现在市场上，有什么可以好投的呢？ 工程机械可能就是一个很好的机会。 强者恒强：工程器械 工程机械有一个非常重要的特点，服务网络特别重要。 我举一个例子，挖掘机大家都知道吧？一般一租就一天就要好几千。这个东西一旦坏了以后，停工成本很高，需要得到立马的修复。 这就导致一个什么问题呢？大的企业，就有钱去铺设更加广阔的服务网络。大企业的服务，就会更好的，别人就会更愿意去买大厂的产品。 图片 这就会导致，强者恒强的马太效应，在这个工程机械行业里面会体现的非常明显。除非他在价格上有非常明显的优势。 所以，这个行业，一旦要是被别人抢占了先机。竞争者是很难，很难重新进入。全球工程机械龙头卡戴比勒，已经牛了上百年了。 出海重塑：对冲房地产 为什么说这现在是中国的一个很好的机会？ 因为中国用价格优势打破了这种垄断，中国本土的工程机械企业，实现了规模效应。实现了规模效应之后，它的成本就会比同行业要便宜很多。这就使得他在对外竞争的时候有了很高的竞争力。 即便服务网络还不够，只要价格足够便宜，别人都会愿意去尝试。只要你足够便宜，其他的问题都不是问题。 其实，这个行业跟房地产的绑定太深，但现在中国的房地产已经明显不行了，这是一个不可逆转的趋势，在基建方面也是一样。中国的铁路、公路其实已经相当完备。再继续大规模建设的可能性已经不大了。 这并不意味着中国的工程机械企业，就会全部进入严重的产能过剩阶段。 像三一重工，徐工机械。这些机械龙头，他们在过去几年海外业务的占比，出现了迅速的上升。 为什么他们的业务能够迅速上升来。这主要就得益于政府在一带一路建设方面的布局，对这些发展中国家进行大规模的扶持投资。 而这些扶持和投资主要出现在房地产、基建项目上，这些项目对工程机械需求非常旺盛。 你拿了我的钱，那你买我的东西，自然就是情理之中的。更何况我的东西的确是比别人更加的便宜。也就也就是说物美价廉，我还贷款给你。哪有这样的好事？ 周期塑造成长：8年又8年 工程机械行业还有一个非常重要的周期性。 朱格拉周期，又叫投资周期。因为设备存在磨损、技术也会慢慢过时，每过几年就需要更新一次，否则就无法维持原有的竞争格局。当整个社会处在一个设备更新的高峰期时，就会产生比较多的固定资产投资，等到投资完了，又会陷入低估。 这个朱格拉周期一般8-10年一次，因为美国的经济分析局曾经特地做过一次统计，整体机械的折旧率在13%左右。 从2016年开始，中国工程机械行业进入了一个非常长的增长周期，这也是，中国房地产快速发展的一个时期。现在，这个8年换车周期就到了，因为疫情的原因，更换的周期被推迟了。 所以，2021年的时候，整个工程机械板块都出现了一个大涨。他的主要逻辑就是和船舶业是一样的，更换周期。 但是2021、2022之后呢？现实的情况却大跌眼镜，因为中国的房地产出现了腰斩式的下滑。那工程机械行业受房地产行业下行，影响最深，国内的销量接近腰斩。 所以整个行业的估值逻辑就发生了天翻地覆的变化，整个工程机械行业出现了，前所未有的大跌，基本上就跌回了2019年。 但是我们可以看到，这个行业现在正在快速复苏。并没有受到这个中国房地产下行的影响。因为海外出口已经快速弥补了它的销量下滑。而且目前的估值也非常的便宜，只有十几倍左右，有的可能只有十倍以内。 全球化：必经之路 我们在谈到这个谈到美股的时候，经常会奇怪。为什么美国的公司会这么厉害？ 其实非常重要的原因，是他们把产品做到了全球去，比方说一个产品，研发投入了很多。但是我做我卖一个人，他是这么多钱，卖两个人，也还是这么多钱，卖得越多、赚得越多、成本优势越明显。 这就是规模效应带来的一个巨大的变化，在技术确定的情况下，生产规模越大，研发成本均摊越小。以三一重工为例，2019年海外收入占比只有19%，但是2023年海外的比例已经增长到56%。 为什么，我们就可以呢？ 简单，中国的竞争太激烈了，任何加工贸易，在中国这都可以用规模效应来获得全球竞争优势。再加上，中国巨大的统一市场，在原材料采购，国家安全、贸易平等方面，都能获得非常好的条件。 实际上，工程机械行业只是中国企业，大规模出海的一个缩影，出口导向型经济都值得重视。 工程机械之王：卡特彼勒 要说全球化，工程机械之王卡特·彼勒可以说是一个王者，在一轮又一轮的经济周期中，不断壮大100年，成长为一家超级巨头，而他的成长之路，对于中国的企业来说，非常具有借鉴意义。 我们看一下，过去卡特彼勒的增长，我们中国也很可能会诞生一家中国的卡特彼勒，这家巨头目前市值1800亿美元，中国市场上最大的也才1000多亿人民币。 在卡特彼勒成长的过程中，最大的功劳还还是大趋势。过去40年，全球进入了一个快速增长的阶段，大量的基建需求，尤其是中国，带动了它的发展。 就单个公司来看，它的成长，无外乎全球化扩张市场范围、提高市场占有率，以及通过并购扩张产品的品类。 现在，全球化的脚步开始放缓了，市场竞争正在变得越来越激烈。中国，在这个领域，有望走出一只超级大牛股。目前，国内工程机械的国产化率已经很高了。比如挖掘机已经占了80%，说明产品质量是没有问题的，价格又便宜。全球化之下，中国企业显然是要吃掉别人的份额。 谁是大牛股？ 目前，工程机械的上市公司，主要有三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份。 三一重工的挖掘机械、混凝土机械、起重机械占比分别为44%、19%、16%。 徐工机械的业务比较分散，起重机械和土方机械，两者合计贡献51%的营收，工程机械备件、混凝土机械营收分别占比14%和10%，桩工机械、消防机械、矿业机械、道路机械营收占比分别为8%、7%、6%、4%。 中联重科近一半的营业收入由起重机械业务板块创造，占比高达46%；排名第二的是混凝土机械，占比为20%。 柳工比较集中，土石方机械包含装载机、挖掘机、平地机、滑移装载机、推土机、旋挖钻、抓斗，合计收入占比59%。 山推股份也比较集中，以推土机为主的主机业务占比62%，毛利率19.19%。 从5家公司的业务结构来看，真正能打的也就三家，三一重工、中联重科、徐工机械。另外两家虽然暂时业务不错，但是起步太迟了，在技术、品类、资金方面都不占据优势。而工程机械，又是一个强者恒强的行业。而且，不管是土石方铲运还是推土机，别看现在掉下去的是房地产，未来基建也会下去的，而这两个公司可能受基建冲击更厉害，过于单一的产品线也不利于海外布局。 在海外拓展方面，目前三家做得都还不错，三一做得最好，海外收入占比56%、但中联重科只有38%，而已经增加到41%。但是，增速都非常快，显示了行业出海正在快速飙升。 因此，现在整个行业正处在3个周期叠加之下，房地产下行周期，对冲了8年换车周期，还有一个出海周期，总体上仍然是向前的。但是，还是要注意买卖的价格。