报告标题：转债市场继续反弹，估值仍在高位——可转债周报（2024年2月19日至2月23日）

报告发布日期：2024年2月24日

分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001

分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001

1、市场行情

本周（2024年2月19日至2月23日），中证转债涨幅为2.11%，表现弱于中证全指（5.07%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为5.23%，表现优于高平价券（3.35%）、中平价券（3.96%）、低平价券（3.73%）和超低平价券（2.55%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为4.42%，表现优于中评级券（1.83%）和高评级券（1.72%）。

从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为1.74%，表现弱于中规模券（2.68%）和小规模券（4.57%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自计算机（6只）、机械设备（4只）、建筑装饰（3只）和汽车（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自化工（5只）、医药生物（5只）、电子（3只）和建筑装饰（3只）。

2、目前转债估值水平

截至2024年2月23日，存量可转债共548只，余额为8372.49亿元。2月23日，转债的平均价格为111.94元，分位值为38.55%，处于2018年至今的历史较低水平。转股溢价率为56.76%，分位值为99.46%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为23.87%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（16.95%）。

3、转债涨幅情况

4、可转债配置方向

本周（2024年2月19日至2月23日），中证转债指数表现弱于中证全指。分类型来看，本周超高平价券表现最佳，涨幅均值达5.23%。分评级来看，本周低评级转债表现较好。从规模上看，小规模券表现优于中规模券和大规模券。估值方面，转债估值较上周有所下行，但仍在高位，转股溢价率较2月8日的70.54%下降了13.78个百分点，转债估值向合理水平修复仍需要时间。

近期，转债市场跟随权益市场反弹，反弹幅度弱于权益市场。展望后市，我们认为转债市场后续或呈现出震荡行情，行业轮动仍然会较快。估值方面，我们认为转股溢价率会进一步下行。在策略方面，当前转债市场价格水平处于低位，投资者可采用高YTM策略或低价策略买入中、低价转债，特别是一些转债价格涨幅大幅落后于正股股价涨幅的标的。另外，我们建议投资者关注下修博弈机会。对于高股息、低估值正股对应的转债可以继续持有。在行业选择上，投资者可关注以下方向：1）围绕出口业务较多、海外产能占比较高的行业选择转债标的，例如纺织制造、轮胎、化工、家装材料等行业的相关标的。2）关注银行、公用事业、医药、化工等板块的转债。3）关注AI应用软件、AI算力方向的相关转债标的。4）可关注有色板块中铝、铜行业相关的转债标的。

5、风险提示

关注A股市场走势对转债市场的影响。

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