股份回购是指公司按一定的程序购回发行或流通在外的股份的行为；是通过大规模买回公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法；是目标公司或其董事、监事回购目标公司的股份。主要方式有用现金，或是以债权换股权，或是以优先股换普通股的方式回购其流通在外的股票行为。

国外对股份回购作了普遍的规定，特别是在成熟资本市场中，股份回购已经成为一项重要的金融活动。我国《公司法》、《股票发行与交易管理暂行条例》等法律法规对相关的内容做了一定规定，但实践中还很少实施。较为典型的实践是上市公司减持国有法人股，如1994年陆家嘴就开始回购国有股；1999年底，申能股份又成为国有股回购企业；之后，云天化、冰箱压缩、长春高新等也相继以国有股回购方式实施减持。

这样做的反收购效果主要表现在二方面：一方面减少在外流通的股份，增加买方收购到足额股份的难度；另一方面则可提高股价，增大收购成本。此外，回购股份也可增强目标公司或其董事、监事的说话权。当然，股份回购也有可能产生另一种结果，即股份回购可能导致收购梦碎，炒作收购概念的投资者因此而失望，由此引发股价回落。

回购股份在实战中往往是作为辅助战术来实施的。如果单纯通过股份回购来达到反收购的效果，往往会使目标公司库存股票过多，一方面不利于公司筹资，另一方面也会影响公司资金的流动性。目标公司财务状况是制约这一手段的最大因素。死亡换股即目标公司发行公司债券、特别股或其组合以回收其股票。这同样起到减少在外流通股份和提升股票价格的作用。

股票回购的形式

股份回购的基本形式有两种：一是目标公司将可用的现金、公积金、优先股分配给股东以换回后者手中所持的股票；二是公司通过发售债券，用募得的款项来购回它自己的股票。

被公司购回的股票在会计上称为“库存股”。股票一旦大量被公司购回，其结果必然是在外流通的股份数量减少，假设回购不影响公司的收益，那么剩余股票的每股收益率会上升，使每股的市价也随之增加。

目标公司如果提出以比收购者价格更高的出价来收购其股票，则收购者也不得不提高其收购价格，这样，收购以计划就需要更多的资金来支持，从而导致其难度增加。

美国上市公司回购注销股票的原因

1、提高资金利用率

当上市公司流动资金充裕时，可以用现金流回购部分股票，从而增加每股盈利水平，提高净资产收益率，减轻公司盈利指标的压力。同时，回购股票还可以增加公司财务的灵活性，使公司在未来需要资金时，有更多的选择。

2、防止被收购

股份回购将导致公司发行股票份额的减少，使得收购人可以从市场上购买股份数量相应减少，降低被收购的风险。

3、有利于稳定股价，维护公司形象

当股市低迷，上市公司股价低于其内在价值时，上市公司可以通过回购注销股票的操作，来稳定股价，增强投资者信心并维护公司形象，同时向市场传递积极信号，表明公司对未来发展有信心，

4、股权激励

回购股票后，公司可以选择不注销，而是将这部分股票作为股权激励计划，奖励给员工。

5、美国上市公司大股东通过回购注销不断推高股价，最终目的是要割全球资本的韭菜

美国上市公司大股东不会采用中国上市公司减持套现的手法从股市获利，因为这种方式过于明显，很容易被投资者发现。相比之下，美国大股东的手法更为隐蔽和巧妙。近些年来美国股市7大科技巨头的股价节节攀升，股票市值不断增长，大股东的财富也随着股价上涨而增加，这也是为什么美国股市一直上涨“牛长熊短”的原因。

在此情况下，大股东当然不会急于套现，反而是中小股民更想套现，这也使得美国股市中的投资者从近十几年的牛市中赚得盆满钵满。结果就是，筹码越来越集中，股价持续上涨，不会出现大幅回调。上市公司经营业绩好，股东自然会获得分红收益，但与股价上涨所得到的巨额收益相比，分红所得只不过是很小一笔收益。

如美股中的7大科技巨头，每只股票的市值都超过上万亿美元，目前7巨头的估值已经高得吓人，平均市盈率为33.5，远高于标普500指数的18.3。与此同时，美债市场也在与股市争抢投资者。

美债收益率已经创下了16年来的最高纪录，提供了5%甚至更高的无风险收益率，对于投资者的吸引力不可同日而语。而且投资者不会轻易原谅那些无法交出强劲业绩的上市公司。

正如惠灵顿投资研究所（WFII）全球市场高级策略师Sameer Samana所说：“每个人都知道这些公司（7巨头）能盈利，唯一的问题是，这种盈利增长有多快，投资者是否为此高估股价了。”

一旦这些科技公司的盈利速度跟不上股价上涨的速度，那么必然会出现股价虚高的泡沫情况，问题就是谁会来接最后一棒？众所周知，美国股市是面向全球的最大资本市场，如果美国股市能够成功吸引国外主权基金或国外投资基金购买美国股票，它们就会成为高位接盘侠。

如此以来，美国上市公司大股东可以借此顺利收割全球资本的韭菜。事实上，长期以来，美国资本一直都是这么干的。美国不计成本发行外债，美联储不断印钞推动股市上涨，借此营造出牛市行情，要求其他国家购买美国国债，促使外国基金投资美国资本市场。

美国收割全球财富的流程，即加降息循环操作：“降息-拉高资产价格-出货-加息-砸低资产价格-抄底”的无限循环，获取超额利润。

具体操作流程：

1、先大量印钞，用这些美元购买各国资产。

2、降息，大量美元流向世界各国，因为货币增发，这这些资产价格必然上涨。

3、卖出这些资产，高位出货，换回美元。

4、加息，美元回流，各国资产贬值/崩盘。

5、继续印钞，使用回流美元再去购买各国资产，而且是低位抄底，由此形成一个完整的“加减息+买卖资产”的循环收割过程。

值得一提的是，在整个循环过程中，资产价格和美元总量的长期平均值，都可以保持在合理水平，因此逻辑上可持续——只不过其中的波动尽在美国的掌控之中。

实际上，正是因为看穿了华尔街这套坐庄收割的套路，所以中国才始终拒绝完全对外开放资本市场，而且中国军力足够强大，不会屈服于美国的武力威胁，若没有强大的军事实力做后盾，中国也很难做到这一点。

由此可见，国际体系中的“丛林法则”，短时间内很难改变。虽然当今世界已进入高度发达的信息社会，但弱肉强食的丛林法则并没有改变，正如美国国务卿布林肯在第60届慕尼黑安全会议的发言中所说：“在国际体系中，如果你不坐在餐桌旁，就会出现在菜单上。”

扯的有点远了，回归正题，总之，无论任何股票市场，上市公司主动回购注销股票的行为，都是有利于提升上市公司业绩，增强投资者信心，促进证券市场发展的一项有力措施，A股上市公司质量普遍不高，与股票回购注销率太低有直接关系。

2022年，A股股票回购金额占当年净利润的1.93%，而美股回购金额占比为64.30%，差距不是一般的大。因此，对于监管层来说，要提高中国股市上市公司的整体质量，应该把回购注销股票作为一项重要的抓手。

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