科大讯飞股份有限公司（股票简称：科大讯飞）成立于1999年，2008年5月在深交所主板上市，是亚太地区知名的智能语音和人工智能公司。

从成立以来，科大讯飞一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。我们在去年已经看过其前三季度的财报，当时的形势就不太好，但没想到其2024年一季度竟然大额亏损了。

2023年，科大讯飞的营收仍然维持着增长的状态，甚至比2022年拉垮的表现还要强一些，但强得不多。在接近200亿元的规模，科大讯飞试了好几年，似乎总差一点。

科大讯飞把业务分成八大系列，分得非常细，我们就把那些规模较小的进行了合并，主要看一下其单项规模10亿元以上的营收构成的情况。国内的地区构成意义不大，我们只需要知道其国外地区的销售占比仅为0.6%就可以了，其他的收入都是国内各区域市场带来的。

“教育产品和服务”与“开放平台”是科大讯飞最大的两项业务，占比接近一半，“运营商相关业务”等四项业务占比三成多，其他业务占比一成多。各大业务有增有减，结构正在经历着内部调整，这种变化趋势似乎说明，科大讯飞现有的业务已经接近峰值，在现有的规模打着转。

2023年的净利润也有所增长，增长幅度还高于营收，虽然不及2019-2021年，但能够恢复增长，就已经不错了。

从分季度的情况下看，在度过2022年底和2023年初的低谷后，从2023年二季度开始，营收就恢复了增长，2024年一季度的增长甚至有加速的迹象，但如果考虑2023年是下跌的状态，这种同比高速增长就不奇怪了。

从净利润来看，2022年虽然净利润更低，但波动不大，2023年的各个季度却出现了大幅波动，特别是2024年一季度，甚至出现了大额亏损的情况。应该说，得出科大讯飞的经营形势正在变得严峻是没有太大问题的。

2023年，科大讯飞的毛利率止跌回升，毛利额是创下新高的，那么其盈利能力受到影响的因素，主要就在期间费用方面了。

从其公布有毛利率的相关业务看，“教育产品和服务”和“运营商相关业务”的毛利率同比有所增长，“开放平台”业务的毛利率在下跌，各业务间的盈利能力也在分化，这也符合经营遇上“阶段性天花板”的情况。

最近两年营收增长较慢，但期间费用持续增长，幅度可不低。可以说是营收没有跟上其规划的节奏，也可以说他们想通过增加费用投入，特别是研发费用和销售费用投入，以便从长期和短期两个方面提升盈利能力。

至少从现在看来，情况不太乐观，因为2022年的主营业务盈利空间只有不到1个百分点，2023年的主营业务已经出现亏损了，只是亏得并不多。

幸好有其他收益方面6.2亿元的净收益，主要是有10.9亿元的各类政府补助类收入，也有一定的投资收益；但“信用减值损失”又抵消掉了很大一部分，信用减值损失”虽然明细项目较多，但主要构成是“应收账款坏账损失”。

我们以前已经解释过，成本费用分析中的主营业务亏损，并不代表“扣非净利润”就是亏损的，因为这里面的介定涉及到比较复杂的财务问题。我们只需要知道，科大讯飞2023年的扣非净利润大大低于2022年，仍然是盈利状态，就可以了。

当然要看分季度的成本费用分析，最近两年，科大讯飞超过一半的季度，主营业务都是亏损的。2022年和2023年都是一半的季度在亏损，最严重的是2024年一季度，主营业务亏损了18个百分点，超过2023年一季度，创下了“新高”。虽然比2023年一季度高得不太多，但2023年是期间费用太高，加上疫情突然放开的影响，导致营收较低；2024年一季度是在营收创下最近三年一季度新高（应该也是所有年份一季度的新高）后，毛利率下跌和期间费用仍然处于高位造成的。

最近三年经营活动的净现金流表现并不佳，而科大讯飞却正在进行较大规模的固定资产类投资，为此就需要较大规模融资来补充资金。2024年一季度“经营活动的净现金流”大额净流出的情况，并不是受到业绩影响的经营形势恶化，而是这一行的普遍现象。因为，几乎每年一季度，科大讯飞都出现净流出的情况，他们这一行大量回款主要在下半年完成，准确说是四季度，也就是需要阶段性垫款来做业务。

科大讯飞的长短期偿债能力都很强，这方面我们似乎没有必要再看了。

怎么来综合评价一下呢？科大讯飞所从事的行业，正在经历着较大的革命性变化，主要是AI工具的应用，可能会对其原有业务造成很大的冲击，而这些AI工具的开发者，主要是跨国巨头。为此，科大讯飞加大研发投入力度，力图在新的风口下取得优势地位，这样的情况下，花费就高了；而这些投入，短期内却很难变现，比如，我就经常使用他们的“讯飞星火”APP，现在这还是完全免费的。

互联网行业就是这样，风口说来就来，然而下一个风口却会对以前的优势企业形成降维打击。只有极少数企业，能连续跨过数道风口而屹立不倒，希望科大讯飞也能这样吧！

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！