文：燕翔、许茹纯

1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，增速较上月有所放缓。核心结论2024年前5个月，工业企业营收同比实现增长。从营收端看，规模以上工业企业实现营业收入53万亿元，同比增长2.9%，增速较1-4月份有所加快。量价方面，2024年1-5月工业增加值累计同比增速为6.2%；价格指数方面，PPI累计同比增速为-2.4%。成本端，规模以上工业企业共计发生营业成本45.3万亿元，同比增长3%。2024年前5个月，营业收入毛利率为14.6%，较1-4月下降0.1个百分点；营业收入利润率为5.2%，较前4个月提升0.2个百分点。从行业大类来看，前5个月制造业和电气水企业的利润总额累计增速均出现了下行，采矿业企业利润总额降幅收窄。2024年1-5月，采矿业实现利润总额5024.5亿元，累计同比下降16.2%，降幅较2024年1-4月收窄2.4个百分点；制造业实现利润总额19285.7亿元，累计同比增加6.3%，增幅较前4个月有所放缓；电力、热力、燃气及水生产供应业实现利润总额3233.6亿元，累计同比增长29.5%，增幅较前4个月下降7.4个百分点。制造业中，资源品制造业对累计利润增速拖累减小，消费品制造业和装备制造业对利润总额的拉动均有所收窄。2024年1-5月，制造业中资源品制造业拖累利润增速下行1.7个百分点，较上月的下行2.2个百分点有所好转。1-5月份，装备制造业拉动利润总额上行3.6个百分点，幅度较1-4月的4.7个百分点有所缩小。消费品制造业对前5个月利润总额的拉动为2.2个百分点，较前4个月收窄0.4个百分点。总体来看，制造业对利润总额的拉动和拖累均较前4个月有所缩小。2024年5月，工业企业资产负债率为57.5%，较前值略有上升。三大门类中，5月制造业资产负债率为57%，较4月提升0.2个百分点，采矿业资产负债率较4月的56.9%下降0.1个百分点至56.8%，电气水企业资产负债率维持60%不变。从所有制来看，所有企业的资产负债率均有所增长，其中股份制企业增长最多，由4月的58.3%增长至58.5%。其他所有制企业资产负债率均较上月增长0.1个百分点。风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。报告正文1 工业企业利润平稳增长1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 27543.8 亿元，同比增长 3.4%，增速较上月有所放缓。2024 年前 5 个月，工业企业营收同比实现增长。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，规模以上工业企业实现营业收入 53 万亿元，同比增长 2.9%，增速较 1-4 月份有所加快。量价方面，2024 年 1-5 月工业增加值累计同比增速为 6.2%；价格指数方面，PPI 累计同比增速为-2.4%。成本端，规模以上工业企业共计发生营业成本 45.3 万亿元，同比增长3%。2024 年前 5 个月，营业收入毛利率为 14.6%，较 1-4 月下降 0.1 个百分点；营业收入利润率为 5.2%，较前 4 个月提升 0.2 个百分点。2 资源品制造业盈利边际好转从行业大类来看，前 5 个月制造业和电气水企业的利润总额累计增速均出现了下行，采矿业企业利润总额降幅收窄。2024 年 1-5 月，采矿业实现利润总额 5024.5亿元，累计同比下降 16.2%，降幅较 2024 年 1-4 月收窄 2.4 个百分点；制造业实现利润总额 19285.7 亿元，累计同比增加 6.3%，增幅较前 4 个月有所放缓；电力、热力、燃气及水生产供应业实现利润总额 3233.6 亿元，累计同比增长 29.5%，增幅较前 4 个月下降 7.4 个百分点。从对利润总额累计增速的拉动来看，制造业和电气水对利润总额累计增速的拉动有所减少，采矿业对利润总额的拖累有所减小。三大门类中，采矿业拖累利润总额累计增速下行 3.6 个百分点，较 2024 年前 4 个月减少 0.8 个百分点，持续呈现修复态势。2024 年前 5 个月，制造业对利润总额累计增速的拉动为 4.3 个百分点，较前值下降 1 个百分点。2024 年 1-5 月，电气水企业利润总额下降明显，但总体仍然拉动增速上行 2.8 个百分点，拉动幅度较 1-4 月减小 0.7 个百分点。制造业中，资源品制造业对累计利润增速拖累减小，消费品制造业和装备制造业对利润总额的拉动均有所收窄。2024 年 1-5 月，制造业中资源品制造业拖累利润增速下行 1.7 个百分点，较上月的下行 2.2 个百分点有所好转。1-5 月份，装备制造业拉动利润总额上行 3.6 个百分点，幅度较 1-4 月的 4.7 个百分点有所缩小。消费品制造业对前 5 个月利润总额的拉动为 2.2 个百分点，较前 4 个月收窄 0.4 个百分点。总体来看，制造业对利润总额的拉动和拖累均较前 4 个月有所缩小。从制造业利润结构上来看，2024 年前 5 个月，装备制造业利润总额占比持续提升，由前 4 个月的 46.7%提升至 48%。资源品制造业利润占比触底回升，由前 4 个月的 17.8%回升至 18.9%。注：根据国家统计局的定义，装备制造业包括：金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业共 8 个大类行业；消费品制造业包括：农副食品、食品、酒饮料和精制茶、烟草、纺织业、纺织服装、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、家具、造纸和纸制品、印刷和记录媒介复制业、文教工美体育和娱乐用品制造业、医药、化学纤维共 13 个大类行业。此外，我们将石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品，橡胶和塑料，非金属矿物，黑色金属冶炼和压延加工业以及有色金属冶炼和压延加工业这 6 个大类行业归类于资源品制造业。从细分行业来看，装备制造业仍是拉动工业企业利润的重要引擎。2024 年 1-5月，装备制造业中，计算机、通信和其他电子设备制造业对利润总额的拉动最为明显，利润总额同比增长 56.8%，拉动利润总额向上 2.6 个百分点。汽车制造业利润同比增加 17.9%，拉动利润总额增加 1.2 个百分点。资源品制造业中，有色金属冶炼和压延加工业 1-5 月利润同比增长 80.6%，拉动利润总额向上 1.8 个百分点。消费品制造业方面，化学纤维制造业 1-5 月利润同比增加 169.3%，拉动利润总额向上 0.2 个百分点。电气水企业中，电力、热力生产和供应业利润同比增长 35%，拉动利润总额上行2.6 个百分点。3 企业资产负债率小幅上升2024 年 5 月，工业企业资产负债率为 57.5%，较前值略有上升。三大门类中，5月制造业资产负债率为 57%，较 4 月提升 0.2 个百分点，采矿业资产负债率较 4 月的56.9%下降 0.1 个百分点至 56.8%，电气水企业资产负债率维持 60%不变。从所有制来看，所有企业的资产负债率均有所增长，其中股份制企业增长最多，由 4 月的 58.3%增长至 58.5%。其他所有制企业资产负债率均较上月增长 0.1 个百分点。4 风险提示一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年6月28日发布的报告《工业企业利润数据点评：资源品制造边际向好》。

分析师：

燕翔， S0210523050003

许茹纯， S0210523060005

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