周三，摩根士丹利（大摩）的全球汽车与共享出行研究主管Adam Jonas在一份解释新风险的报告中大幅削减了汽车行业大部分股票的评级，这导致美国股市中的汽车板块全面承压。

Jonas下调了通用汽车、福特、Rivian、麦格纳国际和Phinia等公司的评级，同时上调了AutoNation等经销商的评级。

Jonas表示：“中国产能的蝴蝶效应已经在扇动翅膀。中国汽车产量比销量多了900万辆，由此打破了西方的竞争平衡。我们正在下调对中国、价格/组合和市场份额损失的预测。我们上调了经销商的评级，下调了福特、通用、RIVN、MGA 和 PHIN 的评级。”

Jonas在报告写道：“我们将对美国汽车行业的评级从‘有吸引力’下调至‘符合预期’。从高层次来看，我们的评级下调是受国际、国内和战略因素的综合影响，我们认为投资者可能没有充分认识到这些因素。”

但同时，Jonas认为，“美国库存呈上升趋势，而汽车的可负担性（平均交易价格接近历史高位，每月还款额超过720美元）对许多家庭来说仍然遥不可及。对于不太优质的消费者来说，信贷损失和违约率继续呈上升趋势。”

中国长达二十年的增长引擎并没有停滞——它已经逆转，中国利润转为亏损，中国生产的汽车比其在国内销售的汽车多出近900万辆，这一数字相当于中国以外全球销量的15%。即使这些汽车最终不直接进入美国本土，美国主要参与者失去的市场份额和利润的可替代性也给国内带来了压力。

Jonas提到了美国市场的负担能力问题，称美国市场已经高度紧张，库存水平现已恢复到疫情前的正常水平。日本、韩国和电动汽车(EV)品牌正在抢占市场份额，挤占其他品牌。他表示，美国制造商首当其冲承受着价格下跌、产品组合减弱、成本上升和市场份额萎缩的压力。

与此同时，汽车资产支持证券(ABS)数据显示，越来越多的消费者拖欠还款的时间更长，严重程度更高。尽管2023年的次级抵押贷款违约率低于2022年，但优质抵押贷款违约率有所增加。

报告提到，到2023年，中国将占全球汽车销量的29%，产量的32%，以及全球汽车产能的40%以上（中国产能利用率约为50%）。尽管关税可能会带来暂时的缓解，但长期压力（包括潜在的报复行动）迫在眉睫。中国制造的电动汽车正在出口市场扩张，提供卓越的价格、多样性和日益具有竞争力的质量，侵蚀了西方传统汽车制造商在国际和国内的市场份额。

Jonas还在他的报告中提到了资本纪律和监管风险。他说，该行业预期的整合和并购活动并未如预期那样实现。此外，监管合规风险，特别是在满足严格的二氧化碳排放标准方面，也增加了新的压力。

并且，原始设备制造商正在削减电动汽车项目，但可能会面临未来的经济处罚和执法行动。最近增加的电动汽车产能成本高昂，可能会因需求不确定而陷入困境。尽管今年的股票回购取得了成功（通用汽车是今年迄今表现最好的OEM），但预计这种趋势可能不会持续。如果发生整合，很可能会要求行业基本面进一步恶化。

Jonas表示，在高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶汽车(AV)领域竞争所需的资本密集度经常被忽视。随着人工智能和数据主题在汽车领域获得关注，汽车制造商将需要在专有人工智能模型上投资数百亿美元。我们质疑许多传统汽车制造商进行这些投资的财务能力。

有趣的是，他还表示，降息带来的暂时反弹很快就会消失，他写道，历史表明，任何优异表现通常只能持续约六个月，随后的六个月就会表现不佳。鉴于汽车行业仍然具有高度的周期性，投资者必须考虑利率下降是否出于正确的原因，尤其是当潜在的经济结果似乎偏向下行时。