进入2024年，我国生猪价格先扬后抑，1月上旬猪价快速“发力”，据卓创资讯监测数据，截至1月31日，生猪现货价格拉升至16.36元/kg，较1月初的14.08元/kg涨幅达到16.2%。以春节假期为关键时间节点，节后生猪价格又大幅回调，截至2月21日，生猪现货价格再度下探至13.62元/kg，跌幅16.7%。

旺季支撑下春节前生猪价格或存上行预期，但供大于需的基本面形势并未发生逆转，价格上行高度有限。同时，我们认为节后在消费走弱后，供给压力将再度占据上风，猪价大概率回归下行通道。目前来看，年初价格走势已经兑现预期，向后看，市场关注本轮下跌趋势何时见底，同时新年伊始，随着下游复工复产不断推进，2024年生猪价格能否柳暗花明、养殖利润能否扭亏为盈等话题也是投资市场讨论的核心问题。

年前随着需求季节性走强叠加不利天气，供需双旺格局带动短线小阳春。

1）节前消费需求季节性走强，餐饮和居民备货需求相对旺盛。春节前是传统旺季，不论是居民制备年货，还是餐饮企业为长假消费提前储备，都带来了节前的旺盛需求。根据卓创资讯的样本数据，2024年1月12日的国内白条猪周度鲜销量约为16.9万头，到2月2日这一数字则大幅上涨至22.5万头，春节前3周鲜销量上涨33.7%。屠宰企业开工率也随之上行，据涌溢咨询数据，重点屠宰企业开工率在1月下旬开始稳步上升，1月全国平均开工率达到61.7%，为2021年10月以来最高水平。

2）此前北方疫病使得生猪产能小范围受损，叠加不利天气增加调运难度，造成局部供给收缩。春节前全国多省市雨雪、冻雨天气反季节出现，加之春运对交通运力带来的占用，生猪调运效率出现下降、调运成本呈现上升，其中北方涨幅更大，带动全国猪价冲高。根据涌溢咨询周度检测数据显示，2024年1月12日当周，华北地区商品猪出栏平均价为14.16元/公斤，高于全国13.69元/公斤的全国均价

春节后，季节性需求转弱，消费将进入传统淡季，但供给压力不减，猪价如期回调。截至2月21日，生猪现货价格已下探至13.62元/kg，较年前高点已跌深达16.7%。这符合我们在2月4日发布的农桑时录中的国内生猪虽然短期旺季上涨兑现但上半年维持偏空思路的观点。

1）节后供给逐渐恢复，但短期降温天气对供给放量带来一定扰动。年后南北主流规模猪企恢复开工，存量猪源需要出清，特别是一些集团猪企由于假期出栏进度受限，存在一定出栏压力。伴随屠宰企业恢复开工，生猪出栏量稳步提升，供给压力延续。值得注意的是，节后全国大部地区仍然受到寒潮天气影响，这在一定程度上延缓了猪价的下行，但随着天气扰动消散，供给逐步放量，猪价或进入快速下跌通道。

2）年后生猪需求支撑不足，消费进入传统淡季。春节后是我国肉制品消费需求的传统淡季，通过提取白条鲜销量季节因子，我们看到，以春节作为时间节点，节后下降幅度可达25%。而猪肉的冻品库存较往年同期也明显偏高，在此基础上随着屠宰提高以及市场消费能力有限，将带来更大的累库压力。此外，值得注意的是，据华储网2月19日发布的消息，2月23日出库1.4万吨冻猪肉，同时收储3万吨。我们认为，这次调节对当前猪价存在一定程度情绪面上的提振，但不改供给过剩的基本面，我们对于上半年猪价仍然维持偏空判断。