< 同舟行 · 月月谈 > 月度投资观点 9月是中国资产的转折点，9月下旬在国内货币、资本市场、经济政策大转折的推动下，A股、港股、中概股都迎来了巨大的向上转折点。我们在此前的多期月报中已经提示，过去三年多的中国资本市场就像一列身处“黑暗隧道”的火车，9月份这列火车以“极速”冲出了隧道。 其实无论市场持续下跌，或是迎来上涨，中国经济这列火车都依然在不断前行，这是中国资本市场能迎来曙光的根本。就像最近一位法国经济学家总结的，在过去的4年多时间里，中国经济经历了新冠疫情、房地产市场崩溃、资产价格下跌、地方政府债务收缩等多重压力，但在这样的背景下，中国的电动汽车、机械造船、手机家电、互联网电商等产品和服务在全球持续扩张——即从产业层面观察的中国（假设作为一个企业）竞争力优势是很强的。 经济政策的转变推动了投资者对未来“持续通缩”悲观预期的扭转，从而推动了资本市场的“极速”转折。尽管在产业层面中国保持优势，但国内有效需求不足，消费者信心弱，“持续通缩”造成的信心崩塌风险是资本市场持续阴跌的原因之一。9月份以来中央经济政策针对通缩问题的全面转变，让市场看到了曙光，相信会是过去3-4年螺旋式通缩强化的终点。 资本市场短期看永远是个“投票器”，此前市场差的时候大家“宏大悲观叙事短期化”，9月下旬以来实际上开启了“政策转变景气长期化”的演绎过程。政策推动市场信心逆转，空头踩踏式平仓、国内外新增资金买入共同推动市场演绎成了短期“向上熔断”的上涨模式。从“政策转变”到“经济景气”中间是需要过程和步骤的，我们预计市场总体上进入向上转折点，但在“政策预期”和“等待景气”之间会有摇摆。 市场走出底部，第一个感慨是底部是难熬的，第二个更大的感慨其实是底部是“珍贵的”，一大批优质成长股在很低的估值位置静静地等待，而投资者们却因为看到“通缩”、“地缘”诸如此类本质上和公司长期价值无关的事，每天辗转难眠、患得患失的讨论分析一些根本不在自身能力圈的问题，而实际上错过了一个又一个“千载难逢的机遇”。现在市场情绪火爆，很多优质成长股已经走出了好的“击球区”，但我们希望未来能够长期保持“底部心态”，冷静分析研究、耐心等待投资，专注自身能力圈，做好成长股的研究投资。 风险提示 本资料所载内容仅代表上海运舟私募基金管理有限公司（下简称“运舟资本”）的分析与推断，运舟资本不保证其准确性、充分性或完整性，不对本资料所提供信息之任何错误或遗漏承担任何法律责任。本资料所提供的信息并非投资建议，并不构成买入任何证券、基金或其他投资工具的邀请或邀约，投资者不应依赖所提供的信息做出投资决策。 未经运舟资本授权允许，在任何情况下均不得复印、复制或再分发本资料的全部或其任何部分，否则，运舟资本将保留采取必要法律手段予以惩戒的权利。 本资料的一切解释权归运舟资本所有。