（报告出品方/作者：海通国际，周扬、蒲得宇、赵方舟）

OLED 屏具备自发光的特性，不需背光源、而且具备对比度高、厚度薄、视角广、反 应速度快、可用于曲性面板、使用温度范围广、构造及制程较简单等优异特性，因此 被认为是下一代的平面显示器新兴应用技术。根据 DSCC 数据，目前手机仍是 OLED 出 货最重要的终端，2022 年出货量占 OLED 总出货量的 79%。OLED 渗透率在不同市场有 所分化，智能手机等小尺寸市场渗透率最高，中大尺寸市场渗透率较低。展望后市， 手机方面 OLED 持续向下渗透且折叠机以及高端机 LTPO 上量进一步增加产能需求， PC/平板将于 2024 开始加速，车载 OLED 屏逐步起量，我们对未来 OLED 需求保持乐 观。

手机 OLED 渗透率持续提升；折叠屏增速迅猛

伴随海外通胀得到控制，消费信心逐步回暖，以及华为手机回归带动的市场扩容，我 们预期 2024 年全球手机出货将成长 3%。同时 OLED 持续向低端机型渗透，目前已经 下沉至主流安卓千元机型。如荣耀 X50，红米 K70 等均搭载 OLED 显示屏。我们的供应 链调研显示，2024 年三星低阶手机也将有 3,000 万支弃 LCD 改采 OLED，为三星首次 在低阶手机搭载 OLED。1H24 上市的低端智能手机 A15 上或为三星首款低阶 OLED 手 机。另一方面，由于面板厂过去 LCD 手机产线持续亏损，面板厂逐步将 LCD 产能转向 盈利能力更佳的车载领域，逼迫手机厂持续转向 OLED。我们预期，2023/2024/2025 年 OLED 手机出货量分别为 5.85 /6.75/7.3 亿部，OLED 渗透率于 2025 年达到 61%，其 中柔性 OLED 占 OLED 出货比例约 77%。

随着折叠手机市场规模爆发式增长，未来进一步带动 OLED 需求。Omdia 预测全球折 叠手机 OLED 面板出货量有望于 2025 年超 5,200 万片。根据媒体报道，华为 2024 年折 叠机出货目标积极，由 2023 的 260 万支增长至 2024 年 700 万至 1,000 万支。折叠机 屏幕尺寸更大，三星 Z Fold 5，荣耀 Magic Vs2 以及华为 X5 等机型屏幕尺寸均大于 7.6 英寸，较目前普遍 6.7 英寸显示屏面积接近翻倍，同样 6 代线基板单片切割折叠屏片 数不足普通机型一半，且良率更低。另一方面，折叠机普遍搭载 LTPO，产能损耗以及 价值量均较同尺寸 LTPS OLED 更高。我们认为折叠机的上量将显著消耗 OLED 产能并 提升价值量。

PC/平板渗透于 2024 年加速，苹果/AI 为重要推手

目前 OLED 于 PC/平板渗透率仅约 2% ，在该市场存在巨大机会，我们预期 OLED PC/平 板渗透将于 2024 年加速。除华为 MatePad 搭载 OLED 屏之外，根据我们的供应链调研 显示，苹果 1Q24 发布的新款 iPad pro 将使用 OLED（且采用双层串联 OLED）替代 Mini LED，2024 年出货预期为 1,000 万台。在 PC 领域，苹果或于 2026 年推出 OLED 屏 MacBook Pro。同时，我们认为 AI PC 有望助力 OLED 屏渗透。由于 AI PC 搭载 NPU 核 心，定位为高端笔记本（且端侧大模型功耗高），OLED 屏可能成为 PC OEM 的“组合 拳”，搭配 AI 功能提升产品组合。根据 UBI 市场研究预测，平板电脑、个人电脑、笔 记本电脑的 OLED 出货量将于 2024 年达到 1880 万台，2027 年将达到 3130 万台。

车载 OLED 后续增速可观

伴随汽车智能化升级，越来越多的新车型搭载 OLED 屏。如奥迪 Q6 E-TRON SUV，将配 备 11.9 英寸 OLED 仪表盘和 14.5 英寸 OLED 信息娱乐触摸屏；比亚迪子品牌 U8 尊享版 电动 SUV，仪表板配备 12.8 英寸 OLED 中央屏幕；现代 Genesis GV80 SUV 则配备 27 英 寸 OLED 的集成仪表板和中央显示屏。根据 Omdia 预估，2023 年车载 OLED 市场空间 约 3.6 亿美元，而 2026 年将达到 12.5 亿美元。同时 TrendForce 预测 OLED 汽车面板到 2026 年将占据约 10%的汽车显示市场。

中国 OLED 供应商相较 SDC 以及 LGD 起步相对较晚，但工艺技术以及产能均有良好进 展，已经在中小尺寸 OLED 领域实现了初步的国产替代。根据 CINNO Research 统计数 据显示，2023 年第三季度全球 AMOLED 智能手机面板出货韩国地区份额缩窄至 55.0%；国内厂商出货份额占比 45.0%。其中 SDC 份额下滑至 49%，而 BOE 份额提升至 17%，位居全球第二，维信诺份额达 10%，位全球第三。根据我们的供应链调研显 示，目前韩系 OLED 厂商在大陆供应影响力已经明显减弱，除 Oppo、Vivo 仍较多采用 SDC 外，其余手机品牌厂已经基本切换至国内供应商。 OLED 投资强度高，产能扩张周期长，中期产能增量有限。6 代 OLED 产线，1KPM 产 能大致对应 10 亿人民币投资，建设周期约 3 年左右，而在现有厂房扩产也需要 1.5 年 时间。目前六代线新增产能主要为 BOE B12，天马 T18 厦门线以及 TCL T4。8.6 代线 （主要针对 IT 应用）目前 SDC 以及 BOE 已经确认投资计划，其中 SDC 将投资约人民 币 214 亿元，设计产能 15KPM，将于 1H26 投产。BOE 也于近期宣布，将投入人民币 630 亿元建设 8.6 代生产线，预计月产能为 3.2 万片，计划分两个阶段完成，总建设周 期预计为 2 年 10 个月。

行业供需反转，价格重回上行轨道

伴随华为手机回归，OLED 需求显著增长。华为 Mate60/Nova12 均搭载柔性 OLED，且 采用国内供应商。另一方面，手机 OLED 面板定制化程度高，手机品牌需要提前锁定 面板产能，品牌手机面板都不兼容。四季度 OLED 面板已经出现结构性缺口，成为手 机供应量核心瓶颈之一。根据 CINNO Research，12 月柔性 OLED 价格持续上涨，1Q24 将继续维持高位，24 年全年高景气度延续。根据我们的调研，4Q23 以 BOE 为代表的 国内面板厂商价格已经起涨，这也是 OLED 时隔 5 年以后的第一次涨价。我们预期 1Q24/2Q24 价格将继续分别上行约 10%，并接近 2022 年末价格水平。

Micro LED： 商业化逐步落地，未来可期

与 LCD 和 OLED 相比，Micro LED 显示拥有响应速度快、视角大、色彩表现力好、亮度 高、寿命长等优点，被认为是消费电子领域下一个世代的显示技术。一般来说，行业 将尺寸小于 50μm 的 LED 芯片称为 Micro-LED。未来，随着量产化技术的成熟和生产成 本的降低，Micro LED display 的发展领域将有两种趋势。第一种是如索尼、三星等显示 面板公司的主攻方向-小间距大尺寸显示屏或大尺寸电视。第二种是中小尺寸显示和 微显示，如智能手表、VR 眼镜等，这类设备的显示着重高分辨率、便携性强、功耗 低、亮度高的特点，也正是 Micro LED 的优势所在。 根据 Yole 的研究和预测，未来 3-5 年将成为 Micro LED 走向消费级应用的关键时期。 VR/AR 方面，Micro LED 2022 年从单色眼镜开始发展，将在 2025 年进入消费级应用； 智能手表方面，Micro LED 也将于 2024 年开始进入快速应用发展阶段；大屏显示方 面，Micro LED 预计将于 2025 年进入高端消费级电视市场，而手机和车载显示应用的 时间则相对更为靠后。据 Trend Force 统计，2021 年全球 Micro LED 市场规模预计仅为 0.23 亿美元，2025 年市场规模将达到 38 亿美元，年复合增长率 258%。IHS 预估 2026 年 Micro LED 面板出货量有望增长至 1550 万片。

AI 助力 AR 发展，Micro LED 或为 AR 最终显示解决方案。我们认为 AI+AR 是智能终端 新场景，并有望逐步替代手机作为日常移动终端。AR 的底层技术是 AI，AR 是硬件载 体，AI 是内容核心。扎克伯格在 Meta Ray-Ban 发布中表示，“智能眼镜，是你让人工 智能助手看到你所看到和听到的理想外形”，AR 视觉输出能够助力 AI 发挥强大能力。 根据 Omdia 预测，AR 出货量将于 27/28 年进入高速增长阶段。而苹果增强现实（AR） 眼镜 Apple Glasses 最早将于 2026 年或 2027 年推出。另一方面，由于 Micro LED 的高 亮度、高可靠性、以及超低功耗、超紧凑外形，有望成为 AR 终局显示解决方案。

绑定优质客户；OLED 量价齐升

核心客户需求爆发。公司与荣耀、小米、OPPO、Vivo 等国际领先的智能手机客户保 持良好密切的合作关系。我们预期 2024 年华为/荣耀出货量分别为 6500 万/7000 万 只，较 2023 年 3700 万/5800 万显著提升。华为中高阶机型（Nova，Mate，P 系列） 均搭载 OLED 屏幕，其中 Mate、P 系列则采用 LTPO。另外值得一提的是，媒体报道华 为 2024 年折叠机出货目标相当积极，由 2023 的 260 万支增长至 2024 年 700 万至 1,000 万支。折叠机的大幅增长将进一步增加 OLED 屏需求。公司作为国内核心 OLED 供应商，有望充分受益。另一方面 vivo 以及 OPPO 也在逐步从 SDC 切换至国内供应 商，将为公司带来额外机会。

OLED 价格重回向上轨道。四季度 OLED 面板已经出现结构性缺口，成为手机供应量核 心瓶颈之一。根据我们的调研，4Q23 以 BOE 为代表的国内面板厂商价格已经开始上 涨，这也是 OLED 时隔 5 年以后的第一次涨价。我们预期 1Q24/2Q24 价格将继续分别 上行约 10%，2024 下半年高景气度延续。另一方面公司产品组合持续优化，向高端旗 舰机型持续突破，综合 ASP 将持续提升。 定增资产注入，供给能力加强。目前公司共有一条 5.5 代线以及一条 6 代 AMOLED 产 线，产能均为 1.5 万片/月。2022 年底，公司启动重大资产重组工作，拟向合屏公司、 芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺 40.91%股权，交 易完成后，维信诺将持有合肥维信诺 59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子 公司。合肥维信诺第 6 代全柔 AMOLED 生产线总产能规划为 3 万片/月，具备折叠、卷 曲、屏下摄像、高刷新率、Hybrid-TFT 方案等高端产品技术，将显著增加公司供给能 力，满足品牌客户的需求。

ViP 技术确立产品性能、成本优势

ViP 技术助力降本增效。ViP（Visionox intelligent Pixelization）技术是维信诺全球首发 的无金属掩模版 RGB 自对位像素化技术，该技术可以显著提高 AMOLED 产品性能，提 升 ASP 且降低成本。ViP 技术可以增加 AMOLED 有效发光面积，提升像素密度，且配 合维信诺 Tandem 叠层器件技术，可实现 6 倍的器件寿命或 4 倍的亮度。另一方面 ViP 技术无需 FMM 蒸镀工艺，能够降低制备成本。该技术在 TFT 控制背板部分可以沿用 AMOLED 现有技术和工艺，在阳极制备完成后，从像素定义层(PDL)开始逐步差异化， 形成 ViP AMOLED 特有的隔离柱结构，随后进入整面蒸镀及光刻图形化步骤进行像素 制备。 材料国产替代，成本持续降低。根据三方研究机构数据，驱动 IC/有机材料分别占 OLED 总成本的 7%/23%。虽然目前国内供应商仍面临许多技术难题，但国内厂商加速 布局，已取得一定进展。目前有机材料供应商包括奥莱德、莱特光电、蓝思科技、鼎 龙股份等；驱动 IC 厂商包括云英谷、韦尔股份、集创北方等。伴随后续国产材料持续 突破，公司材料成本有望持续下行。

储备 Micro LED 技术，静待应用爆发

AI 助力 AR 成长，Micro LED 未来可期。我们认为 AI+AR 是智能终端新场景，并有望逐 步替代手机作为日常移动终端。未来 3-5 年是 Micro LED 走向消费级应用的关键时期， Micro LED 2022 年从单色眼镜开始发展，有望在 2025 年大规模进入消费级应用。由于 Micro LED 的高亮度、高可靠性、以及超低功耗、超紧凑外形，未来有望成为 AR 终局 显示解决方案。 参股公司储备 Micro LED 技术。公司参股公司辰显光电是国内头部 Micro LED 企业。 2021 年，辰显光电就已建成中国大陆首条从 LTPS 驱动背板、巨量转移、修复到模组 全覆盖的 Micro-LED 中试生产线，该条产线创造了全球业界产线建设的最快速度。目 前，辰显光电已达到可量产水平，并攻克诸多 Micro-LED 领域卡点，巨量转移良率提 升至 99.995%。同时 2023 年 9 月，辰显光电举行其全球首条 TFT 基 Micro-LED 生产线 奠基仪式，项目总投 30 亿元，将率先布局大尺寸商显领域，预计 2024 年底实现产品 出货。

维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商。公司成立于 2001 年，前 身是 1996 年成立的清华大学 OLED 项目组。公司以“拓展视界，提升人类视觉享受”为 愿景，“以科技创新引领中国 OLED 产业”为使命，专注 OLED 事业 20 余年，已发展成 为集研发、生产、销售于一体的全球 OLED 产业领军企业。截至目前，申请 14000 余 件与 OLED 相关的关键专利，荣获了由国务院颁发的“国家技术发明奖一等奖”，及联 合国世界知识产权组织（WIPO）和我国国家知识产权局共同颁发的“中国专利金奖”等 重要奖项。2002 年，开始主导制定 OLED 国际标准和国家标准，至今共负责制定或修 订了 5 项 OLED 国际标准，主导制定了 7 项 OLED 国家标准和 9 项 OLED 行业标准。维 信诺目前已向国内外多家一线品牌客户批量供货，产品被广泛应用于消费类电子、工 控仪表、金融、医疗、车载、通信等领域。

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精选报告来源：【未来智库】。