自去年以来，阿里的发展开始步入收缩时期，集团主席蔡崇信也在最近的财报大会上明确未来将逐步退出传统实体零售业务。

2021年，阿里收购了彼时中国最大的连锁超市大润发，而在公司最新一季财报中，23年10-12月，以高鑫零售（大润发母公司）、盒马等为主的“其他业务”项营收470亿元，同比下滑7%，净亏损则扩大87%，来到32亿元。

据统计，仅23年1月以来全国就有至少13家大润发宣布或已经闭店，而这也是当下传统零售的缩影。相较之下，以山姆（Sam’s Club）和开市客（Costco）为代表的硬折扣零售却遍地开花。

一、硬折扣零售VS传统零售

相较传统零售，硬折扣零售的核心在于追求极致效率，主要特点包括低毛利、高周转、大规模。

以Costco为例，相较传统商超普遍20%-25%的毛利率，硬折扣零售通过一定程度的价格让利以满足性价比定位，毛利率通常在10%-15%水平。

Costco毛利率显著低于传统商超

数据来源：Wind

在费用方面，硬折扣相较传统商超通过发力自有品牌、精简SKU等策略来控制费用。

根据官网数据，山姆、Costco的自有品牌商品占比分别达20%-30%、30%-40%，而4千规模的SKU也远低于沃尔玛的2万规模水平。

综合采购、营运、管理等费用，硬折扣零售的合计费用率可以控制在10%左右，因此在毛利率较低的情况下，硬折扣仍然可以实现传统商超约2%的净利率水平。

虽然两种业态最终的净利率相当，但硬折扣的走势更加平稳，并在疫情期间展现出了更强的韧性。

Costco净利率在疫情期间韧性更强

数据来源：Wind

相比较传统商超通过丰富SKU以覆盖更多人群的逻辑不同，硬折扣通过自有商品+精简SKU来提高品牌粘性以及复购率。

基于消费者需求，硬折扣终端的SKU被不断优化，除了同一品类减少提供类似的产品外，还优先推出卖的快的产品，一方面帮助消费者快速进行抉择，一方面也避免了复杂的供应链负担。

这使得硬折扣整体的存货周转天数可以维持在30天左右，远低于传统商超的40-60天。

Costco存货周转天数明显低于传统商超

数据来源：Wind

二、硬折扣是否是传统商超发展的趋势

既然折扣零售的优势众多，那发展这种业态是未来的趋势吗？

首先从渗透情况来看，据观研天下数据，目前全球的折扣业态占整体零售总额的比重约10%，而我国的比例不到4%，因此在当前消费观转变的背景下，折扣零售有着较大的发展空间。

从国外折扣零售的发展来看，该业态普遍诞生在经济增长放缓的时期。例如：

去年以来，我国消费复苏整体弱于预期，消费观念也同样由社交属性推动消费升级转向回归商品使用属性。

从快消品产业链角度来看，本质是厂家、渠道、消费者的关系发生了变化。

2010年以前，由于上游产能不稳定，整体消费呈现供不应求的关系，消费者愿意为安全、可靠支付更多溢价。

随着当前产能开始过剩，消费者逐渐占据主导地位，由愿意支付溢价转向关注性价比。

我国零售市场逐步进入产能过剩时代

数据来源：信达证券

三、硬折扣难以成为我国零售主流

虽然折扣零售是未来发展的趋势，但由于我国与海外存在较大差异，因此诸如头部的山姆、Costco等仍难以成为主流。

对比美国，我国在渠道方面呈现传统零售发展不完善，而电商更为发达的情况。

据波士顿咨询数据，美国的商超行业从1916年发展至今市场规模约6000亿美元，百年的发展过程中行业经历多次扩张和低谷期。

且在不同阶段逐步分化出多种业态，整体根基较强。同时叠加较高的物流、人工成本，因此在移动互联网爆发后，受到电商的冲击较小。

我国商超行业则从90年代发展至今规模约3.1万亿元，30年的发展中主要顺应国家经济高速增长的红利，因此整体发展并不完善。

商超较短的发展历史使得我国消费者并未完全形成线下购物的依赖。同时，随着互联网电商的快速发展，线上价格优势使得线下零售发展被过度压制，目前我国电商渠道在快消品中的消费占比已超过30%。

整体来看，在经济增长放缓的背景下，硬折扣是商超变革的趋势。但由于我国的传统零售本身发展不完善，且受到电商等渠道替代的比重较大，因此硬折扣难以像美国等海外国家那样成为主流。

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