多头市场做多，空头市场做空，这就是我为什么每隔一段时间都要捋一捋整个大宗市场的原因。

距离上一次聊大宗商品已经过去了快2个月了，上一次还是在6月3号，写了一篇《又要交易衰退，大宗商品这就转空了？》

中间一直没写了，因为空头趋势一直在延续，到但现在大宗商品再次出现可能见底的信号！

从价格下跌的幅度，和持续的时间来看，这一轮下跌的力量正在慢慢走向衰竭，但能不能有反弹的底气？我们接着聊。

1，大宗商品：震荡趋势

最近一年，大宗商品经历了2个比较明显的周期，分别为2个上行周期，和2个下行周期。

第一波上涨（2023.6-9）：2023年上半年的衰退预期被证伪，美国经济好的不得了。国内受保交楼政策的影响，黑色系需求还很不错。所以，市场大幅反弹，叠加当时炒作天气，经历了一轮大反弹。

第一波下跌（2023.10-1）：随着价格的上涨，美国的通胀压力越来越大，美债利率持续上涨，压制大宗商品。国内，当时地方政府债务问题开始凸显，12月暂停了很多新的基建项目，市场情绪悲观，股市也出现大跌。所以，市场又预期未来的需求很弱。

第2波上涨（2024.2-5）：美国降息预期开始上升，以有色金属为代表的大宗商品，集体大爆发。同时，对国内政策的预期越来越强。2024年5月，国内甚至出台了最强劲的房地产政策。

第2波下跌（2024.6-至今）：这段期间，海外开始交易衰退了，因为美国的各项数据开始走弱，以原油、棉花、橡胶为代表的宏观商品开始走弱。国内乐观的政策预期被证伪，2季度经济非常低迷，只有4.7%，相比较1季度的5.3%，出现明显的萎缩。

2，衰退还是通胀？

衰退还是通胀？这是现在大宗商品基本面面临的最重要问题。

如果是走衰退的路线，那么就会表现的经济的疲软，比如失业率的提升、PMi数据的下滑等等，会有各种各样的信号。这种情况下，未来一段时间，大宗商品是要继续下去的。

如果是走二次通胀的路线，接下来大宗商品就会反弹，那么这几天，很有可能就是这一轮下跌的底部。

如何决定这个问题的方向呢？还是得从供需关系入手。

现在全球范围内，都处在一个供给过剩的阶段，今年的芒果、榴莲卖的多便宜，想必大家已经感受到了，因为疫情大放水带动了产能大扩张。但，从价格来说，也绝不是处在一个跌无可跌的状态。这不是短期能够改变的事情，现在大宗的核心变量还是需求预期，这才是决定价格方向的关键。

3，需求陨落：降息之前

需求这个东西，很简单，大家有钱就会自己上涨，没钱的时候，就会自己收缩，这是常识。

所以，决定需求的有两种，一种是信用，一种是债务。

举一个例子，如果我欠了100万的贷款，每个月都有房贷要还，我的消费就会很紧缩。可是，如果有人能再借我100万，那我可能就会很阔绰。

现在，中国就是第一种情况，房地产周期中欠下的债务正在慢慢还，国家最近出台了一些政策，积极扩大内需，比如设备的大规模更新。

但，国家并没有同意进行大规模的刺激，比如直接把利率降到0，或者直接给老百姓发钱。特别国债的规模还是比较小的。所以，中国人总体是紧缩的，下半年也不太可能出现大规模的刺激政策。（仁者见仁，智者见智）

美国是第二种情况，它债务很多，已经超过了35万亿美元，占比GDP的比重也超过了120%。按理说，美国应该减少支出。

但美国采取的办法是借新债还旧债，政府借钱，给企业减税，给老百姓发钱，主打一个债务政府担，钱百姓花。所以，美国的货币和财政政策很关键。

如果美国开始降息，就会对需求有刺激。如果美国加大各种补贴，需求还是会上。

但，在美国没有降息之前，高利率对经济的副作用是不断加深的，哪怕是降息初期，降息的实际作用可能没有想象中那么大，更多的将是对预期的改变。

就算美国经济短期真的很好，需求依旧强劲，那么降息的可能性和幅度就会下降，坏的预期和好的现实会对冲掉。

所以，在美联储没有正式降息之前，东西方的宏观面都是偏紧的，大宗商品可能会继续磨底，交易衰退的逻辑。除非价格短期下跌过快，预期提前起作用，否则短期想起来不容易。