有色板块：铜(CU)、铝(AL)、锌(ZN)、镍(NI)、不锈钢(SS)。
铜、铝:
根据我们的研究，铜市场供需压力较大，主要地区的铜库存持续增加。进口到货量较高，冶炼厂在第一季度的产量保持稳定，但面临下滑的风险。尽管需求有所下降，但下降幅度有限，预计二季度供需将趋紧。终端市场逐渐适应当前价格区间，订单有望逐步恢复。建议投资者关注正套头寸，并在库存流畅开启回落后适时介入。
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锌:
供需两侧问题困扰着锌市场。供给方面，锌矿供应紧缺的情况已经通过TC下调得到证实，冶炼成本不断上升，国内冶炼产量大幅减少。这进一步巩固了供给侧逻辑。然而，需求方面的问题仍未解决，导致去库拐点的出现延迟。预计4月可能会见到低于季节性的去库现象，但需求改善仍需要时间。因此，建议在20800左右逐步进入多头。 目前，锌价格在低位震荡，从定价低利润低供给向定价弱需求转变。海外需求疲软是限制市场对估值的想象力的重要因素，同时全球锌库存仍在缓慢增加。尽管市场可能暂时沉浸在资源紧缺和需求预期良好的故事中，但需求验证仍然缺失，导致市场需求底线被设定，真正的需求改善才能创造趋势。 从供给侧来看，锌矿成本不断上升，国内锌矿TC下调，冶炼一侧亏损幅度接近历史最高水平。国内锌矿供应紧张的状态可能在下半年略有改善，但短缺的局面无法逆转，今年的利润分配大概率会继续偏向矿山。 需求方面目前表现平淡，老消费更大程度上依赖国内政策刺激产生的情绪，而新消费的验证仍然相对疲弱。因此，需求的改善是冶炼一侧利润扩张的关键。目前还没有迎来去库拐点，预计4月可能会出现去库现象，提供估值激励。但是，结构性交易机会需要考虑介入5-6月合约。 综上所述，锌市场面临着供需两侧的问题。供给侧逻辑已经夯实，但需求侧的问题仍未解决。建议在20800左右逐步进入多头，但需注意市场的震荡低多策略。
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镍、不锈钢:
镍市场：镍价在13w附近企稳，短期或有反复。尽管镍过剩压力未改，但上半年维持12w左右的底部判断，预计价格将在12-13.5w区间震荡。虽然镍价有共振反弹空间，但需要根据风险偏好和持仓周期选择止盈。 不锈钢市场：目前不锈钢估值较低，各环节亏损，但价格尚未具备企稳条件。仓单库存处于历史最高水平，因此需要现货库存降至中性水平的55万吨，并且期货贴水才能实现企稳。否则，供应将以更低的估值出清。不锈钢期货持续下跌，现货成交差，产业信心疲弱，社会库存去库阶段，但仓单库存创下新高，总库存压力未得到缓解。钢厂亏损扩大，生产意愿降低，转产倾向增加。 整体市场：镍和不锈钢市场的基本面较为薄弱，不锈钢的基本面状况类似于去年9-10月的行情，高库存压力和全产业链的严重亏损。低估值并不是行情反转的充分条件，必须出现基本面快速改善的迹象。目前的估值水平偏低，但仍存在向下突破的可能性。后续价格是否能够企稳取决于基本面矛盾是否得到缓解。实现企稳还需要现货库存降至中性水平并且期货维持一段时间的贴水。
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