A股陷入负向循环，唯增量资金方能解决　　A股二季度主动权益基金净赎回共计2401.76亿，其中新基金发行232.62亿，老基金净赎回2634.38亿。二季度净赎回额在2005年以后单季度净赎回额中排行第三，仅次于2015年Q3的8051亿和2024年Q1的2797亿。这个数据还是很冰冷的，其实，我们还给过大家一个图，更惨烈一些，那就是2024年初股灾修复反弹后，如今再度新低的个股比例，竟然是45%，而指数距离新低还有10%的空间，这就是现实的残酷。

　　A股量能萎缩，很关键的一个因素是主动权益基金净赎回造成的下降螺旋——基民赎回，必须抛售个股，抛售导致下跌拖累净值，基民加剧赎回，负向循环明显。不仅如此，一旦有反弹后，被套资金也会选择套现，毕竟套得久了，就更需要兑现，这也是压力。这个其实，在ETF方面也很明显，包括国家队持续增持的ETF，也是被套的情况，而成长类的就更明显了。

　　成长大多数是从 2021年三季度至今的走弱，已经3年了，之前的超额收益变成了持续跑输市场，最初资金可以扛住，随后整个市场的下跌，导致群体性下降，还出现了拆东墙补西墙，结果各墙都倒了的情况。那么，结合主动权益的巨大赎回抛压，也能理解重仓股表现的一般了。同时，ETF方面，我们以科创板50为例，也能看到规模的巨震变化，基本上就是情绪化因素，这些套牢资金，对后面行情也是极大的压力，需要增量资金解决，这就是为何说唯有增量才有好行情，存量资金难有变化。那么，美联储降息是有可能打破这个负向循环，通过外资增量来解决的。

经济、利率与股市的关系　　美联储利率是美国经济运行最直接的结果表达（请注意，不要搞错因果，很多人觉得是美联储决定了经济，其实这是搞反了），即不是美联储降息导致经济衰退，是因为经济衰退或马上衰退，通过降息来刺激，这个因果很关键。

　　因此，我们懂了，是经济决定货币政策，然后货币政策决定金融市场（这个也有人搞反了，那是一厢情愿），美金融市场是成熟市场，说白了，都是老油条，深谙市场运行之道，在2024年5-6月份有过降息犹豫，甚至嘴炮加息的情况，当时导致市场热点切换；随后数据证伪，很快转为鸽派，马上又进行热点转换，这个时候巴菲特的动作是非常有参考性，他明显是主张应对衰退，以及防范涨高了品种后的风险，等待抄低位品种进行切换。接下来，我们就详解这方面的因素，以及我们的博弈方向。