最近在看一下重组的标的，发现了凤凰航运这家公司。

凤凰航运的资产结构比较清晰，主营增长乏力，公司最近的高管董监高和财总一系列调整，可能指向了一个方向，高科华烨。重组的大门一开，对他来说是比较好的选择题。

以下是一些发现和猜想。

1、南烨集团监事王岩科做上市公司董事长

9月28日，王岩科被选为董事长

王岩科，男，汉族，1978 年 10 月出生，山西省长治市人，专科学历。1996年 10 月，入职山西华晟荣煤矿有限公司，先后在供应、销售等部门负责，现任副总经理。2023 年 2 月 10 日至 2024 年 9 月 3 日任本公司监事会主席。2023 年5 月 12 日起任长治市南烨实业集团有公司监事。2024 年 9 月 30 日起任本公司董事、董事长。

2、南烨集团党委书记做监事

9月25日，监事会主席也进行了改选。

王志忠，男，1965 年 9 月出生，中共党员，山西长治人，本科学历。2003年 2 月至 2021 年 3 月，历任山西华晟荣煤矿有限公司生产副矿长、副矿长（主持工作）、矿长兼矿党委书记，2011 年 3 月至 2023 年 1 月，任长治市南烨实业集团有限公司副总经理，2023 年 1 月至今，任长治市南烨实业集团有限公司党委书记。2024 年 9 月 30 日起任公司监事、监事会主席。

3、财务总监为高科华烨副总经理

2024 年 7月 4 日收到财务总监马超的辞职报告，马超因个人原因辞去公司财务总监职务。

新的财务总监来自高科华烨。

赵秋冷女士:1983年5月出生,汉族,大专学历。2009年12月至2013年3月任长治虹源科技晶体有限公司车间主任,2013年3月至2014年5月任长治虹源科技晶体有限公司副总经理,2014年6月至2019年12月任长治市华光半导体科技有限公司总经理,2020年1月至2024年6月任山西高科华烨电子集团有限公司副总经理。2024年6月18日起任公司副总经理。

根据高管背景，查询到凤凰航运第一大股东南烨实业集团下面有一家高科华烨电子集团（财务总监所在子公司）。

高科华烨的IPO计划不及预期

根据公开媒体报道，在2023年11月份多家券商调研高科华烨，提出了2025年上半年完成上交所主板发行的计划。

公司第一大股东南烨实业集团和第二大股东山西黄河股权投资私募基金是凤凰航运的一致行动人。

公司股东没有机构，基本全是个人。

南烨实业集团为2023年中国民营企业344强，本身曾经入股了三家上市公司：乾照光电、拓日新能，以及凤凰航运。

根据高管背景，查询到集团下面有一家高科华烨电子集团（财务总监所在子公司）。

成立于2013年，是一家集LED显示屏、LED封装、注塑配套生产为一体的企业。员工3500人。2018年6月成为国际半导体照明技术工作组成员单位。23年产值约60亿，预计2024年产能释放后达到120亿。

高科华烨在产业链上游控股南昌凯迅光电，专业从事四元系LED外延片、芯片研发、生产和销售，是国内排名前三位的四元系红黄光LED芯片制造商；在产业链中游设立高科华兴电子科技，年产SMTLED灯珠4000亿颗，产能居行业第二位，市场占有率达20%以上；在产业链下游设立高科华杰光电科技，年产表贴式LED显示屏200万平方米，产能居行业第二位，产品市场占有率达20%以上。

然而在上交所的备案中，并没有看到高科华烨。

资产注入于是成为唯一选择。只不过这次不用选择上交所，可以选择深交所。

因为南烨实业下面本身就有一家现成而且控股的上市公司：凤凰航运。

03、凤凰航运的长期业绩不佳：

凤凰航运是一家航海运输公司。公司发布了2024年半年报，收入同比增长了2.9％，归母净亏损为1491万元，亏损幅度变大。

公司2023年营收为10.1亿元，2019至2023年营收的CAGR为6.3％，成长性一般。营收呈现明显的波动性，一直在5亿和10亿之间徘徊。

公司最近三年亏损。23年归母净利润亏损900万元。

分地区看，2019到2023年对增长贡献最大的是远洋运输业务，其五年内增量占公司整体增量的 96％。

2023年的毛利率为2.0％，截止2023年的五年毛利率整体呈下降趋势，水平较低，原因包括船员派遣服务、资产出租等业务。船员派遣比较容易理解，看我们之前北京人力的分析也可以得出类似判断，但占比90%以上的运输行业毛利率大幅下滑不多见。据公司公告：受市场需求下降影响，公司所经营的市场运价全线下挫，带动公司毛利率全面下滑，其中公司重资产经营的沿海市场运价跌至成本线以下，毛利率降至负值，导致公司效益亏损。尽管公司努力拓展市场，做大收入规模，运量、周转量与去年同比全面上升，但增产增量不增效。

2019到2023年，公司营业利润率下降4.8个百分点，2023年为－1.6％，净利润率为－0.9％，处于亏损状态，五年里增收不增利。

公司的股东数今年以来逐步减少，最近3个月减少了12%，人均持股数创新新高。

截至2023年的五年间，现金循环周期持续变长，主因是应收账款回收变慢，公司对下游占款能力减弱。

公司的流动资产主要为货币资金。

公司固定资产占比较大，2023年底为 62％，主要是船，固定资产处置起来会比较容易。。

主要固定资产为船。

2024年6月底，公司净资产5.3亿元，2019年至2024年6月底CAGR为5.9％，增速较慢，驱动增长的主要是未分配利润，占五年增量的99％。公司不依赖债务杠杆，没有融资，债务结构清晰。

05、关于实际控制人

李建明是公司的实际控制人，长治市南烨实业集团有限公司是控股股东，其截至2024年6月底的持股比例为17.11％。该控股股东在2020年才成为控股股东，此前的控股股东是天津顺航海运有限公司。

长治市南烨实业和山西黄河股权投资为一直行动人，占总股本26%。

李建明和李杨是父子关系。

2021 年 1 月底，李杨将其持有的南烨集团 90% 的股权转让给李建明，这次权益变动系父子之间出于家庭内部安排进行的股权转让行为。此前，李杨持有南烨集团 90% 股权时，是南烨集团的实际控制人，也是长航凤凰的实际控制人。股权变更后，李建明持有南烨集团 90% 股权，成为长航凤凰的实际控制人。李杨是凤凰航运的非独立董事。

公司只有员工124人，一半以上是生产和销售。

凤凰航运的资产结构比较清晰，主营增长乏力，公司最近的高管董监高和财总一系列调整，可能指向了一个方向，高科华烨。重组的大门一开，对他来说是比较好的选择题。