文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：陆银波（15210860866）
报告摘要
3月工业企业利润数据：利润增速回落3月，根据统计局数据，规上工业企业利润同比增长-3.5%，1-2月为10.2%，1季度累计为4.3%。库存方面，截至今年3月，库存同比为2.5%，前值为2.4%。量、价、利润率拆分来看，量、价、收入增速均回落，利润率偏低。PPI同比，3月同比为-2.8%，2月为-2.7%。工业增加值3月增速为4.5%，1-2月为7.0%；收入端3月增速为-1.2%，1-2月为4.5%。利润率方面，3月为5.13%，去年同期（可比口径）为 5.26%。分所有制来看，1-3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业利润总额同比下降2.6%；股份制企业增长0.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3737.5亿元，增长18.1%；私营企业实现利润总额3679.7亿元，增长5.8%。分行业来看，3月，采矿业利润增速降幅收窄，同比为-13.5%，1-2月为-21.1%。细分行业来看，或与大宗（原油、有色）价格上涨有关。3月，油气开采利润增速为7.5%，1-2月为1.8%。有色矿产增速为7.8%，1-2月为-25.8%。3月，制造业、电热气水，增速回落，分别降至-3.9%、16.6%。数据点评：为何外商及港澳台投资企业利润偏强？后续持续性如何？1季度，外商及港澳台投资企业利润增速好于国有控股、私营、股份制，增速达到18.1%。（一）基础数据：工业中外商及港澳台投资企业重点在哪些行业？工业企业，分所有制来看，根据2022年的数据，资产中外商及港澳台合计占比为18.3%。对于外商及港澳台投资的工业企业，分行业来看，重心在电子、汽车两大行业，资产占比分别达到20.8%、14.4%。（二）外商及港澳台投资企业分析：为何利润增速偏高？1-3月，外商及港澳台投资企业利润同比18.1%。以其各个行业的资产为权重来看，主要的贡献来自汽车与电子设备两大行业。1季度，汽车制造业利润增速32%，贡献4.6%的利润增长。1季度，电子设备制造业利润增速为82.5%，贡献17.2%的利润增长。后续持续性如何？电子与汽车两大行业来看，尽管1季度利润增速偏高，但或受益于基础偏低。以利润率数据来看，2024年1季度，两大行业利润率高于去年，但处于历史同期偏低水平。后续利润率能否持续好转，或取决于这两个行业的出厂价格表现，而价格的背后是产能利用率。从1季度情况看，两大行业产能利用率环比回落，出厂价格同比偏低。风险提示：工业品价格下跌，企业应收账款规模上行。报告目录
报告正文
一、为何外商及港澳台投资企业利润偏强？
（一）外商及港澳台投资企业分析：工业企业重心在哪些行业？1季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%。分所有制看，外商及港澳台投资企业实现利润总额3737.5亿元，增长18.1%，增速远高于国有控股企业（-2.6%）、股份制企业（0.8%）、私营企业（5.8%）。3月，规模以上工业企业实现利润同比下降3.5%，但外商及港澳台同比继续保持正增长，为3.8%。工业企业，分所有制来看，根据2022年的数据，资产中外商及港澳台合计占比为18.3%。对于外商及港澳台投资的工业企业，分行业来看，重心在电子、汽车两大行业，资产占比分别达到20.8%、14.4%。
二、3月工业企业利润数据点评
（一）整体情况：利润增速回落3月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长-3.5%，1-2月为10.2%，1季度累计增速为4.3%。库存方面，截止至今年3月，库存同比为2.5%，前值为2.4%。分所有制看，1-3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5738.2亿元，同比下降2.6%；股份制企业实现利润总额11203.0亿元，增长0.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3737.5亿元，增长18.1%；私营企业实现利润总额3679.7亿元，增长5.8%。量、价、利润率拆分来看，量、价、收入增速均回落，利润率偏低。PPI同比，3月同比为-2.8%，2月为-2.7%。工业增加值3月增速为4.5%，1-2月为7.0%；收入端3月增速为-1.2%，1-2月为4.5%。利润率方面，3月为5.13%，去年同期（可比口径）为 5.26%。
具体内容详见华创证券研究所4月28日发布的报告《【华创宏观】为何外商及港澳台投资企业利润偏强？——3月工业企业利润点评》。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。20240204-张瑜：美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五
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20230803-超大城市瘦身健体如何理解？如何推进？——政策观察双周报第63期
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20230607-中国-中西亚合作30年：战略意义、合作历程及重点领域——政策观察双周报第59期
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20230520-不只是海参崴！一文读懂中俄远东合作——政策观察双周报第58期
20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期
20230425-央、地逾百场调研都关注什么？——大兴调查研究之风跟踪系列一
20230413-新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局
20230406-浙江如何建设共同富裕示范区？——政策观察双周报第55期
20230326-关注海南自贸港：十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期
20230307-历次国务院机构改革怎么改？——每周经济观察第9期
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20230219-什么是千亿斤粮食产能提升行动？——每周经济观察第7期
20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期
20230207-地方两会的五大看点
20230206-2023年海内外有哪些“大事”？——每周经济观察第5期
20230204-15个关键词看部委新年工作安排
20230131-春节假期哪些政策值得关注？——政策观察双周报第51期
20230118-部长专访里重要信息有哪些？——政策观察双周报第50期
20230115-地方国资委负责人会议：三年对比，三个变化
20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策观察双周报第49期
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20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告
20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告
20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告
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20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告
20201123-2021：归途——年度宏观策略展望
20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略
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20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略
【投资导航仪系列】
20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！
20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！
20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一
20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二
20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三
20210912-流动性之思——2021培训系列四
20210913-财政收支ABC——2021培训系列五
20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六法律声明华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
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