我经常感到吃惊的是，很少有投资者——有时甚至是基金经理能清晰地说出他们的投资哲学。

　　没有一个成型的投资架构，即一个思考世界的路径，要想在市场上做得很好必然需要经过一段艰苦的时期。

　　一个与会者抱怨说，他再也不想参加伯克夏.哈萨维公司其他的会议了，因为巴菲特每年都说相同的话。

　　对我来说，拥有一个投资哲学并予以坚持是我全部的观点。

　　如果你能做好功课，保持耐心，并且把你自己从流行的观点中隔离开，你可能会做得很好。而当你陷入困境的时候，往往是你脱离开你的能力圈，开始偏离你的投资哲学的时候。

　　这里是我们推荐的做好投资的五项原则：

　　1. 做好你的功课;

　　2. 寻找具有强大竞争优势的公司;

　　3. 拥有安全边际;

　　4. 长期持有;

　　5. 知道何时卖出。

　　做好你的功课

　　这个说法听起来很简单，但是投资者所犯的大部分一般性错误，往往就是未能彻底调查他们所购买股票的公司。

　　除非你知道这个公司里里外外的详细情况，否则你就不应当购买这只股票.

　　首先，你是把你自己的资金投资在风险中，因此你应当知道你正在买的是什么。

　　花时间坐下来把年度报告从封面读到封底，并且浏览过去的财务报表，检验行业内的竞争者。这是需要坚持的，特别是要挤出时间，因为花时间彻底调查研究一家公司有助于你避免不良投资。

　　你花费时间做研究产生的想法需要一个冷却的阶段。

　　冷静的判断力总比冲动要好。

　　如果你是一个真正的长期投资者，在你全面进行投资的过程中，冷却阶段能使你避免一些会

　　导致恶果的投资行为。

　　寻找具有强大竞争优势的公司

　　是什么把一家坏公司从好公司中或者把一家好公司从一堆大公司中挑出来的呢?

　　在很大程度上，这取决于家公司自身竞争优势的大小。

　　竞争优势可以用来保护企业的利益免受侵吿。

　　大多数利润好的公司，在经历一段时间之后有趋向回归平均水平。

　　也就是说，大多数高回报公司由于与其他公司竞争的缘故，利润率将会逐渐降低。

　　竞争优势可以保护小部分公司在很多年中保持平均水平之上的利润率，这些公司常常是最好的长期投资对象。

　　一般来说，保持超额利润率的时间越长，股票长期投资的业绩就越好。

　　识别竞争优势是投资过程一个相当关键的部分，这是投资准备工作的核心。

　　识别较强竞争优势的关键是能对一些具有迷惑性但其实很简单的问题做出回答，

　　比如：一个公司是怎样设法使竞争者无路可走，从而使自己获得丰厚利润的?

　　如果你能够回答这个问题，你就发现这家公司竞争优势的源头了

　　拥有安全边际

　　发现好公司只完成了投资过程的一半，另一半工作则是评估这家公司的价值。

　　我们只有通过在股票价格充分低于我们对它的估值时进行交易的方式，来弥补这种过于情绪化的倾向。

　　股票的市价与我们对股价估值的差值就是这只股票的安全边际。

　　你决定一只股票合理的购买价格时，应注意包含一个安全边际。

　　始终坚持估值原则对很多人来说是困难的，因为他们担心如果今天不买，在这只股票上就永远失去了搭上这条船的机会。

　　当然有这种可能性，我们可以说，不赚钱要比损失已拥有的金钱痛苦小得多。

　　探索股票估值的一个简单路径就是看该股票的历史市盈率——要考察过去10年或更长时间。

　　要证明今天的价格是合理的，你必须对该公司的前景有足够的信心——它要比过去10年好得多。

　　有时候(有这样的个案)，当一家公司的估值相比过去高到了令人刮目相看的时候，一定要小心提防。市场很可能高估了它的成长性，你也许会遇到一只未来数年市场表现都欠佳的股票。

　　如果你不使用保守的原则计算岀你愿意为一只股票支付的价格，最终你会感到后悔。

　　估值是一个投资过程最重要的部分。

　　长期持有

　　永远不要忘记，买股票是一个重大的购买行为，并且你要把它当做重要的投资行为对待。

　　你应该不会一年买卖你的汽车、冰箱或者你的DVD机50次。

　　投资应该是一项长期的承诺，因为短期的交易意味着你正在玩一种失败者的游戏。

　　频繁的交易也意味着你支付的税款在增长。

　　知道何时卖出

　　最理想情况是我们应当永远持有投资，但事实是，几乎没有公司值得持有几十年一一并且很少有投资者买入了值得长期持有的股票。

　　知道何时卖出一只股票，比知道何时买入股票重要。

　　但是我们时常是卖出盈利的股票太早,持有赔钱的股票太久了。

　　你花时间关注公司的新闻和所处行业的信息，远比你一天看20次股价要有用。

　　在我讨论何时你应当卖出股票之前，我先告诉什么情况下不能卖。

　　1、股票巳经回落。

　　你要牢记，当你买了股票以后，股票走势怎样不是最重要的。

　　你不能改变过去，市场也不关心你在股票上是赚了还是赔了。

　　2、股票已经猛涨。

　　再强调一次，股票过去怎样关系不大，真正重要的是你预期公司未来会怎样。

　　那么，你应该在何时卖岀呢?

　　不管什么时候，当你考虑要卖出一只股票时，仔细考虑下面五个问题，你将进入好的投资状态。

　　1、 你是否犯了某个错误?你在第一次评估这家公司时遗漏了某些事情吗?

　　也许你认为，公司的经营管理经过努力会有一个好转;

　　或许你低估了公司竞争的激烈程度或高估了公司发现新增长点的能力。

　　无论是什么把事情搞糟了，你买入这只股票的理由已经不存在了，股票就不值得再持有了。如果你最初的分析是错的，卖掉损失的股票，支付一点税之后继续前进。

　　2、 基本面已经恶化了吗?

　　经历几年的成功后，你投资的疯狂成长的公司的发展速度已经开始慢下来。公司需要积累现金，发掘有利可图的、新的投资机会还要经历一段艰苦的时光，竞争正蚕食着利润。各种迹象表明，到了重新评价公司未来前景的时候了。如果公司相对过去的一贯表现已实质性地变坏，就到了该卖岀股票的时候了。

　　3、 股价是否已高出它的内在价值太多?

　　当市场在一种十分乐观的情绪下振作起来，我们通常要支付远远超过股票真实价值的价格。

　　你不应该仅仅因为股票价格有点高了，就卖岀优秀的公司，但如果是在异乎寻常的

　　高价，那么即使最好的公司也应当卖岀。

　　4、 你这些钱有更好的投向吗?

　　作为一个投资者，你应该不断地寻找相对于风险有更高回报的机会，来分配你的资金。为了购买前景更好的股票，卖岀一个稍微有点低估的股票，即使你亏了钱，也没有什么可惜的。

　　5、 你在一只股票上有太多的投资吗?

　　这是最好的卖出理由，因为它意味着你做对了，并选择了赚钱的股票。关键是不要让贪婪影响了投资组合的管理。一项投资在你的投资组合中超过10%~15%,也许该公司未来的前景是可靠的，但不管怎样还是应该把它所占的投资比例调下来。

　　简单地说，“把鸡蛋放在一个篮子里”是没有意义的。

　　总结

　　•成功的股票投资依赖于个人的训练，不依赖于别人是否赞同你。

　　至关重要的是要有一个稳固的、有充分依据的投资哲学。

　　•除非你清楚该公司的里里外外，否则不要买它的股票。在买股票之前，花时间调查这家公司有助于避免犯大错误。

　　•应该关注公司是否有较强的竞争优势。竞争优势有助于公司把竞争者挡在外面。如果你能识别一家公司能够阻挡竞争者，并且能持续产生高于平均水平利润的原因，你就已经鉴别岀了公司竞争优势的源头。

　　•频繁交易的费用经过相当一段时间之后，会大大拖累投资组合的表现。对待买股票要像重大的釆购，并且最好长期持有。

　　•知道何时卖岀。不要仅仅因为股价的涨跌卖出。