文：燕翔、许茹纯
5月份，CPI同比温和上涨，PPI同比跌幅继续收窄。5月CPI同比增长0.3%，涨幅与上月相同；PPI同比下降1.4%，跌幅较4月收窄1.1个百分点。环比来看，5月份CPI较上月下降0.1%，PPI环比上涨0.2%，为今年以来首次转正。
核心结论5月CPI服务相关分项小幅调整。5月，居住价格环比下降0.1%，跌幅较上月有所扩大；衣着价格环比上升0.4%，较4月提高0.5个百分点。生活用品及服务分项5月环比下降0.7%，较上月的0.4%有所下降。交通和通信分项5月环比录得-0.8%，较4月下降1.8个百分点。CPI食品烟酒分项环比实现止跌，细分项内蛋、鲜果领涨。食品烟酒分项5月环比不变，增速较4月提升0.7个百分点。受生猪产能调整、气候异常及蛋鸡夏季产蛋率下降等因素影响，猪肉、鲜果及鸡蛋价格环比出现上涨。其中，猪肉价格环比上涨1.1%，鲜果价格上涨幅度最大，环比上涨3%，鸡蛋价格环比上涨2.2%。鲜菜价格跌幅持续收窄，由4月的-3.7%转为-2.5%。奶类价格止跌，由4月的环比下降0.5%至5月的环比不变。PPI生产生活资料同比降幅收窄，生产资料环比增速转正。同比来看，5月份PPI中生产资料同比下降1.6%，跌幅较4月收窄1.5个百分点；生活资料同比下降0.8%，跌幅较4月收窄0.1个百分点。环比来看，PPI生产资料价格上升0.4%，为2024年以来首次转正；生活资料价格环比下降0.1%，降幅与4月持平。PPI生产资料中，上游环节跌幅收窄，生活资料同比增速略有向好。5月份，生产资料中，原料分项录得同比上涨0.5%，自2022年末首次转正；采掘分项5月录得同比下降1.2%，较4月回升3.6个百分点；加工分项录得同比下降2.6%，较4月跌幅收窄1个百分点。生活资料方面，除一般日用品外，5月同比增速均出现好转。其中衣着分项较4月同比上升0.1个百分点至0.4%。PPI细分行业中，大部分行业同比出现好转，其中上游原料、采掘相关行业表现较好。黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业同比上涨4.6%和13.5%，增速较上月分别提升4个和5.9个百分点。石油、煤炭等燃料加工业5月同比由降转涨，同比上涨3.4%。石油和天然气开采业保持高增长，5月同比上升9.4%，增速较4月持平。5月黑金冶炼压延跌幅由4月的8.5%收窄至3.7%；有色冶炼压延同比冲高，5月同比录得增长8.9%，增速较4月加快5.3个百分点。风险提示：一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等。报告正文1 PPI环比转正5月份，CPI同比温和上涨，PPI同比跌幅继续收窄。5月CPI同比增长0.3%，涨幅与上月相同；PPI同比下降1.4%，跌幅较4月收窄1.1个百分点。环比来看，5月份CPI较上月下降0.1%，PPI环比上涨0.2%，为今年以来首次转正。
2 CPI分项走势平稳5 月CPI 服务相关分项小幅调整。5月，居住价格环比下降0.1%，跌幅较上月有所扩大；衣着价格环比上升0.4%，较4月提高0.5个百分点。生活用品及服务分项5月环比下降0.7%，较上月的0.4%有所下降。交通和通信分项5月环比录得-0.8%，较4月下降1.8个百分点。
CPI食品烟酒分项环比实现止跌，细分项内蛋、鲜果领涨。食品烟酒分项5月环比不变，增速较4月提升0.7个百分点。受生猪产能调整、气候异常及蛋鸡夏季产蛋率下降等因素影响，猪肉、鲜果及鸡蛋价格环比出现上涨。其中，猪肉价格环比上涨1.1%，鲜果价格上涨幅度最大，环比上涨3%，鸡蛋价格环比上涨2.2%。鲜菜价格跌幅持续收窄，由4月的-3.7%转为-2.5%。奶类价格止跌，由4月的环比下降0.5%至5月的环比不变。
3 工业生产边际向好PPI生产生活资料同比降幅收窄，生产资料环比增速转正。同比来看，5月份PPI中生产资料同比下降1.6%，跌幅较4月收窄1.5个百分点；生活资料同比下降0.8%，跌幅较4月收窄0.1个百分点。环比来看，PPI生产资料价格上升0.4%，为2024年以来首次转正；生活资料价格环比下降0.1%，降幅与4月持平。
PPI生产资料中，上游环节跌幅收窄，生活资料同比增速略有向好。5月份，生产资料中，原料分项录得同比上涨0.5%，自2022年末首次转正；采掘分项5月录得同比下降1.2%，较4月回升3.6个百分点；加工分项录得同比下降2.6%，较4月跌幅收窄1个百分点。生活资料方面，除一般日用品外，5月同比增速均出现好转。其中衣着分项较4月同比上升0.1个百分点至0.4%。
PPI细分行业中，大部分行业同比出现好转，其中上游原料、采掘相关行业表现较好。黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业同比上涨4.6%和13.5%，增速较上月分别提升4个和5.9个百分点。石油、煤炭等燃料加工业5月同比由降转涨，同比上涨3.4%。石油和天然气开采业保持高增长，5月同比上升9.4%，增速较4月持平。5月黑金冶炼压延跌幅由4月的8.5%收窄至3.7%；有色冶炼压延同比冲高，5月同比录得增长8.9%，增速较4月加快5.3个百分点。
4 风险提示一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等。本文来自华福证券研究所于2024年6月13日发布的报告《通胀数据点评：CPI 总体平稳，PPI 边际修复》。
分析师：
燕翔， S0210523050003
许茹纯， S0210523060005
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