文：燕翔、石琳

核心结论事件：6月美国新增非农就业20.6万人，预期19万人，前值（下修后）21.8万人；失业率4.1%，预期和前值均为4%；时薪环比0.3%，预期0.3%，前值0.4%；劳动力参与率62.6%，前值62.5%。投资要点：新增非农就业下滑、失业率边际提升，表明美国就业市场正边际降温：新增就业方面，6月美国新增非农就业20.6万，高于预期19万，但较前值（21.8万）边际走弱。值得指出的是，4月和5月非农新增就业人数大幅下调，分别从16.5万、27.2万下调至10.8万、21.8万，从而较大幅度抵消了6月数据超预期的影响；失业率层面，6月失业率4.1%，高于预期和前值4%，较年初水平提升0.4pct，整体仍在上行通道，但绝对水平仍不算高。私人部门新增就业减弱，其中商品生产反弹，但服务业整体走弱，而政府就业则明显提升：6月美国20.6万的新增非农就业中，私人部门由上月的19.3万降至13.6万，政府部门由2.5万提升至7万。私人部门中，在建筑业带动下商品生产部门的就业明显反弹，而服务业新增就业从18.1万降至11.7万，其中教育和保健服务（8.2万）是最主要贡献，其他大部分行业仍相对低迷。职位空缺率维持在5%以下，劳动力参与率边际上行，就业市场逐步向疫情前水平收敛：截至6月，美国劳动力参与率由上月的62.5%提升至62.6%，与疫情前比仍有一定距离；而职位空缺率方面，5月职位空缺率维持在5%以下，反映就业市场的需求侧仍然在降温通道。时薪环比增速下滑，工资-通胀螺旋压力边际缓解：6月私人部门时薪环比由上月的0.4%降至0.3%，同比降至3.9%，为2021年以来首次跌破4%，客观反映工资-通胀螺旋压力在边际缓解。非农数据助推市场对9月美联储降息的预期，但可能仍需要更多数据佐证，降息或不如市场预期的一蹴而就：非农数据公布后，降息预期再度升温，CME期货隐含美联储最早或9月降息、全年降息75BP预期。边际走弱的就业数据确实会使得美联储将降息提上议程，但总体看当前就业市场仅为边际降温，并非大幅冷却，且现阶段控通胀仍是美联储最关注的目标。对于美联储而言，需要看到更多数据才能实质性推动降息，市场预期不排除再度后延可能性，后续关注6月通胀数据和7月底的美联储议息会议表述。风险提示：一是美联储表态偏鹰；二是美国通胀下行偏慢；三是美国金融事件爆发。

本文来自华福证券研究所于2024年7月6日发布的报告《就业边际降温：6月美国非农数据点评》。

分析师：

燕翔， S0210523050003

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