最近，老牌家电白马股——海尔智家下跌的非常厉害，如果硬要找理由的话，估计还得归结为中期业绩的不及预期，当然这个预期主要是和同行业的美的比，单就其企业自身来说，其实还算凑合。

根据公布的中期数据，2024年1-6月，海尔智家共实现营业收入1356.23亿，同比增长3.03%；净利润104.2亿，同比增长16.26%；扣非净利润101.61亿，同比增长18.09%。

净利润保持双位数增长，比较给力。其主要的槽点就在于营收，因为同期美的营收的增长是10.3%，要高出海尔一个身位，所以会给人一种相形见拙的感觉。

营收之所以表现不佳，主要还在于上半年低迷的消费环境，根据奥维云网推总数据，1-6月国内白色家电零售市场规模同比下滑7%，传统三大件中空调下降14.5%，洗衣机、冰箱分别仅增长1.8%、0.4%，如此疲软的行业状态，无疑给公司造成了很大的压力。

至于上半年比较火的出海概念，海尔好像也没沾到什么光，公司上半年海外市场收入仅增长3.7%，远不及上半年靓丽的家电出海数据。这与海尔的境外收入主要来自于当地建厂和收购海外品牌有关，同上半年国内的出海概念其实是两码事。

当然，从好的角度看，海尔的销售数据依然领先于行业平均水平，冰、洗两项加上高端的卡萨帝始终占据着强大的寡头地位，能够持续提供稳定的输出。

同时，公司的毛利率仍在不断提升，2024年上半年达到30.61%，同比提升0.17pct，再度创出同期历史新高。

向来招人诟病的费用率也逐渐得到了改善，盈利端在毛利率和费用率的双重作用下，收获双位数增长，大大超出了营收的增速水平。整体净利率提升至7.82%，已大幅缩小了与美的之间的差距，看来合并海尔电器减少中间环节摩擦的效果已开始显现。

不过，从坏的角度看，国内市场收入增速明显逊于美的（海尔为2.7%，美的是8.37%），洗衣机的线上份额甚至被美的小天鹅系实现了反超，此外美的的高端家电品牌也在崛起，开始与卡萨帝形成竞争。

综合PK下，海尔面临的压力非常大，至少上半年销售端并没干过美的这个强劲的对手。

由于销售端表现不及对手，那么估值也就不该领先于美的，故而经过月线四连跌之后，海尔的溢价也没了，估值开始向美的靠拢。

个人认为海尔与美的比，仍然是次一等的存在，如果哪天估值变得比美的低，也将是件很正常的事。作为一名海尔粉，得有这个心理准备。

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