自救路上又有新麻烦

作者 |李非林

来源 | 债市观察

一直在风口浪尖上博弈的碧桂园，又有大事件。

就在昨天，碧桂园地产集团有限公司（简称“碧桂园”）被爆出新增多条股权冻结的信息，股权被执行的企业合计冻结股权超百亿，消息一出再次引发市场轩然大波。

今日，碧桂园方回应《证券时报》表示，因与合作方在成本测算、预分配利润等方面存在争议，合作方向法院申请了财产保全。

据悉，此次碧桂园股权冻结主要涉及的是区域公司的合作项目。

另外，碧桂园方回应，此类争议属正常商业纠纷，法院尚未作出最终判决，冻结的股权价值与争议标的并不等同，针对合作方的超额保全，碧桂园已准备向法院提出异议。

图源：天眼查

据介绍，目前碧桂园今年的重点工作还是努力保交付，截至3月15日，已有272个项目被纳入“白名单”，分布于全国各地，获批贷款约17.32亿元。

据天眼查公开显示，碧桂园3月13日及3月21日被冻结了多条股权，冻结金额从0.39亿元至67.05亿元不等，合计超百亿元。涉及被执行的企业包括广州粤东碧桂园投资有限公司、深圳市汇信二十二号投资咨询合伙企业（有限合伙）、深圳市帕拉丁五期股权投资合伙企业（有限合伙）、广州碧创房地产开发有限公司等，其中，深圳市帕拉丁五期股权投资合伙企业（有限合伙）涉及的冻结股权金额最大，为67.05亿元。值得注意的是，执行法院均为山东法院，分别为山东省济宁市中级人民法院、山东省临沂经济技术开发区人民法院。

图源：天眼查

就在刚过去的3月12日，因销售恢复情况不达预期，资金调拨承压等原因，碧桂园2021年发行的一只20亿规模债券“H1碧地01”未能如期兑付利息，引起了债权人不小的波动。

碧桂园曾表示，将在30天宽限期内通过做好销售、盘活资产、削减不必要的行政管理开支等方式，尽最大努力筹措资金。但30天宽限期未到，又遭遇多条股权被冻结的麻烦。

事实上，从去年碧桂园债券违约一切就变得风声鹤唳。去年8月，碧桂园发公告称，在上交所、深交所发行的多只债券将于8月14日起停牌，原因是就公司债兑付安排事项召开债券持有人会议。债市观察梳理发现，当时碧桂园停牌债券包括：19碧地03、20碧地03、19碧地04、21碧地01、21碧地02、21 碧地03、21 碧地04、22碧地02、22碧地03，以及碧桂园控股子公司广东腾越建筑工程有限公司发行的16腾越02，据相关媒体报道，碧桂园还有一只未公开发行的私募债也同步停牌。

据Choice金融数据显示，碧桂园私募债“16碧园05”于2023年9月2日到期，发行金额58.3亿元，当前余额39.04亿元，年利率5.65%。

在宣布上述债券停牌的前一天（8月11日），碧桂园股价下跌至0.98港元，跌破1港元面值，跌幅超5%。

图源：罐头图库

以恒大债务爆雷为标志，楼市下行两年左右，碧桂园坚持到去年8月才启动债务重组，已经比大多数房企要坚持的久。

截至目前，碧桂园已经完成9笔境内债展期，涉及本金合计147亿余元。

在1月22日，境外债也有新进展，碧桂园宣布聘请毕马威(中国)公司为主要财务顾问，推进境外债务重组，计划在2月底前向债权人提交重组方案。

碧桂园所有的努力，都在贯彻8月10日预亏公告中提出四大自救措施，特别是“保交付、保信用”。毕竟，恒大都没有扛住，碧桂园的压力可想而知。

上一次，碧桂园引发这么大市场关注，还是债权人之一Ever Credit Limited于2月27日向香港高等法院提出了对公司的清盘呈请，涉及约16亿港元债务。而对碧桂园“发难”的Ever Credit Limited（永恒信贷有限公司）背后母公司为建滔集团有限公司（00148.HK）（以下简称“建滔集团”），为全球最大覆铜面板生产商之一。实控人为有香港“化工大王”、“制造业一哥”之称，与影视明星同名的张国荣。

建滔集团旗下公司率先发难，可能与建滔集团自身业绩下滑有关。2023年净利润同比下降45%以内，原因之一就是对碧桂园的借款作出亏损拨备，此外，公司位于华东地区未售住宅物业也作出减值亏损。

除了碧桂园之外，建滔集团还投资了富力地产（02777.HK）债券，但建滔集团2023年中期年报显示，投资富力地产已累计亏损达15.81亿港元。

面对建滔集团的清盘呈请，碧桂园在公告中称，将积极反对清盘呈请，并将继续与境外债权人保持积极主动的沟通，并与其尽快形成重组方案，同时将尽力与呈请人保持主动的沟通，并在对全部债权人公平的原则下，与呈请人友善协商，努力促使呈请尽快被撤回或驳回呈请。

此外，碧桂园称，预期呈请将不会对公司的重组计划或时间表造成实质性影响。希望各利益相关方保持对公司的信心，并支持公司继续努力推进境外重组方案，最大程度地留存公司价值及保障全体利益相关方的利益。

来源：碧桂园公告

不过从新年伊始，碧桂园(2007.HK)的掌舵人、“二代”杨惠妍就毫不手软的“卖、卖、卖”。魄力能与当年意气风发之时毫掷百亿“买、买、买”匹敌。但是令人唏嘘的是，如今碧桂园是壮士断腕，为了自救不得已而为之。

1月22日，广州产权交易所公告显示，碧桂园转让位于广州的公寓、酒店、办公楼及商业等5项物业资产，合计金额38.18亿元。具体来看，本次转让的资产主要有：广州增城区凤凰城酒店、增城区碧桂园中心甲级写字楼、增城区碧桂园凤凰城永旺商业物业、番禺区碧桂园藏珑府办公楼、白云区人和公寓楼，均为碧桂园的优质资产。因此被媒体评价为“碧桂园拿出压箱底”。

图源：广州产权交易所官网

值得注意的是，算上刚刚摆上广州产权交易所的资产，半年之内，碧桂园“二代”杨惠妍正在甩卖的资产规模就接近百亿，也就意味着未来起码有数十亿资金可以回笼。

1月17日，碧桂园澳大利亚子公司Risland Australia与买方Avantaus就出售悉尼剩余地块达成协议，转让价格高达2.4亿澳元（约合人民币11.38亿元）。据《南华早报》消息，接盘方Avantaus为有中国背景的私人开发商，该交易的核心资产为：项目的第三至第六阶段总计约330公顷的住宅小区。

在去年12月13日，碧桂园公告，计划以30.69亿元的价格，将子公司持有的珠海万达商管股权转让给了珠海万赢或万达商管指定方，消息一出，当天碧桂园股票高开5.19%；而在此之前，2023年8月25日，碧桂园将广州亚运城项目26.67%股权，以12.915亿元的价格出售给了中国海外发展有限公司间接全资附属公司。

仅计算碧桂园出售的以上资产价格就在93.165亿元。而这一系列甩卖资产的动作，也与碧桂园“二代”、碧桂园董事局主席杨惠妍在2024年工作会议上的表态一致，当时她说“目前正在尽力盘活资产”、“家族肯定与公司共命运”。

为了自救，碧桂园正在努力降本增效。去年12月12日，碧桂园公告，杨惠妍、莫斌、杨子莹、非执行董事陈翀等高管主动提出降低薪酬请求，最新年度薪酬调整至12万元，即月薪1万元。调降幅度最大的是，碧桂园总裁莫斌从年薪300万调至12万元。

图源：碧桂园公告

此外，乐居财经还报道了，碧桂园取消了高管配车、高管体检报销、高管免费食堂等待遇，全集团行政费用开销均按归零原则，非必要不支出，刚性支出通过整合集约等方式尽量缩减，2023年比2021年降低近60%。自从碧桂园爆发流动性危机之后，几乎没有券商再发布对碧桂园的研究报告了。但是根据2023年4月份的研究报告来看，券商分析师对于碧桂园甩卖资产、积极自救是持肯定态度的，认为资产负债结构得到修复、财务安全度提升、求生意志顽强，未来可期。

图源：wind

另一方面，碧桂园甩卖资产的资金大部分用于“保交付”。根据碧桂园公布的数据，2023年全年，全国31个省249个城市，累计交付超60万套房屋，累计交付面积7162万平方米。按此数据来看，为全行业“保交付”第一名。

而据碧桂园方面最新消息，目前碧桂园今年的重点工作还是努力保交付，截至3月15日，已有272个项目被纳入“白名单”，获批贷款约17.32亿元。

碧桂园的积极自救恰逢房地产回暖，“二代”杨惠妍这一仗不仅对于碧桂园生死攸关，对于在父辈余荫下“接班”的杨惠妍意义更是非凡。如果能够力挽狂澜，对于其树立自身威信也是有着正面、积极作用的。

对于碧桂园和杨惠妍而言，都是“欲戴皇冠,必承其重；欲握玫瑰,必承其伤”。而一直处于风口浪尖上的碧桂园，就自救之路杨惠妍又将交出一份什么样的答卷？拭目以待！

你身边有买碧桂园房子的业主吗？你如何看待碧桂园多条股权被冻结的消息？欢迎评论区留言。