一、大事件
• 由于美债需求疲软，美十债收益率升破4.6%，压制市场风险偏好，道指连续下挫，纳指收跌0.58%，但英伟达继续小幅上涨，戴尔科技大涨近8%。
• 5月29日，国务院正式印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中，重点任务包括“化石能源消费减量替代行动”“非化石能源消费提升行动”“石化化工行业节能降碳行动”等十个方面，27项内容。
• 5.30-美国至5月25日当周初请失业金人数(万人)
• 5.31-中国5月官方制造业PM、美国4月核心PCE物价指数年率、美国4月个人支出月率
二、舆情热点（整理自网络）
• 液冷-夏季来临，极端热浪侵袭!全球多国发布高温预警:高温考验+算力需求，散热才是A的终极挑战::2022年底以来，Vertiv股价飙升近700%，上季度订单同比增长60%;高盛称液冷在AI服务器中的渗透率2026年将增至57%。(英特科技、同飞股份、高澜股份、强瑞技术、同星股份等)
• 光伏-伴随成本高企、技术落后的产能加速出清以及相关政策落地和市场需求恢复，行业有望逐步回到良性健康发展轨道。(海源复材、个行之月文作等)
• 电力改革-中央在山东济南召开企业和专家座谈会，就深化电力体制改革、发展风险投资等提出意见建议:今夏供电形势或更加严峻，多方保障迎峰度夏电力供应(电国际、广西能源、宝色股份、常辅股份、惠天热电等)
• 汽配-比亚迪昨日召开发布会，正式发布比亚迪DM-i5.0技术，及比亚迪秦[/海豹06DM-i两款新车。(通达电气、华安鑫创、唯特偶恒勃股份、欣锐科技等)
• 核电-中信证券指出，全球核电迎来大规模重启 核能产业或将开启景气上行，我国自2019年核电重启以来，项目批复节奏明显提速，有望在此轮核电重启周期中跃居世界第一核电大国，核电项目建设周期较长，前期大量累积订单及新增项目落地将推动长周期零部件环节在2024年至2026年迎来3年景气上行。(宝色股份、常辅股份、瑞奇智造、久盛电气、中广核技等)
• 资源类-近期，锑价持续上涨，锑锭报价超12万元/吨，均价较月初上涨近20%。(华钰矿业、宝色股份、华锡有色、兴业银锡、湖南黄金等)
• 送转/填权-英伟达将于6月7日1股拆10股，5月22日宣布拆股后3个交易日大涨20%,同星科技、光大同创20cm涨停;(美硕科技、唯特偶 、同星科技、光大同创、三友联众等)
三、热点研报与纪要
1. 【华泰金属】理解国务院有色产能优化的目的
【事件】
国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。
【观点】
我们认为是避免冶炼加工环节没必要的低成本内耗 - 即消耗了环境和能源，但却没有赚到应有的冶炼费用，这种情景是应当尽量避免的。对于品种供需格局的改变，主要看的是矿端和再生金属的供给变化而非冶炼端。
• 铜：
23年实现电解铜产量1144万吨，测算产能利用率仅86%，意味着存量过剩较多，政策未涉及存量产能淘汰；23年全球冶炼铜产能利用率约为82.8%，过剩也较严重。据SMM预计24-27年预计净新增粗炼产能51/75/80/55万吨；新增精炼产能87/98/80/30万吨，《行动方案》或抑制从严控制铜冶炼新增产能释放。
该政策更多的或是情绪面的影响，冶炼产能过剩导致冶炼加工费过低的局面或暂难改变；长单比例低的冶炼企业仍面临较大利润压力。而对矿山企业暂时无影响。
铜价上涨逻辑未变，当矿端和再生铜（稳增，难跳增）合计满足的精炼铜产量低于需求时，铜锭价格便会上涨。此轮铜价的上涨底层逻辑是矿山供给的降速，以及新能源和AI带动的电气化基建需求显著加速，24-25年需求增速快于供给增速推升价格上涨。
• 氧化铝：
此事件对氧化铝价格影响有限，或更多在情绪面；基本面除非供给侧改革，仅限制新增很难改变现状。目前建成产能1亿吨，运行8400万吨，国内电解铝产能天花板约为4500万吨，氧化铝存量产能严重过剩；且印尼等低成本产能仍在建设中。
此轮氧化铝行情主要是几内亚和国产铝土矿供给侧扰动，导致市场担心氧化铝缺矿无法生产与电解铝匹配的产量，近期澳洲氧化铝企业因天然气扰动而形成对氧化铝价格的短期催化。一旦铝土矿问题解决氧化铝价格或迎来调整。
• 锂、镁：
锂价下跌也主要是24-26年矿端供给基数变大且持续增长显著超过需求所致；未来仍然是谁有低成本可持续增长的矿产资源，会最为受益。
镁未来的主要增量源自宝武镁业从资源到冶炼的一体化项目。我们认为合理的优化部分冶炼产能或能为头部企业提升市占率提供空间。
2. 【长江电新】光伏：供需双发力，看好板块反转向上
【事件】
国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，核心变化在于1）资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%，此前政策要求在95%以上；2）2024年底实现绿证核发全覆盖，此前未提出落地时间表；3）深化新能源上网电价市场化改革，正式文件首次提出；4）合理布局硅、锂、镁等行业新增产能，新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平，正式文件首次提出。
【观点】
• 支持新能源建设基调不变。此前市场预期消纳红线放开，政策首次将新能源利用率放宽至90%。根据我们测算，弃光率每增加1%，光伏装机空间增加约20GW。另外，政策强调加快建设沙戈荒风光基地，推动分布式新能源开发利用，预计下半年将迎来装机旺季，继续维持国内光伏装机250-300GW的判断。
• 解决新能源消纳举措深化。加快建设风电光伏基地外送通道，提升分布式新能源承载力，从电网侧解决新能源接入问题。原料用能和非化石能源不纳入能耗双控考核，新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，从消费侧扩大新能源消纳空间。同时，绿证全覆盖和电价市场化改革将畅通新能源消纳体制机制。
• 约束产能能效以优化供给。近期产业链价格非理性下跌，硅料、硅片环节处于亏现金状态，文件通过项目能效指标约束产能投放，结合此前工信部召开的光伏行业座谈会，我们认为供给侧政策有望逐步落地，有望加快行业的供给出清，扭转恶性竞争局面，供需和盈利拐点或提前到来。
• 重申我们当前对光伏板块的观点：主链价格盈利基本见底，供给出清加速信号增多，后续供需拐点值得期待；大辅材受益于需求增长，量利趋势依然良好；逆变器Q2边际改善最为积极，5-6月订单排产环增明显。加之，前期板块的压制因素，包括产业链价格、财报业绩、美贸易壁垒等，正在淡化或消除，故坚定看好光伏板块当前的底部反转机会。
3. 【西部证券】利基型存储全面起涨，芯片设计公司业绩加速回暖
利基型存储产品主要包括利基DRAM、SLCNAND、NORFlash等，23Q3开始大宗存储产品先行起涨，而国内芯片设计公司大多从事利基型存储业务，23年业绩未见明显复苏。24年开始利基型存储跟随涨价，24Q1各公司收入、归母净利润、毛利率与净利率等多呈现回暖迹象，预计随利基DRAM、SLCNAND、NORFlash等涨势维持，相关设计公司业绩得以逐步修复。
DRAM市场：5月21~22日，第一款DDR6/LPDDR6内存规格曝光。其中，DDR6内存速率达8.8~17.6Gbps，可能扩展至21Gbps，将于年内发布标准初稿，预计25Q2公布1.0版规格；LPDDR6内存频率达10667~14400MHz，将引入24-bit通道位宽，由两个12-bit通道合并而成，带宽达28.5~38.4GB/s，功耗、可靠性方面将持续优化，预计25年其标准有望发布。目前，国际大厂将更多产能转移至HBM、DDR5等高端产品以满足AI发展需求，DDR3等利基型产品产能不足，涨价动能较强。
NANDFlash市场：模组公司威刚认为，AIPC及AI手机等终端应用算力和功能的需求将带动单机存储容量大增，如宏碁、华硕AIPC新品的DRAM容量从16G升级到32G，SSD容量达1TB。根据威刚预测，Q3 NANDFlash仍将环比增长双位数百分比，Q4将环比增长高个位数到中个位数百分比。
NORFlash市场：继DRAM、NAND涨价后，Q2合约价终于开启上行。随着PC、智能手机、服务器需求持续上升，特别是AIPC、AI手机及AI服务器加速渗透，24年全球NORFlash市场将从供过于求转向供不应求，有望迎来量价齐升。根据金融界数据，国内NORFlash部分代理商报价已上调30%，Q3涨势将继续。
相关标的：预计涨价周期下芯片设计公司业绩修复确定性较强，如兆易创新、恒烁股份、普冉股份、北京君正、东芯股份、聚辰股份等。
风险提示：市场竞争加剧，半导体行业周期波动，产品迭代不及预期风险等。
