最近这一波的行情中，艾融软件可谓是飞一般的上涨。从9月24日以来，截止到10月17肉，已经累计涨幅552%，可谓本轮金融科技与银之杰比肩的牛市旗手。

从9月18日以来，艾融软件的关注度也呈现100倍的关注，所以今天就来分析艾融软件的基本情况。

艾融软件成立于 2009 年，前身为上海艾融信息科技有限公司，2014 年变更为股份有限公司。自成立以来，公司不断深耕金融科技领域，在发展过程中取得了多个重要里程碑。2014 年与华为公司在互联网金融领域达成合作，2016 年两家子公司取得营业执照，2018 年加入多个行业联盟，2021 年成为北交所首批上市公司，2024 年收购北京信立合创，进一步拓展业务版图。

公司在2019到2023年的CAGR为29.8%，到营收增速逐年下降。

公司的净利润过去5年的平均增速为10%，23年同比增长36.77%，但2024年增幅为-11.62%。

从人均的创利看，艾融软件也变现出超出市场平均的水平，人均创利3.58万​元。

从营收结构看，公司的主要收入是技术开发收入，2023年占比94.53%。

主要产品技术开发的毛利率整体保持稳定在33%左右，也逐年也呈现下降的趋势。

公司的主要业务有：

1.数字化金融服务及渠道业务类 公司提供一系列数字化金融服务及渠道业务解决方案，包括个人网上银行、企业网上银行、直销银行等产品。这些产品通过融合互联网、大数据等先进技术，致力于提升金融机构的客户服务能力和业务运营效率。例如，公司的 SQUARE 平台中的互联网金融类产品，通过精准的数据分析和风险评估，为客户提供个性化的金融解决方案，同时帮助金融机构扩大客户基础，拓展服务场景，增加业务收入。

2.数字化基础业务及运营管理业务类 涵盖核心财务系统、信贷系统、统一支付与清算系统等数字化基础业务解决方案，以及财务管理系统、项目资源管理系统等运营管理业务解决方案。这些解决方案为金融机构的核心业务运营提供了坚实的技术支撑，有助于提高金融机构的内部管理效率和风险控制能力。

3.大数据及人工智能创新应用类 公司积极探索大数据及人工智能在金融领域的创新应用。例如，通过大数据分析平台对全网客户的全方位数据进行深度挖掘和分析，创建精准的用户画像，进而实现对客户行为的深入理解。基于这些洞察，公司能够执行多渠道的差异化营销策略，向客户推送个性化的营销信息，从而有效提升客户的访问量和交易成功率。同时，公司在人工智能领域的技术优势也体现在其自主研发的一些应用中，如智能客服、风险预测模型等，这些应用有助于提高金融机构的服务质量和风险管理水平。

从2021年到2023年单一大客户占比始终在50%左右徘徊，排名第二的客户略有增长，其他比较平均。

所以单一客户的增速基本决定了公司的增速，根据公司2019年公开披露的数据，能得知公司的第一大客户为工商银行，第二大客户为上海银行，第三大客户为上海农商行，第四大客户为交通银行信用卡。

工商银行22的增速为31%，23年的同比增速仅为6%

第二大客户上海银行22年的增速为118%，23年的同比增速为13%。

也就是说第一大客户和第二大客户的增速均出现了下降。

而公司23年的营收增收仅为0.07%，在2024年上半年甚至为负值，仅为-7.81%。

整体行业看，中国的银行业IT在2018年之前一直保持20%以上的增速，前期的基础设施基本搭建完毕，新增需求减少，最近三年的增速也出现了明显下滑。

工商银行最近5年的金融科技投入情况，可以比较清晰的看到工商银行的金融科技再在2020年增速达到较高之后，最近4年的增速逐年下降到个位数，23年的投入增速仅为3.9%。

参考四大行其他行的数据，差不多有类似的结果：

农业银行23年248.5亿，增速7.06%

中国银行23年223.9亿，增速3.97%

建设银行23年250.2亿，增速7.45%

最大客户的增决定了艾融软件的增长，从这个角度看，艾融软件虽然抱着了工商银行的大腿，毕竟每年还有将近250亿的投入，23年占比1%，从单一客户看还是有挖掘空间，但如果产品不更新迭代，还是堪忧。

毕竟从其他的单一客户占比看，增速是不均匀，甚至有个别客户出现下降的情况。

根据公司的公告，公司服务的客户覆盖了中国 20 家系统重要性银行中的 15 家，包括工商银行、建设银行、农业银行、交通银行等大型商业银行，以及多家全国性股份制商业银行和城农商行。此外，公司还服务于众多非银金融机构，如中国信托登记有限责任公司、证通公司、太平洋保险等，市场空间大，但整体贡献比较小。

我们再换一个角度，从行业竞争的角度分析一下。

根据IDC的数据我国银行OT的竞争格局集中度整体不高，中电和宇信科技的排名比较靠前。

考虑到实控人夫妇张岩和吴臻均曾经就职于宇信科技（一个管技术，一个管销售，真是一对伉俪），所以可以参考一下宇信科技的情况。

宇信科技2019到2023年营收CAGR为18.4%，成长性一般，也是软件开发对增速贡献最大。公司在2024年半年报增收为-23%，净利润增速为-1.03%。

所以基本可以得出结论，基于最大客户的增长和行业的增速艾融软件的未来增速有限。

那么是不是就没有空间了呢？有的，但仅仅是想象力的空间，这就是鸿蒙。

根据艾融软甲自己的公告。与华为的合作基本是全方位的，包括硬件、数据库、欧拉操作系统、鸿蒙操作系统、鸿蒙生态等；

公司获得华为开发者联盟的生态市场服务商和 HarmonyOS 开发服务商的资质，有 1149人次获得了鸿蒙应用开发证书；

与华为共同推进相关客户的鸿蒙化改造工作，推动“纯血”鸿蒙的亮点和技术优势在金融行业的场景落地。

鸿蒙系统在金融科技领域的市场空间广阔，主要体现在以下几个方面：

金融机构的广泛接入：多家银行和金融机构已经宣布接入鸿蒙系统。例如，广发银行、中国银行和中信银行等银行在HarmonyOS 2发布后迅速宣布接入鸿蒙系统。此外，已有超过15家银行宣布加入鸿蒙生态。这些金融机构的接入不仅提升了客户服务体验，还增强了客户黏性。

应用生态的快速扩展：截至2024年，已有超过五百款金融领域应用加入鸿蒙生态。HarmonyOS NEXT的测试和应用开发也在加速进行，进一步完善了金融领域的应用生态。例如，京东金融等应用已经发布了鸿蒙版本。

技术创新与安全：鸿蒙系统以其独特的创新能力，为金融行业带来了全新的应用场景和解决方案。例如，HarmonyOS NEXT具备原生智能、原生互联和原生安全的能力，能够提供更加安全、高效的业务处理和数据管理解决方案。此外，鸿蒙系统的分布式架构和安全特性也为金融机构提供了更加安全的业务环境。

跨境支付与全场景服务：鸿蒙系统的跨境支付功能正在逐步成为现实，为用户提供了跨越国界的便捷支付体验。同时，鸿蒙系统也在推动金融行业的全场景服务创新，例如海通证券与华为合作开发鸿蒙原生应用，提供更安全、更智慧的财富管理服务。

从交易层面看，自从今年9.24行情启动以来，金融科技的PE已经接近最近三年的新高，10.18的PE达到23.49倍。

根据金融科技的历史波动率看，也接近最近7年的新高，远远超过2019年最高40%的波动率，最新的波动率达到44%。

艾融软件的成交量不断在创新高，最新的成交额已经到达20亿。

最新的成交股数达到3192万股，而艾融软件的流通股数量不过才1.21亿股，占比26%，这基本已经不是投资，而是是投机在做定价了。

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Choice数据显示，公司的在2024年自9月份以来，艾融软件已经累积大宗减持502万股。

其中主要减值的是孟庆友。

根据公告，预计减持600万，分别在9.11减持了200万股，在9.30-10.8又减持了200万股，减持的价格分别为9.23和18.48，从折扣率可以看出来在10.8孟总还是比较没有信心的，一下把折扣率降到20%，如果他知道10.18公司股价会到74.98的话，他肯定不会这么想，所以股东也未必得知真实的信息，或者股东也不知道市场到底会有多疯狂。

值得一提的是，9月11日接盘孟庆友210万股大宗的是汪小清、孙肖文，这两人在10月9日选择了清仓果断卖出，毕竟这个时候已经获利178%，当收益有100%的时候已经足够铤而走险。

所以不光股东没有想到，甚至接盘方都没有想到最后股价还能翻3倍。3700.8万元不光在10.8能变成6578万，更没想到在10.18能变成1.6亿。

让汪小清、孙肖文比较悲伤的是，10月11日，北京证监局、上海证监局、深圳证监局、江苏证监局同时出手，对汪小清、孙肖文、魏昌伟采取行政监管措施，责令其购回违规减持股份并向上市公司上缴价差，并计入证券期货市场诚信档案。其中，汪小清同时被上海证监局、江苏证监局、北京证监局采取行政监管措施。

艾融软件的营收增速受限于第一个客户的增速，但最近2年出现了明显的下降，公司的估值空间就是鸿蒙的想象空间，但从交易角度看，已经突破了估值的极限，市场已经由投机在定价。在此期间，公司的股东疯狂减值，但也减持在疯狂前夕，再精明的股东也算计不到后面的疯狂。