文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866）

报告摘要

景气向上

1、出行链：航班继续增长。8月前11日，国内日均执行航班数平均为1.46万架次，同比+3.1%，较7月环比+3.4%。

2、外贸：监测港口集装箱吞吐量反弹。8月4日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比上周+9.6%，四周累计吞吐量同比+12.6%，7月底为9.4%。

3、物价：农产品价格涨，国际油价反弹。肉、菜价格继续上涨。猪肉平均批发价收于26.19元/千克，上涨3.4%；蔬菜批价上涨8.7%，鸡蛋批价上涨2.6%。海外衰退担忧缓解，国际油价反弹，美油和布油期价分别上涨4.5%、3.7%。

景气向下

1、华创宏观WEI指数继续下行。截至8月4日，指数为1.87%，较7月28日下行0.91%。过去两周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、沥青开工率、电影票房、BDI、钢厂线材产量、失业金领取条件（百度搜索指数）、乘用车批零、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回升的分项包括商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、失业（百度搜索指数）。

2、出行链：8月上旬地铁增速有所回落。8月前10日，27城地铁客运日均8007万人，同比+1.6%。7月全月，地铁客运日均8132万人，同比+6.4%。

3、土地溢价率再度回落。截至8月11日当周，百城土地溢价率为0.67%，前一周为4.32%；7月土地溢价率为5%。

4、生产：螺纹和水泥继续走弱，多数行业开工率下滑。螺纹，截至8月9日当周，螺纹表观消费环比前一周-12%，同比-22%。水泥，发运率连续9周环比回落。截至8月4日当周，水泥发运率为35.92%，环比前一周-0.73个点，较去年同期低4.3个点。行业，我们统计9个行业中，截至8月9日，螺纹钢、江浙织机、半钢胎、全钢胎、焦化、PTA 6个行业开工率较前一周有回落。

5、外贸：多数航线运价走低。8月9日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-2.4%，前值-3.3%。欧洲、北美航线走低。

利率：债券市场出现调整。截至8月9日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4562%、1.8706%、2.1986%，较8月2日环比分别变化+6.61bps、+5.18bps、+7.09bps。

风险提示：数据更新不及时。

报告目录

报告正文

一、华创宏观WEI指数继续下行

截至2024年08月04日，华创宏观中国周度经济活动指数为1.87%，相对于07月28日下行0.91%。从WEI指数构成来看，过去两周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、沥青开工率、电影票房、BDI、钢厂线材产量、失业金领取条件（百度搜索指数）、乘用车批零、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回升的分项包括商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、失业（百度搜索指数）。

二、需求：地铁客运有所回落，航班继续增长

地铁：8月上旬增速有所回落。8月前10日，27城地铁客运日均8007万人，同比+1.6%。7月全月，地铁客运日均8132万人，同比+6.4%，环比6月+6%。6月全月，地铁客运日均为7666万人，同比+6.7%。

航班：继续增长。8月前11日，国内日均执行航班数平均为1.46万架次，同比+3.1%，较7月环比+3.4%。7月全月，航班数日均为1.41万架次，同比+2.2%。

地产：成交面积偏弱。8月前10日，67城地产成交同比-30%；7月全月，67城地产成交同比-24%，环比6月-31%；6月全月，地产成交同比-20%；5月全月，地产成交同比-35.8%。

土地：溢价率再度回落。截至8月11日当周，百城土地溢价率为0.67%，前一周为4.32%；7月土地溢价率为5%；6月土地溢价率为2.88%，5月为2.24%；百城成交面积仍在低位，7月29日-8月11日两周，百城住宅类土地成交面积同比-50%；7月前四周，累计同比为-40%；6月四周（6月3日-30日），累计同比为-47.8%。

快递：揽收量同比仍在高位，环比有所回落。截至8月4日当周，快递揽收量为31亿件，同比+34%，环比前一周-2%。7月前四周，快递揽收量周均为32亿件，同比+29%。6月3日-30日4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。

汽车：乘用车零售数据暂未更新。

三、生产：螺纹和水泥继续走弱，多数行业开工率下滑

货运物流：变化不大。根据G7物联数据，8月前11日，货运物流平均为107，同比-5%。7月全月，货运物流指数均值为106.4，同比-5%。

螺纹：表观消费量走弱。截至8月9日当周，螺纹表观消费环比前一周-12%，同比-22%。前五周（6月29日-8月2日），螺纹表观消费同比-14%；6月前四周，螺纹表观消费累计同比-19%。产量继续小幅回落，截至8月9日当周，产量环比前一周-14.7%，同比-36%。

水泥：发运率连续9周环比回落。截至8月4日当周，水泥发运率为35.92%，环比前一周-0.73个点，较去年同期低4.3个点。

煤炭：周度港口吞吐量有所回升。截至8月12日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-8.7%，环比前一周+24%。8月前12日同比为-18.4%；7月全月同比-9.4%；6月全月同比-19.6%；5月全月，同比+3.66%；4月同比-3.7%；一季度累计同比-0.5%。

开工率：多数行业开工率下滑。我们统计9个行业中，环比来看，截至8月9日，螺纹钢、江浙织机、半钢胎、全钢胎、焦化、PTA 6个行业开工率较前一周有回落；石油沥青装置、PVC、唐山高炉这3个行业开工率持平或回升。同比来看，PTA（0pcts）、半钢胎（+7pcts）、PVC（+0.8pcts）3个行业开工率持平或好于去年；唐山高炉（-1.8pcts）、江浙织机（-3.9pcts）、螺纹（-11.8pcts）、石油沥青装置（-18.9pcts）、焦化（-5pcts）、全钢胎（-11pcts）6个行业不及去年。

四、贸易：多数航线运价走低，监测港口集装箱吞吐量反弹

外需：量价高频跟踪指标继续回落。8月9日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比47.7%，上周为52%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比-2.7%，上周为-1.9%。

我国：上周监测港口集装箱吞吐量有所反弹；运价继续回落。运价方面，8月9日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-2.4%，前值-3.3%。其中，欧洲航线运价较上期-2.5%，前值-1.7%。北美航线：美西和美东运价均较上期-2.8%，前值分别为-6.3%、-2.2%。南美航线运价较上期+1.5%，前值-0.9%。运量方面，8月4日当周（第31周），我国监测港口集装箱吞吐量反弹，环比上周+9.6%，四周累计吞吐量2440万标箱，相比去年同期12.6%，7月底为9.4%。

五、物价：农产品价格涨，煤炭价格跌，国际油价反弹

本周，肉、菜价格继续上涨。猪肉平均批发价收于26.19元/千克，上涨3.4%。蔬菜批价上涨8.7%，水果批价基本持平，鸡蛋批价上涨2.6%。

本周，港口动力煤和焦煤价格下跌。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于846元/吨，下跌0.4%；京唐港山西主焦煤库提价收于1860元/吨，下跌5.1%；钢之家焦炭价格指数收于1772元/吨，下跌2.3%。

本周，海外衰退担忧缓解，国际油价反弹。价格方面，本周美油和布油期价分别收于76.84和79.66美元/桶，分别上涨4.5%、3.7%。美国商业原油继续下降，8月2日当周，美国原油商业库存减少372.8万桶至4.2932亿桶，降幅0.9%，库存水平相比去年同期下跌3.7%。

本周，螺纹钢价格小幅上涨。螺纹钢现货价收于3220元/吨，上涨0.3%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于99.3美元/吨，下跌4.1%。其他方面，水泥价格下跌0.3%，纯碱期价下跌5.7%，南华玻璃价格指数下跌3.8%。

六、利率债：增加专项债发债主体存在一定困难

地方债周度发行计划更新：8月12日当周计划发行新增地方债1267亿，其中一般债156亿，专项债1111亿。今年新增专项债已知累计发行2.03万亿，年内仍剩1.87万亿待发。

地方债月度发行计划更新：截至8月9日，33个省市披露8月/Q3新增专项债发行计划5118亿/14216亿；去年8月/Q3，33个省市实际发行4851亿/10511亿，全国实际发行5944亿/11654亿。

国债、证金债周度发行计划更新：截至8月9日，已公布8月12日当周国债待发4010亿/净发3710亿，证金债待发110亿/净发-2110亿。

政策方面，8月6日，据财政部预算司披露《财政部对十四届全国人大二次会议第0485号建议的答复》，财政部回应“增加地方政府专项债务预算管理办法中发债主体的建议”时表示：按现行财政体制，地方政府专项债券的债务主体是省级政府，国家一体化重大区域不属于标准行政区域，作为单一主体自行发行专项债券不符合现行法律规定，存在一定困难，相关区域内符合条件的政府投资项目可按程序向省级政府申请发行专项债券予以支持。关于对专项债务预算管理办法进行修订的建议，财政部将在评估现行政策实施效果的基础上，会同相关部门积极开展政策研究。

七、资金：债券市场出现调整

截至8月9日，DR001收于1.7932%，DR007收于1.8205%，R007收于1.8747%，较8月2日环比分别变化+22.88bps、+12.83bps、+7.03bps。本周央行逆回购回笼资金7597.6亿，下周逆回购+MLF到期资金4222.9亿。

截至8月9日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4562%、1.8706%、2.1986%，较8月2日环比分别变化+6.61bps、+5.18bps、+7.09bps。

具体内容详见华创证券研究所8月12日发布的报告《【华创宏观】WEI指数连续两周下滑——每周经济观察第30期》。

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20231102-Higher解除，Longer开启——11月FOMC会议点评

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20230713-美国通胀宽度回落！——美国6月CPI数据点评

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20230611-美债万亿供给来袭？

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20230426-美国房地产市场有大“雷”吗？

20230415-加息结束看什么信号？经济还是通胀？——3月非农数据点评

20230324-因子投资与机器学习及业绩归因——海外论文双周报第15期

20230323-美联储难题在于利率敏感性不对称——3月FOMC会议点评

20230317-美国超额储蓄还能撑多久？——海外双周报第2期

20230316-市场预期大幅波动会影响联储加息节奏吗？——2月美国CPI数据点评

20230312-时薪增长对通胀的压力仍未缓解——2月非农数据点评

20230311-日银新行长可能带来什么政策调整？——3月日央行货币政策会议点评

20230302-关于反通胀，历史会告诉我们什么？——海外论文双周报第14期

20230227-欧日韩高通胀的动力是什么？——新版海外双周报第1期

20230213-美国就业市场真得如此紧张吗？——海外论文双周志第13期

20230216-当下跟2022年3季度一样吗？——1月美国CPI数据点评

20230204-日本“失落的十年”与居民消费——海外论文双周志第12期

20230203-美股“抢跑”转向，警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评

20230114-美国通胀：油、房、商已缓，“人”紧是关键——12月美国CPI数据点评

20230109-就业强劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评

20221215-市场预期主要央行加息周期何时见顶？——12月FOMC会议点评

20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期

20221214-让子弹再飞一会儿——11月美国CPI数据点评

【政策跟踪系列】

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20240116-部委年度会议中的五大方向——政策观察双周报第74期

20240104-“十四五”规划中期评估更关注哪些困难和挑战？——政策观察双周报第73期

20231218-部委和地方如何落实经济工作会议精神？——政策观察双周报第72期

20231205-“十四五”规划中期进展如何？——政策观察双周报第71期

20231117-PPP新旧机制的5点比较——政策观察双周报第70期

20231102-国务院组织法修订的三个关注点——政策观察双周报第69期

20231021-中央机构改革进展如何？——政策观察双周报第68期

20231012-以高水平开放推动高质量发展——政策观察双周报第67期

20230926-26城地产放松到哪？还有哪些空间？——政策观察双周报第66期

20230913-10大行业稳增长方案透露哪些信息？——政策观察双周报第65期

20230822-下半年外资政策的三大可能方向——政策观察双周报第64期

20230803-超大城市瘦身健体如何理解？如何推进？——政策观察双周报第63期

20230726-民营经济政策脉络与新变化——政策观察双周报第62期

20230706-如何推进房屋养老金制度？——政策观察双周报第61期

20230624-国务院立法计划透漏哪些信号？——政策观察双周报第60期

20230607-中国-中西亚合作30年：战略意义、合作历程及重点领域——政策观察双周报第59期

20230529-一个主线与三个变化——大兴调查研究之风跟踪系列二

20230520-不只是海参崴！一文读懂中俄远东合作——政策观察双周报第58期

20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期

20230425-央、地逾百场调研都关注什么？——大兴调查研究之风跟踪系列一

20230413-新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局

20230406-浙江如何建设共同富裕示范区？——政策观察双周报第55期

20230326-关注海南自贸港：十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期

20230307-历次国务院机构改革怎么改？——每周经济观察第9期

20230307-夯实科技、产业自立自强根基——政策观察双周报第53期

20230219-什么是千亿斤粮食产能提升行动？——每周经济观察第7期

20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期

20230207-地方两会的五大看点

20230206-2023年海内外有哪些“大事”？——每周经济观察第5期

20230204-15个关键词看部委新年工作安排

20230131-春节假期哪些政策值得关注？——政策观察双周报第51期

20230118-部长专访里重要信息有哪些？——政策观察双周报第50期

20230115-地方国资委负责人会议：三年对比，三个变化

20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策观察双周报第49期

【年报&半年报系列】

20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略报告

20231212-挣脱——2024年展望

20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告

20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告

20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告

20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望

20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告

20201123-2021：归途——年度宏观策略展望

20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告

20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略

【投资导航仪系列】

20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！

20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性之思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

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