导读 武嘉璐：中信期货研究所资深研究员，工业与周期组负责人，10年航运市场分析经验，工学硕士，曾任职于交通运输部直属研究院，具有副研究员(副教授级) 任职资格，曾主持和参与近百项研究课题，专著1本。2022年以来形成近40篇航运深度专题报告，多次受邀参加航运业大型论坛开展主题发言。 核心观点：目前还是面临很大的基差，但是现货可能逐步往下走，趋势还不太确定，包括地缘的不确定性，还有供给调整的不确定性。我们判断短期现货端还是缓慢回落，由于基差影响，短期以震荡为主。随着临近交割，期货向现货回归趋势将更加明显。 正文 本文来自于02.18晚上“牛转钱坤”直播中关于航运欧线的分享内容。 红海事件对航运的影响 欧线的主线是如何去看待红海危机，节前大家都在看巴以之间会不会达成停战协议，但是在假期期间，巴以谈判并没有取得实质性的成果。整体来看，红海事件的影响依然是偏长期化的。 2月16号比利时方面宣布欧盟护航行动会从2月19日正式启动，计划大概会持续一年，而且还可以续期。根据欧盟目前的表态，侧面印证了红海事件对于欧线以及大宗商品市场的影响是长期化的。整体的准备时间可能还需要几周。 目前走红海地区的集装箱船比较少，胡塞武装袭击的都是一些干散货船以及油轮。其中全球非常大的星散航运starbulk的船被袭击了两次，它也宣布暂停红海航行，包括承运了俄罗斯油品运输的船也在红海遭到了袭击。 马士基表态短期是不会重返红海的。大概1月份中国台湾地区三家航运公司的营业收入都出现了环比迅速增长的情况。 全球的航运通道情况 巴拿马运河的水位依然处在近5年的最低水平，但是1月1号开始通行量大概会维持在24艘，并且在5月份进入偏丰水的期间，都会维持在24艘左右，所以从运河的角度来看，通行受限处于比较稳定的状况。像集装箱船、干散货船、邮轮船在巴拿马运河的通行量大概是基本持平，但是低于往年的状态。 从苏伊士运河的角度来看，近期干散货船和油轮的通行量在进一步下行，对于航运市场的影响在进一步凸显。 春节期间，油轮、干散货船的运价比预期好，尤其是油轮，vlcc的日租金突破了7万美金，也出现了船舶的分区域化航行，船舶的区域化航行趋势更加明显。 对于欧线，scfis是小幅回落的状态， scfi是停发的，但是ncfi和天津继续基本持平小幅回落。 需求 第一，美国经济呈现比较强的韧性，包括就业数据以及1月份集装箱的进口量，而且洛杉矶港和长滩港的吞吐量都创了20个月以来的新高，可能已经开始要补库。美线的韧性比较强，而且美线在3月份会进行长协运价的谈判，美线和欧线是存在一定的联动的。 第二，回到欧洲本身的经济状况，动能依然是比较疲弱的，欧盟委员会也对全年的经济增速从1.2%下调到0.8%。最近欧元区的通胀也没有控制得非常好。所以自身的需求还是偏弱。 第三，需求受到春节因素的影响，上周，欧线和地中海航线以及美线的运量数据整体是在回落的，但是因为绕行，航行的距离变得很长，运力的周转率依然比较高。 关于需求，我们觉得关注点在美线和欧线会不会在3月份之后有联动和支撑。 供给 第一，地缘扰动长期化，市场切换至绕航后市场的供需新平衡。护航和巴以冲突的影响会延续到下半年。如果巴以冲突不解决，胡塞武装可以很低成本地攻击商船，大部分船只还是选择绕航。 第二，目前仍然是全球集装箱船队的集中交付期。截止到目前，集装箱船队已经比年初增了1.4%，同比增9%。在12月之后，更多的供给被刺激出来，欧线的船舶从250艘左右已经上升到了目前的330艘，后面加的更多的是偏小的船。 最新数据，绕行比例是73%，包括之前被袭击的达飞海运，也在春节前放弃走红海，所以目前一些主流航司都在选择绕航。从实际角度来看，绕行比例应该超过80%。 第三，从供给的周转来看，12月和1月市场的准班率是回落的，并且和大家预期会迅速提速相背离。 原因：首先是因为绿色环保公约，如果提速，会耗更多的油并支付更多碳税，不符合公约要求。其次就是因为绕航距离变长，航司对于提速没有太强的动力。然后是整个供应链的问题，并不是说迅速提速，整体的效率就一定能够提升。比如最近的安特卫普港（比利时最大海港）受到罢工的影响，对港口效率造成了一定的影响。 现在整个亚欧航线，从亚洲末港到欧洲的第一个港口，已经从之前正常的25天左右，上升到了32~33天，基本符合我们判断的增加30%的航程，航行时间增加9天左右的预期。正好赶到了2月份春节的相对出货淡季，航司的延误或者航程的增长，正在兑现之中。 考虑到3月份的船期布局，大概还是会有一定的延误，但是航运公司也会通过增加运力去使得市场保持相对的稳定。 所以在供需的共同作用之下，如果不去考虑一些超预期的供应链端扰动，市场趋势应该在4月底之前进入缓慢回落的状态。 展望 目前对于04合约建议需要关注基差情况以及现货端趋势。 目前还是面临很大的基差，但是现货可能逐步往下走，趋势还不太确定，包括地缘的不确定性，还有供给调整的不确定性。我们判断短期现货端还是缓慢回落，由于基差影响，短期以震荡为主。随着临近交割，期货向现货回归趋势将更加明显。