回顾中国A股国家队在2015-2016年的两轮救市政策
以2015股市低谷期为例，救市政策出台最为密集，效果最好，核心在于自上而下政策协同发力，同时央行降准降息给予流动性支持，国家队买入力度较大，市场超跌反弹力度也较明显。
2015年下半年至2016年年初，救市政策密集出台主要集中在两个阶段，分别是2015年6月至8月末、2016年1月至4月，持续时间均为3个月左右；本阶段救市政策较为全面，呈现多部门联合救市特点。具体来看：
高级别会议层面，2015年7月、8月针对股票市场出现急跌，国务院级别会议均提及资本市场。
媒体及监管层面，本轮救市行动中，证监会相关人员均及时发声、人民日报、金融时报等官媒发文引导市场舆论。
部委政策层面，此轮救市涉及证监会、央行、财政部等多个部委联动，呈现全面救市特点。
货币政策层面，2015年至2016年救市行动中，央行均实施降准（降息）释放流动性支持。
2015年国家队万亿资金“真金白银”入场救市，2016年年初同样出现“救市资金”身影。
市场表现来看，救市政策密集落地下市场一般开启一个月左右的反弹，反弹幅度在5%-25%区间内。
国家队22个账户维稳A股
当初万亿资金是放到一个账户吗？并不是。“国家队”是指包括“汇金、证金公司和外管局旗下3个投资平台以及5只国家队基金”等维稳A股市场主体，共有22个账户。其中1）汇金包括中央汇金资产管理有限责任公司、中央汇金投资有限责任公司；2）证金公司包括中国证券金融股份有限公司和中证金融资产管理计划（包括10个基金资管计划）；3）外管局旗下有3个账户，分别是“梧桐树投资、北京凤山投资、北京坤藤投资”。
资金面来看，2015年5-7月期间救市资金耗用近1.5万亿。“国家队”控盘大金融，为稳住市场“搭台”。“国家队”资金就行业配置而言，净流入所有行业，更偏好价值蓝筹；“国家队”并非只拉大盘，“大盘为先、中小盘为后”方是其救市原则。
到2017年一季度这些账户持有市值近3.75万亿元，占A股总市值的6.44%，尤其在大金融领域的持股比例高达82.82%，显示了其在市场中的特殊地位和对市场稳定的重要性。
具体来看：2015年之前，“国家队”持股几乎全部集中在金融行业。2015年Q3后，“国家队”增加了对其他行业股票的配置，包括：医药、机械设备、建筑、交通运输、采掘、公用事业和化工等，相应的降低了金融股的配置比例。截至2017年一季度，“国家队”持有“银行、非银金融、医药、机械、建筑、交运、采掘、公用事业、化工”的市值占比分别为76.66%、6.16%、1.31%、1.21%、1.20%、1.17%、1.15%、1.06%、1.04%。数据显示，"国家队"倾向于持有市值在50-200亿之间的股票，并且在估值方面偏好低市盈率的股票，特别是PE低于20倍或在20-30倍之间。
2023年以来的A股救市举措
然而市场预期并未因此得到扭转，进入2024年之后更是持续下跌。自2023年10月以来，国家多次、多手段救市，包括暂停限售股出售、限制融券交易、增持ETF等，但相关救市动作略显迟疑。去年10月开始，中央汇金增持国有四大行合计4.76亿元；之后，国家队的增持以权重股、央国企为主，但市场仍然跌跌不休，促使国家队扩大了ETF的增持范围。另一方面，救市动作也加剧了市场结构的调整，高股息策略、央国企股票得到加持，而微盘股则经历了大幅下调。与此同时，投资者对决策层出手救市充满期待，关于“国家队”增持、推出“平准基金”等讨论不断。
2024年上半年，以证金、汇金为代表的“国家队”持股上涨13.4%，市值上涨3587亿，社保基金持股也上涨4.8%。这些股票多属于央企低估值龙头。
国家队增持 累计超4300亿
国家队在基金市场的布局，不仅参与了大型宽基ETF，还参与了行业主题类基金。2021年年初以来偏股型基金发行大幅降温，对市场增量资金的贡献有所降低。截至今年7月份偏股型基金发行规模仅为78亿份，相比2021年1月份大幅下降98%。但是去年底以来，中央汇金大规模净申购宽基指数ETF，成为A股市场增量资金的重要来源。
今年二季度，中央汇金投资有限责任公司（中央汇金）分别增持28.83亿份易方达沪深300ETF、30.51亿份华泰柏瑞沪深300ETF、12.58亿份嘉实沪深300ETF、10.51亿份华夏沪深300ETF、5.64亿份华夏上证50ETF、8.33亿份南方中证500ETF。
根据二季度交易均价估算，二季度中央汇金增持上述ETF合计耗资超300亿元。截至二季度末，中央汇金持有规模前五大宽基ETF的合计金额突破4300亿元。
国家队重点布局金融股
数据显示，截至2024年一季度，国家队持有277家A股，总市值达到3.06万亿元。其中中国银行、工商银行、农业银行是国家队重要持有个股，市值分别达到8735.9亿元、6728.6亿元和6073.7亿元。如果我们剔除上述三家银行，则国家队持有A股总市值为9023亿元。
从行业来看，国家队重点持有金融股，持有银行股市值2.18万亿元，持有证券公司股票市值1871.95亿元，持有保险股票市值1207.13亿元。此外，白酒、基建市政工程、动力煤、炼油化工、空调、火力发电、轨交设备等板块也成为国家队投资领域。
数据显示，截至8月9日，在已披露中报的上市公司中，上半年末有36家上市公司的前十大流通股东名单中出现了社保基金的身影，合计持股量7.51亿股，期末持股市值合计107.4亿元，持仓主要集中在能源、材料、传媒、电信服务等行业。除社保基金外，养老金产品二季度也在积极布局，同样重点配置AI产业链、高股息等板块。基本养老保险基金产品二季度密集现身12只个股的前十大流通股东，合计持股11394万股，合计持股市值达16.57亿元，主要集中在金属、非金属与采矿、化工、电子、汽车零配件等行业。
国家队短期内减持A股的可能性很小
市场对国家队的行动高度关注，这种关注加剧了投资者的投机行为。历史数据表明，中央汇金在A股市场的持仓规模在市场低迷时期会呈现逆势增长，目的是为了稳定市场和增强投资者信心。作为长线投资者，国家队短期内减持A股的可能性很小。
中国股市估值的回升需要依赖于持续的改革、政策连贯性以及对宏观经济深层次挑战的有效解决方案。在市场极端情况下，国家队有扩大持股规模的空间，其偏好可能集中在进行板块改革的领域、宽基指数ETF中的权重股、具有高现金回报的策略，以及优质的国有企业上。这种策略有助于在市场不稳定时期为投资者提供信心支持，并可能对市场趋势产生积极影响。
高盛预计中国GDP增速将达到4.8%，国内通胀压力的温和水平和政府的有力政策支持，为经济增长提供了坚实的基础。同时，中国股市的估值处于历史低位，为投资者提供了"高配"的机会。预计MSCI中国指数和沪深300指数成分股在2024年将分别实现10%和11%的盈利增长，进一步增强市场的信心。
随着"国九条"政策文件的公布，资本市场的监管方向和细则更加明确，监管的务实性和对市场内在稳定性的关注度得到提高。这些政策的实施，将为资本市场的高质量发展提供坚实的支撑，为投资者带来更加稳定和可预期的市场环境。
