回顾股市预测、年度展望，会发现每一年机构都会喊“牛来了”、“十年牛市”，而且每一次说得都有鼻子有眼，曾记否2022年就有人高喊“我应该是全网第一个喊4000点的人吧，相信相信的力量”；在2024年初，高喊逼空行情来了，再也看不到3000点了，结果马上就堪比股灾的情况。——说白了，这些人只为了博流量，而非真正的投资，这种人最大特点是只喊话，但并不说博弈的策略和投资组合配置。今儿我们也结合周期因素，分析半导体和石油两个行业的周期机会，供大家参考。

康波周期中的财富信号　　周期思维中，有一类人是在追求“人生发财靠康波”，因为康波周期是50年的周期，人一生只能遇到1-2次，而真正能把握的，可能也就是那1次，不过，这个周期持续足够长，一般红利期也有10年，所以，在此阶段完成人生财富的积累。——但这里面是误区的，绝不是说人只有一次财富的机会，恰恰是有很多，康波周期的四个阶段中，每个阶段都有自己的特点，也有最适合投资的大类资产，所以，永远有机会，关键是投资者自己是否准备好了。

　　创新的高峰与低谷、资本投入与收缩，两两组合，就成了康波的四个阶段——繁荣、衰退、萧条和复苏。复苏和繁荣都是上升周期，衰退和萧条都是下降周期，但它们的驱动力又不同；萧条期到复苏期的拐点可以是长达数年的阶段，说得更白一些，从来没有什么V型底或逆转大涨，而往往是L型或圆弧底，那种需要时间来熬的底。——这个其实就是我们如今经历的阶段，大家总想着强复苏，实际上是弱复苏，我们明白周期必然呈现，但如何呈现是真的不知道，也没必要知道，合理的投资组合去伏击是最好的。

　　康波“衰退→萧条”的拐点是一次商品价格的周期低谷，这个低谷形成的原因是供大于求，比如2015年前后，供给方面，资本开支导致全球大宗商品处于产能扩张的顶峰，需求方面，互联网革命过了智能手机换机高峰后，技术革命的边际效用递减造成的需求萎缩，再叠加其他的短周期，共同产生了这一次商品价格的低谷。说白了，是上游产能过度扩张的绝对过剩，企业库存水平高。而商品价格的低谷让越来越多的人相信衰退和萧条，从而缩减资本开支。产能收缩的初衷只是为了解决过剩产能的问题，但投资下降如果没有同时出现效率提升，结果只会导致需求进一步萎缩，这就是2018年开始的民间投资的收缩，产能越减越过剩。

　　而“萧条→复苏”的商品低谷，是需求极度萎缩后的相对过剩，企业实际库存水平并不高，只是由于企业家缺乏信心而“感觉太高”，两者体现的是资本和企业家不同的信心水平。萧条与复苏这两个阶段有一个共同点：都是属于“资本收缩造成的正反馈”阶段。所谓正反馈是指，上涨或下跌的价格信号，被资本和企业家进行线性外推，认为未来还将延续上涨或下跌，从而主动增加或降低资本投入，导致预期的自我实现。萧条与复苏这两个阶段的不同之处在于：康波萧条周期是资本收缩的正反馈放大，导致经济远离长期均衡增速，而康波复苏是资本收缩的反馈收敛，是经济回归长期均衡增速。

　　最后想说一点，也是玉名反复强调的，我们理解的是规律和逻辑，绝不是刻舟求剑，也绝不是明确周期后押宝，这是不可以的。同时，必须要敬畏市场，不是创造行情，尤其是在信息泛滥的后真相时代，人们知道的越多，离真相反而越远，因为一旦你有了立场，就不难找到支撑立场的证据，即便反面证据更多，也很容易落入自己制造的信息茧房中，只接受对自己有利于的信息。比如说我们期待美联储降息周期，但绝不是只接受利于降息的，不利于自己的信息就屏蔽，而是要做好各种准备，这样才有利于投资组合的合理性。