文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：付春生(18482259975)
核心观点
1）2010-19年，新增就业集中在专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店、建筑、交运仓储。2）2020年以来，新增就业集中在专业和商业服务、教育和保健服务、交运仓储、建筑，与疫前十年一致；休闲和酒店刚好修复2020年就业损失，基本没有新增就业；采矿和其他服务业就业人数在疫前小幅增长、疫后下降，公用事业就业人数在疫前小幅下降、疫后增长。3）次贷危机和新冠疫情均导致就业大降，前者主要影响实体就业，后者主要影响服务就业。4）建筑业就业人数与房地产周期密切相关。5）制造业就业人数在2000年代大降，2010年以来则持续增长，“制造业回流”或是影响因素之一。6）政府就业人数在危机时期增长较快。7）按“实际增加值占比/就业占比”衡量，休闲和酒店、教育和保健服务、专业商业服务等就业增长支柱的人均“创收”能力很弱，而公用事业、金融、信息、采矿的人均“创收”能力最强。
报告摘要
疫情前20年的存量就业结构变化趋势
1、2019年存量就业结构。2019年非农就业人数约15091万（月平均，下同），按从高到低排序，教育和保健服务（2416万，16%）、政府（2261万，15%）、专业和商业服务（2134万，14.1%）、休闲和酒店（1659万，11%）、零售（1555万，10.3%）、制造（1282万，8.5%）、金融（875万，5.8%）、建筑（749万，5%）、批发（589万，3.9%）、其他服务（589万，3.9%）、交运仓储（567万，3.8%）、信息（286万，1.9%）、采矿（73万，0.5%）、公用事业（55万，0.4%）。2、过去二十年伴随经济发展结构变化，就业结构发生过3次明显调整：2000年至2007年，教育和保健服务、休闲和酒店、政府、专业和商业服务的就业人数增长最多，有3个行业的就业人数下降。房地产上行周期带动建筑业就业占比提高；全球化发展叠加技术进步，制造业就业人数和占比均明显下降；服务业实际增加值占比提高且就业吸纳能力强，是就业增长主力。按新增就业从高到低排序，教育和保健服务（+342万，占比+2%）、休闲和酒店（+157万，占比+0.7%）、政府（+143万，占比+0.4%）、专业和商业服务（+131万，占比+0.4%）、建筑（+84万，占比+0.4%）、金融（+56万，占比+0.2%）、其他服务（+33万，占比+0.1%）、零售（+23万，占比-0.3%）、交运仓储（+13万，占比-0.1%）、采矿（+12万，占比+0.1%）、批发（+6万，占比-0.1%）、公用事业（-5万，占比-0.1%）、信息（-60万，占比-0.6%）、制造业（-339万，占比-3%）。2007年至2010年，受次贷危机影响，除教育和保健服务、政府外，其余行业就业均减少，建筑和制造受影响最大，就业降幅最大。按就业损失从大到小排序，制造业（-235万，占比-1.2%）、建筑（-211万，占比-1.3%）、专业和商业服务（-122万，占比-0.2%）、零售（-108万，占比-0.2%）、金融（-65万，占比-0.1%）、批发（-56万，占比-0.2%）、休闲和酒店（-39万，占比+0.3%）、交运仓储（-35万，占比-0.1%）、信息（-32万，占比-0.1%）、其他服务（-16万，占比+0.1%）、采矿（-2万，占比+0%）、公用事业（0万，占比+0%）、政府（+27万，占比+1.2%）、教育和保健服务（+130万，占比+1.8%）。2010年至2019年，除公用事业外，其余行业就业均增长，专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店、建筑就业人数增长最多。房地产再启上行周期，带动建筑业就业占比提升；虽然制造业萎缩，但“制造业回流”背景下，就业占比降幅较危机前明显下降；服务业仍是就业增长主力。按新增就业从高到低排序，专业和商业服务（+452万，占比+1.2%）、教育和保健服务（+419万，占比+0.7%）、休闲和酒店（+355万，占比+1%）、建筑（+197万，占比+0.7%）、交运仓储（+149万，占比-0.1%）、制造业（+129万，占比-0.4%）、零售（+114万，占比-0.7%）、金融（+106万，占比-0.1%）、其他服务（+56万，占比-0.2%）、批发（+50万，占比-0.2%）、信息（+16万，占比-0.2%）、政府（+12万，占比-2.3%）、采矿（+2万，占比-0.1%）、公用事业（-0.2万，占比-0.1%）。2020-2023年新增就业的行业分布3、2020年新冠疫情对服务业就业冲击更大。2020年非农就业人数约14216万（月平均，下同），较2019年减少874万。按就业损失从大到小排序，休闲和酒店（-344.9万）、专业和商业服务（-97万）、教育和保健服务（-89.4万）、零售（-73.7万）、制造（-65.2万）、政府（-62.8万）、其他服务业（-56.3万）、批发（-25.6万）、建筑（-23.7万）、信息（-14.3万）、采矿（-12.7万）、金融（-5万）、运输仓储（-3万）、公用事业（-0.6万）。4、2021年至2023年美国经济强劲复苏，在2021年年中家庭消费结构向服务消费再平衡、疫后保健需求增长、增强供应链弹性等因素的影响下，服务业就业修复更强，疫情期间受损越严重的，就业增长越多。2023年非农就业人数约15607万（月平均，下同），较2020年增加1390万。按就业增长从大到小排序，休闲和酒店（345.5万）、专业和商业服务（247.5万）、教育和保健服务（207.5万）、运输仓储（93.3万）、政府（79.6万）、制造（77.7万）、零售（77.6万）、建筑（76.1万）、其他服务业（49.8万）、金融（49.2万）、批发（48.3万）、、信息（30.7万）、采矿（4万）、公用事业（3.3万）。今年前7个月新增就业的行业分布5、今年上半年，新增就业集中在休闲和酒店、专业和商业服务、教育和保健服务、政府、交运仓储和建筑等行业，与疫后情况大体一致。但7月来看，新增非农就业下降较多，一是前期新增就业的支柱性行业疲软，专业和商业服务（5-7月新增分别为5.5、0.2、-0.1万）转负，教育和保健服务（5-7月分别为6.9、7.9、5.7万）、政府（5-7月分别为1、4.3、1.7万）放缓。二是其他服务业表现也较差，波动相对较小的信息（5-7月分别为-0.1、0.1、-2万）、金融（5-7月分别为1.2、1、-0.4万）负增，波动较大的交运仓储、批发业放缓。在此之外，休闲和酒店（5-7月分别为1.8、1、2.3万）、建筑（5-7月分别为1.3、2、2.5万）、制造（5-7月分别为0.3、-0.9、0.1万）的就业增长较好。当下相比2019年的存量就业结构变化6、2020年以来，新增就业集中在专业和商业服务、教育和保健服务、交运仓储、建筑，与疫前十年一致；休闲和酒店刚好修复2020年就业损失，基本没有新增就业；采矿和其他服务业就业人数在疫前小幅增长、疫后下降，公用事业就业人数在疫前小幅下降、疫后增长。将今年7月与2019年对比，按新增就业从高到低排序，专业和商业服务（+151万，占比+0.3%）、教育和保健服务（+118万，占比+0.6%）、交运仓储（+90万，占比+0.4%）、建筑（+52万，占比+0.2%）、金融（+44万，占比+0%）、批发（+23万，占比-0%）、政府（+17万，占比-0.3%）、信息（+16万，占比-0%）、制造业（+13万，占比-0.3%）、零售（+4万，占比-0.4%）、公用事业（+3万，占比+0%）、休闲和酒店（+1万，占比-0.3%）、其他服务（-7万，占比-0.2%）、采矿（-9万，占比-0.1%）。哪些行业的人均“创收”能力最强？7、公用事业、金融、信息、采矿的人均“创收”能力最强，休闲和酒店、教育和保健服务、零售、其他服务的人均“创收”能力最弱。计算2010-2013年“实际增加值占比/就业占比”的平均值，从高到低排序，分别是公用事业（4.1）、金融（3.6）、采矿（2.7）、信息（2.7）、批发（1.5）、制造（1.3）、专业和商业服务（0.9）、交运仓储（0.9）、建筑（0.9）、政府（0.8）、教育和保健服务（0.6）、其他服务（0.6）、零售（0.5）、休闲和酒店（0.4）。风险提示：美国就业变化超预期。报告目录
报告正文
一、美国就业结构的变迁
（一）疫情前20年的存量就业结构变化趋势2019年，美国非农就业人数约15091万（月度平均，下同），其中，私人商品生产业的就业人数为2104万，占比13.9%；私人服务业的就业人数为10726万，占比71.1%；政府部门就业人数2261万，占比15%。从行业来看，按从高到低排序，教育和保健服务（2416万，16%）、政府（2261万，15%）、专业和商业服务（2134万，14.1%）、休闲和酒店（1659万，11%）、零售（1555万，10.3%）、制造（1282万，8.5%）、金融（875万，5.8%）、建筑（749万，5%）、批发（589万，3.9%）、其他服务（589万，3.9%）、交运仓储（567万，3.8%）、信息（286万，1.9%）、采矿（73万，0.5%）、公用事业（55万，0.4%）。
