【摘要】

短期看，尿素供需格局偏宽松，成本支撑亦偏弱。供应端，日产维持在18万吨以上的高位运行，短期装置变动有限，本周复产装置预计多于检修装置，周产量或小幅回升，波动有限。需求端，近期市场情绪偏弱，下游对后市信心不足，拿货心态谨慎，周度成交明显下滑。具体看，农需因小麦返青肥需求进入尾声而阶段性走弱；复合肥开工率高位运行，但成本端尿素的持续下跌使得复合肥厂拿货积极性减弱，刚需采购为主；胶合板等工业需求下游开工基本上回升至正常水平，需求增量有限；出口方面，目前法检政策未有松动，中国厂商或难参与此次印度招标，短期预计难对实际需求形成影响。成本端，北方供暖集中退出导致电厂日耗明显回落，同时非电需求刚需补库，供需格局趋于宽松；需要注意的是，大秦线4月初开始为期一个月的检修，近期采买稍有好转，煤炭下跌有望放缓，总体上尿素成本支撑仍偏弱。三月中旬以来，尿素工厂报价持续下调，直至本周一低价成交才出现好转，短期跌势有望放缓。期货盘面上，上周尿素在周一跳空低开后大幅下挫，跌破重要支撑位，短期看尿素维持供需宽松格局，但刚需支撑仍存，本周一低价成交有好转迹象，关注能否迎来一波补库行情，从而对盘面形成支撑；同时本周三印度招标开标，或对市场情绪带来扰动，短期建议震荡偏弱思路对待。主力2405关注上方关注2000附近压制，下方依次关注1950和1900附近支撑，出口消息扰动下，市场波动加大，注意控制风险。

期货盘面上看，上周尿素主力延续下跌态势，周度价格重心大幅下挫。上周在出口预期转弱以及农需跟进不足的共同影响下，尿素期现货价格共振下挫。

现货市场来看，上周尿素价格持续下调，周度价格重心大幅下移。尿素日产高位运行，短期装置变动有限，供应端充足；而需求端伴随着北方小麦返青备肥进入到尾声，农需阶段性下滑，出口预期再印度招标消息公布后亦转弱，尿素供需格局宽松状态下，下游拿货谨慎，工厂订单减少，持续降价吸单，但效果不见好转。目前看现货弱势延续到本周，短期工厂报价仍有下调预期；但考虑到工业刚需仍有支撑，且现货报价已经偏低，预计下方空间相对有限。

供应端来看，上周检修装置多于复产装置，周产小幅回落。本周约2-3家装置复产，暂无装置检修计划，不排除有临时性故障检修的情况，总体上预计本周产量小幅回升。

需求方面，北方小麦返青肥进入到尾声阶段、市场主要消耗前期下沉货源，春耕需求逐渐启动、暂未出现集中性释放，整体上农需偏弱，下游阶段性补货；复合肥以及胶合板等工业需求下游开工率高位运行，但尿素价格持续走弱态势下，刚需拿货为主。

库存来看，节后第五周企业库存结束了连续四周的下滑，出现大幅累库；短期看装置变动有限，淡储资源逐渐释放，而需求阶段性放缓，本周需继续关注工厂收单情况，预计厂内库存小幅累积。

【现货价格动态】

尿素现货市场来看，上周尿素工厂报价持续下调，跌幅扩大，主流地区降幅50-150元/吨。上周初，期货盘面跳空低开，现货市场交投进一步放缓；周中工厂持续下调报价，但收单并未出现好转；周三，隆众数据，尿素厂内库存由节后的去库转向大幅累库，前期订单随着逐渐发货降至偏低水平，工厂只能继续降价收单；周末，工厂报价延续下调，但高供应叠加农需放缓背景下，市场成交氛围仍偏弱。

上周，北方尿素工厂出厂价格范围到2100-2130元/吨。山西工厂低端价格在2020元/吨；新疆尿素工厂对疆内出厂报价范围下调至2050-2200元/吨；江苏及安徽中小颗粒尿素工厂出厂价在2180-2240元/吨；两广地区尿素市场价格在2280-2300元/吨。本周国内尿素市场批发价格范围到2150-2280元/吨。

截至3月25日，山东、河北及河南尿素工厂小颗粒尿素主流出厂价格范围多在2050-2080元/吨。

【期货动态】

上周，尿素期价大幅下挫。上周一，在出口预期转弱以及周末现货市场氛围偏弱的带动下，主力2405合约跳空低开后继续下挫，击穿年线支撑；周二，现货市场氛围更加谨慎，主力低开低走；周三、周四，多空双方围绕关键支撑位2000关口博弈；周五，工厂降价一周左右，待发订单下降至偏低水平，但市场成交仍不见好转，利空情绪浓厚，主力2000关口下方低开后，盘中试探性上冲整数关口未果，收盘价格重心继续下移。截止到3月22日，尿素主力5月合约报收于1983元/吨，较3月15日结算价2123元/吨下跌140元/吨，跌幅6.59%，振幅5.61%。

从技术图形来看，3月初，出口相关消息刺激盘面大幅拉涨，将盘面带回2100上方运行，一度上涨至2200上方；之后盘面开启下行，出口消息频繁扰动下，盘面表现震荡反复；但上周印度招标消息发布后，市场出口预期转弱，叠加农需阶段性走弱，盘面大幅下挫，跌破年初以来区间震荡的下沿。本周一主力在2000关口下方低开后震荡，本周关注2000附近压制的有效性，建议震荡偏弱思路对待，下方支撑1900附近。

UR2405合约上周周度成交量1913.84万吨，周环比增加418.57万吨；持仓量383.33万吨，周环比增加30.61万吨。

上周，尿素期现货价格均大幅下挫，期货跌幅相对较大，基差周度明显走强。以山东地区为基准，截至3月22日，尿素5月合约基差197元/吨，周度+57元/吨。从往年走势上看，后续基差将逐渐进入到走弱阶段，前期有套保头寸的厂商可在积极出售现货的同时，逢低进行平仓操作。截至3月22日，5-9价差55元/吨，周度-39元/吨，近月合约出口预期转弱，供需格局宽松，近月跌幅更为明显，短期看基本面向上驱动有限，但5-9价差已经偏低，建议5-9反套头寸逐渐逢低止盈。

数据来源：Wind、冠通研究咨询部

2024年3月25日，尿素仓单数量2036张，周环比+1121张。

数据来源：Wind、冠通研究咨询部

【尿素供应端】

上周，尿素日产周环比小幅下滑。截止到3月22日，隆众数据显示，尿素周产量126.83万吨，较上期跌2.84万吨，环比跌2.19%；尿素周均日产18.12万吨，较上周减少0.41万吨。其中，煤制尿素产量97.60万吨，较上期跌3.23万吨，环比跌3.20%；气制尿素产量29.23万吨，较上期涨0.39万吨，环比涨1.35%。小中颗粒周产量102.36万吨，环比-2.57%；大颗粒周产量24.47万吨，环比-0.57%。

装置变动上，上个周期内新增5家企业停车，停车企业恢复3家，周产量小幅下降。本周看，2-3家停车企业恢复生产，暂无企业计划停车，或有临时性故障检修，整体上预计本周产量小幅回升。截至3月25日国内尿素日产提升至18.5万吨左右，工厂开工率大约78.4%，较去年同日日产增加约2.3万吨。

数据来源：Wind、冠通研究咨询部

原材料市场来看，北方供暖集中退出，电厂日耗回落明显，非电需求下游刚需补库；大秦线以及4月初开始检修，检修时长1个月，检修临近，下游采买积极性稍有回升，目前看供需格局宽松，短期煤炭价格或延续弱势运行，尿素成本支撑仍偏弱。截止3月22日，秦皇岛动力末煤Q5500报价在838元/吨，周度-37元/吨；3月22日，晋城市场价格，无烟煤洗小块1070元/吨，周度-80元/吨。

上周，国内液化天然气价格略有下滑，据生意社液化天然气报价，截至3月18日国内液化天然气基准价为3966元/吨，与3月18日相比(3974元/吨)，下跌8元/吨，跌幅0.2%。

上周，合成氨价格大幅上涨，截止到3月22日，山东地区合成氨价格3150元/吨，周度上涨290元/吨，尿素价格明显下跌，合成氨与尿素价差大幅走扩；截止到3月22日，合成氨尿素价差970元/吨，周度走扩370元/吨。上周，甲醇现货价格小幅上涨，截止到3月22日，甲醇报价2465元/吨，周度上涨35元/吨，甲醇与尿素价差285元/吨，周度走扩115元/吨。

数据来源：Wind、冠通研究咨询部

【尿素需求端】

上周，复合肥价格小幅下降，截止到3月22日，45%氯基复合肥报价2550元/吨，环比上周-50元/吨；原材料尿素、磷酸一铵、氯化钾价格下降，成本亦小幅下滑，利润环比持稳为主。截止到3月22日，复合肥开工率50.7%，较上周下降0.78个百分点，同比上涨1.65个百分点；春耕推进中，复合肥市场刚需仍存，开工率高位运行，但是近期上游尿素持续弱运行，复合肥走货情绪一定程度上受到影响，复合肥对尿素的补库情绪亦转弱，刚需补库为主。

截至3月22日，中国三聚氰胺产能利用率为72.24%，较上周减少2.23个百分点，同比偏高8.09个百分点。目前处于三聚氰胺生产相对旺季，开工率预计高位波动。

库存数据来看，截至3月22日，尿素企业总库存量76.01万吨，较上周增加14.09万吨，环比增加23.15%。上周市场情绪偏弱，下游拿货情绪谨慎，工厂出货偏缓，厂内库存结束连续四周的下滑，出现大幅累库，目前厂内库存处于同期偏高水平，工业需求刚需仍存，但市场情绪偏弱，现货价格已经下滑至偏低水平，工厂仍有降价吸单意向，关注低价成交能否好转，本周或延续小幅累库的态势。截至3月22日，中国尿素港口样本库存量19.35万吨，环比减少0.05万吨，环比跌幅0.26%；本周期主要是秦皇岛港货源零星离港，黄骅港少量小颗粒货源集港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅下降；当前出口方面消息反复扰动市场情绪，但出口政策未出现明显转向，厂商出口心态仍较为谨慎，预计港口货源保持低位运行。

数据来源：Wind、冠通研究咨询部

【国际市场】

上周，国际市场尿素延续偏弱运行，尽管印度招标消息发布，但国际尿素需求偏弱，国际尿素价格并未受到提振，本周预计公布具体招标的价格和数量，关注能否对国际尿素带来阶段性支撑。截止到3月22日，小颗粒中国FOB价报331美元/吨，周环比-8.5美元/吨；波罗的海FOB报价292.5美元/吨，周环比持平；阿拉伯海湾价格345美元/吨，周环比-20元/吨。截止到3月22日，大颗粒中国FOB价报330美元/吨，周环比-14美元/吨；伊朗大颗粒FOB价格320美元/吨，周环比-5美元/吨；阿拉伯海湾大颗粒FOB价格366美元/吨，周环比-10.5美元/吨。

印度RCF发布新一轮不确定量尿素进口标购，开标日期在3月27日，船期至5月20日。本周印度招标开标，关注开标价格和数量，或对市场情绪带来应下个。目前中国尿素出口法检政策未有放松，预计中国尿素厂商难以参与本轮招标。

数据来源：Wind、冠通研究咨询部

冠通期货 研究咨询部 王静

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冠通期货 研究咨询部 张娜

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