需求证伪前盘面表现或仍较为坚挺，2405合约关注能否有效突破2200附近强压制，下方依次关注2150、2080附近支撑。此外，春耕保供稳价对盘面带来的压力仍不容忽视。
期货盘面上看，节前一周尿素偏强运行，收盘价格重心上移。节前尿素的上涨主要交易节后需求强预期逻辑；此外，节前一周商品市场整体反弹的偏暖氛围对尿素盘面价格也形成较强提振。
现货市场来看，春节假期期间尿素价格持稳，假期后首日迎来“开门红”。我们认为节后农需逐渐启动，下游逐渐开始备肥；加之板材工厂等下游工业企业陆续复工复产，工业需求亦逐渐恢复，需求的回升预计带动现货价格稳中偏强运行。
供应端来看，春节期间日产延续回升，产量的增量多来自天然气装置的复产，气头装置基本上渡过复产高峰阶段；短期看，装置变动相对较少，预计日产维持在高位运行。
需求方面，春节期间复合肥开工率下滑至绝对低位；三聚氰胺春节不停产，开工率延续回升至同期偏高水平；待发订单天数因工厂春节期间发货有所下滑。总体上，节后农需逐渐启动，工业需求目前恢复较为缓慢，预计下旬开始恢复加速。
库存来看，春节期间尿素企业库存因汽运停滞影响发货而连续两周累库，整体库存水平中等；本周日产预计高位运行，同时市场交投回暖，累库幅度将放缓，下周随着下游需求的进一步恢复，企业库存有望迎来拐点。
【现货价格动态】
尿素现货市场来看，春节假期期间持稳为主，假期后第一个工作日出现“开门红”。节奏上，正月初三前物流停滞，现货休市，报价持稳；初四开始随着物流运输逐渐恢复，市场陆续启动；初六以来，农需启动，适量备货，市场交投好转，假期后首日现货市场大幅拉涨。截至2月18日，山东、河北及河南尿素工厂小颗粒尿素主流出厂价格范围在2200-2250元/吨，较节前（2月8日）上涨60-100元/吨。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
【期货动态】
节前一周，尿素期价震荡偏强，收盘价格重心上移。节前一周，商品指数经过回调之后出现反弹，商品市场整体情绪有所回暖；加上现货市场工厂收单基本上结束，挺价意愿加强，而节后农需启动以及国际-国内外价差的走扩强化市场需求预期，盘面上尿素交易强预期逻辑，尿素期价在节前一周表现偏强，站稳2100上方。截止到2月8日，尿素主力5月合约报收于2149元/吨，较2月2日结算价2103元/吨上涨46元/吨，涨幅2.19%，振幅3.31%。
从技术图形来看，尿素5月合约延续反弹态势，站稳年线上方，2200整数关口形成强压，节后首个交易日跳空高开于2200上方，仍需关注能否有效突破2200处压制，下方一线支撑2150附近，二线支撑2080附近，本周建议震荡思路对待。
UR2405合约节前一周周度成交量1264.54万吨，周环比减少713.41万吨；持仓量324.31万吨，周环比减少20.33万吨。
节前一周，尿素主力5月合约收盘价格重心有所上移，但现货价格持稳，基差周度有所走弱。以山东地区为基准，截至2月8日，尿素5月合约基差31元/吨，周度-25元/吨。从往年走势上看，节后基差震荡走强概率较大。从往年走势上看，后续基差震荡走强概率较大，建议有库存保值需求企业，可以在价格反复过程中，逢高布局卖保头寸。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
节前一周，尿素仓单周度增加210张，截止到2月8日，尿素仓单数量9254张，仓单远高于往年同期水平。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
【尿素供应端】
春节期间，尿素日产延续回升态势。截止到2月18日，隆众数据显示，尿素周产量131.355万吨，较上期（2月9日）涨5.116万吨，环比涨4.053%；尿素日均产量在18.765万吨，环比增加0.73万吨。其中，煤制尿素产量102万吨，较上期涨1.47万吨，环比涨1.46%；气制尿素产量29.36万吨，较上期涨3.65万吨，环比涨14.2%。小中颗粒周产量108.114万吨，环比+5.815%；大颗粒周产量24.101万吨，环比+0.145%。
具体来看，煤制装置方面，2月6日湖北潜江金华润故障短停两条后复产，2月11日黑龙江七台河新增检修，前期检修装置湖北三宁、新疆晋煤中能分别于2月6日和8日复产；天然气装置方面，新疆天运于2月10日复产。本周看，青海云天化天然气装置预计于2月20日复产、甘肃刘化预计2月复产，据隆众资讯，2月下旬灵谷、玖源预计有检修计划，我们认为总体上产量将维持在18万吨以上高位运行。截至2月18日国内尿素行业日产18.81万吨，尿素产能利用率为86.84%。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
原材料市场来看，春节期间煤炭港口库存降幅较大，节后煤炭价格有所上涨，本周煤炭价格有望延续偏强态势。截止2月18日，秦皇岛动力末煤Q5500报价在925元/吨，周度上涨10元/吨；2月18日，晋城市场价格，洗小块1060元/吨，周度持平。
春节期间，国内液化天然气价格继续下调，据生意社液化天然气报价来看，截至2月18日国内液化天然气基准价为3786元/吨，与2月8日相比(4234元/吨)，下降了448元/吨，跌幅10.58%。
春节期间，合成氨价格小幅下跌，截止到2月18日，山东地区合成氨价格2430元/吨，较2月8日下降10元/吨，尿素价格大幅上涨，合成氨与尿素价差明显收窄；截止到2月18日，合成氨尿素价差150元/吨，周度收窄110元/吨。春节期间，甲醇现货价格周度小幅下降，截止到2月18日，甲醇报价2500元/吨，周环比下降25元/吨，甲醇与尿素价差220元/吨，周度收窄125元/吨。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
【尿素需求端】
春节期间，复合肥价格延续回落，截止到2月18日，45%氯基复合肥报价2600元/吨，较节前-20元/吨，春节期间原材料价格波动不大，成本持稳，利润形势随着尿素价格的上涨而有所改善。截止到2月16日，复合肥开工率22.78%，较上周持平，较节前下滑7.4个百分点，同比下降25.62个百分点，春节放假开工降至绝对低位，复合肥市场情绪偏弱，库存处在相对高位，需求启动预计在2月底，届时开工率将有明显回升。
截至2月16日，三聚氰胺产能利用率为75.44%，较上周增加4.68个百分点，同比偏高14.44个百分点。
库存数据来看，截至2月16日，尿素企业总库存量81.81万吨，较上周增加17.6万吨，环比增加27.41%，企业库存处于同期中等水平。港口库存18.3万吨，环比+1.1万吨，处于同期偏低水平。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
【国际市场】
春节期间，国际尿素市场价格稳中趋涨。截止到2月16日，小颗粒中国FOB价报325美元/吨，较节前+4美元/吨；波罗的海FOB报价310美元/吨，较节前+5美元/吨；阿拉伯海湾价格380美元/吨，较节前持平。截止到2月16日，大颗粒中国FOB价报347.5美元/吨，较节前-10美元/吨，伊朗大颗粒FOB价格351美元/吨，较节前+18美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格367.5美元/吨，较节前+7.5美元/吨。
（数据来源：Wind、冠通研究咨询部）
冠通期货 研究咨询部 王静执业资格证书编号：F0235424/ Z0000771冠通期货 研究咨询部 张娜执业资格证书编号：F03104186
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