上周四提示了逆变器板块在业绩拐点下的戴维斯双击机会：

锦浪业绩环比增长14-17倍，德业业绩环比增长73%-96%，其他个股虽然没有披露预告，但从调研口径看也同样是环比大幅度好转。

行业周期反转的节点行业龙头阳光电源公告回购股份5-10亿用于员工持股或者股权激励，公司对业绩信心十足。

逆变器环节出口数据预示行业需求反转

2024.5月国内逆变器出口数量468万台，同比下降2%，环比增长7.2%，出口金额7.8亿美元同比下降28.3%，环比增长12.4%。

2024.4月国内逆变器出口数量436.3万台同比下降11.5%环比提升31%，出口金额6.94亿美元同比下降30.7%，环比增长15%。

2024.3月逆变器出口金额42.8亿，同比减少46%，环比增长34%

行业需求角度

2023年国内新能源装机量接近3亿千瓦，新能源电量占比提升到15.8%，新增装机主要在三北地区，这些地区产业少，对电力需求量偏低，导致电网消纳问题严重，从而限制了光伏的装机空间，为了解决消纳问题2024年6月4日，国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，对于新形势下新能源消纳、发展等问题做出了统筹规划：

1.风电，光伏+储能能够实现功率的可控性

2.电网是解决问题的核心环节，国内主要新能源主要集中在西部和北部地区，用电则主要在东南和华南，十四五规划了24条直流和交流线路解决消纳问题

3.消纳率解决

24年1-5月新增装机79.15GW，同比增长29.3%预计24年国内需求平稳增长，预计装机240GW，同增11%；

欧洲库存去化+降息开启，24年有望装机72GW，同增20%；

美国受政策扰动因素大，预计装机40GW，同增29%；海外中东、拉美等新兴市场爆发力强，预计全球装机490GW，同增21%。

储能

2023年，全球新型储能新增装机规模为45.61GW，同比增长121.54%，连续3年同比增长率超100%。

国内：今年以来储能行业继续高增长，大储招标数据亮眼1-6月份国内招中标维持60%以上增速,上半年国内并网35GWh,其中6月份超10GWh。

海外方面，23年美国新增装机规模8.7GW，同比增长超过90%，今年1-5月份并网2.8GW同比+286%,欧洲、中东、北非、智利等地大储项目不断涌现。

特斯拉Q2储能部署9.4GWh，同/环比+157%/+132%，出货大超预期，验证海外大储高景气

逆变器环节，5月份对美国逆变器出口数量32.98万个同比下降1.96%，环比增长40.94%，连续两个月大幅度环比增长。

逆变器出口到美国的数据：

展望下半年储能行业国内国外双增长趋势下，增长确定性高，逆变器确定性强。

欧洲是全球最大的户储市场，2023年新型储能新增装机规模超10GW，其中户储功率装机规模占比高达67%，

2022年俄乌冲突以来，欧洲电价快速飙升下，户储需求增长。随着电价冲击消退、通胀水平下降以及补贴政策退坡，欧洲户储需求减速，欧洲储能市场库存上升。

根据EESA统计，2023H1欧洲整体储能市场增长约5.1GWh，Q2市场已基本消化掉2022年底库存(5.2GWh)，剩余库存约6.4GWh，约欧洲户用储能市场8个月装机量，远超3-6个月的正常水平。

23年下半年到今年Q1，欧洲户储处于持续去库存阶段，从Q2开始，逆变器连续三个月环比回升，预计户储进入去库存的尾声，以逆变器出口数据看，5月份对欧洲逆变器出口数量94.3万同比下降16.81%环比增长11.7%连续3个月环比上升

对欧洲逆变器出口情况

根据SolarpowerEurope预测，2024年欧洲新增装机容量预计达到22.4GWh，较2023年增长30.23%，其中，大储新增装机容量有望达到11GWh，装机规模占比预计将从21%提升至49%，提升28%。

当前户储行业的现状如何，并有哪些关键变化？

当前户储行业的光伏成本已大幅降低，具体表现为组件价格下跌约60%，电池储能系统的储能成本也有所下降。此外，由于碳酸锂价格大幅回落，加上电池循环次数提升，使得储能成本进一步降低至四毛多甚至更低水平，结合光伏发电成本，整体来看当前户储系统已经具备较高的经济性。

为什么过去户储市场的增长受限于高成本，而未来可能迎来更大的发展机遇？

过去几年，由于光伏组件和电池储能系统的高昂成本，导致仅少数国家（如欧洲部分地区）能够承受并实现户储项目的经济效益，进而驱动市场需求。然而随着成本大幅度下降，全球范围内越来越多的国家（约120个国家）居民用电成本高于此水平，使得户储行业的市场潜力得以释放，不仅局限于欧洲，而是开始向全球范围内的新兴国家拓展，这将促进全球户储市场的持续性和长期发展。

未来两年内，光伏储能行业有哪些主要发展趋势？

未来两年，我们将看到更多国家开始追求户储的需求时代。这一时期与以往的不同在于，前一轮增长依靠价格波动，而这一轮则基于成本稳定性。市场空间相较于上一轮明显扩大，且由欧洲领导转向全球多个国家共同推动。因此，预计未来的两年间，光伏储能行业的成长性被严重低估。

新兴市场成为逆变器需求新的增长点

受工业制造加速，天气高温、限电缺电、财政补贴等影响，24Q1末起以印度为代表的户用光伏市场和巴基斯坦、东南亚、中东等为代表的户用光储市场需求快速爆发。，并且渗透率低，空间广

组件价格下跌后印度装机迅速提升，24年1-4月份累计装机9.31GW，同比增长146.85%.

中东方面，光伏资源丰富，在一系列能源改革下光伏市场需求快速增长，预计到，到2030年，中东光伏发电量增长率将达到每年约26%；预计24年装机12GW，同增50%。

新兴市场光伏需求是否超出预期？如何看待2024/2025年光伏市场的前景？

新兴市场的光伏需求情况超出了许多人的预期。特别是巴基斯坦，数据显示每月来自该国的光伏产品订单已超过万台，逆变器出口数据显示巴基斯坦1至4月份的进口额已接近印度的规模，同比增长近100%。德业公司在该地区的市场份额高达50-60%。东南亚（尤其是菲律宾、缅甸和越南）的储能需求也表现强劲，预计未来几年（2024年至2025年），随着光伏产品成本的大幅下降，类似于南非、黎巴嫩、巴基斯坦等第三世界国家的光伏市场需求将会迎来爆发式增长。。

沙特、东南亚和巴基斯坦等不同地区对光伏产业的需求潜力如何？

沙特拥有较高的人均GDP和集中式的光伏项目需求；而东南亚地区的越南、菲律宾、泰国等国尽管购买力与中国西部省份相当，但由于电力供应不稳定以及潜在的绿色贷款政策支持，也有较大市场需求。相比之下，巴基斯坦和尼日利亚等国家由于人均GDP较低，虽人口基数庞大，但高端需求尚待挖掘。总体来看，经济条件良好且电力工业水平相似的地区有望率先实现光储产业的大规模释放。

为何第三世界国家和发展中国家在光伏发电方面存在较大发展空间？

这些国家通常拥有良好的自然光照资源，而电力需求较高但现有供给不足，如缅甸、尼日利亚等国，频繁发生缺电现象，促使他们积极寻求替代能源供应。另一方面，随着光伏装机渗透率提高，诸如越南和印度等国家已显示出强烈的储能需求，以应对未来的电价波动和电网供需矛盾。

为什么逆变器相比其他环节能够率先反转？

1.逆变器在电站投资环节的成本占比非常低，但逆变器对发电的可靠性和效率影响比较大

2.逆变器的迭代比较快，研发投入比较大

3.品牌和销售渠道比其他环节更重要

由于这几个特性，下游客户对头部品牌的认可度更高，虽然市场也充分竞争，但产品的迭代速度，产品线的多维性，售后服务和渠道等方面影响，逆变器不同于其他环节仅仅靠价格竞争取胜

行业股价调整幅度大：

锦浪科技：22年8月最高价291.52目前价格58.71

固德威：最高价234.36，目前价格61

禾迈股份：最高价596.66，目前价格111.62

调整的时间久，幅度大基本消化了各种利空的预期

行业利空出尽下价（价格下跌，需求萎缩，美国政策落地），股价已经充分消化，Q2开始行业业绩反转，Q3行业预期也继续向好（锦浪近期调研公司对Q3海外需求比较乐观，预计海外出货目标环比增长 30%-50%），边际向好趋势明确。

估值角度在前期股价调整后，行业估值普遍在10-20倍PE，在行业拐点下几个龙头公司Q2开始业绩增速基本上都会环比增长50%到翻倍以上，整个板块的业绩确定性非常强。

逆变器相关标的：

阳光电源：行业龙头，业绩确定性最强，预计公司Q2逆变器出货35GW-38GW，单瓦净利3-4分/W，储能3-4GWh＋，单位净利3-3.5毛/Wh回购显信心

德业：Q2户储/组串/微逆出货12/22.5/30万台，环增46%/254%/230%，电池包出货6亿创新高。7月排产环比继续上行创单月历史新高，其中户储排产继续起量，依靠东南亚、欧洲市场，Q3展望乐观，储能逆变器环比增长40-50%

固德威：Q2出货约22万台，其中储能2万台；4~5月国内占比50~60%，6月已下降至20~30%。7月排产7-8万台环比维持。

锦浪：Q2出货30万台+，其中储能2~3万台；预计Q3出货环增30~50%，主要依靠新兴市场并网/户储需求起量，欧洲需求逐步恢复中；国内占比下降至20%，有望带动毛利率继续上行。

艾罗：6月发货4亿环比增幅60-70%以上pcs1.4亿元，储能电池1.5亿元，并网逆变器0.9亿，7月维持4~5亿发货规模，主要是巴基斯坦、印度、东南亚等市场起量近1个月巴基斯坦与印度地区收入超7000万；欧洲占比已下降至70%以下。

禾迈：24Q1微逆销量为23万台，平均7.5万台／月Q2发货预计35万台环增50%，7~8月欧洲放假起量不明显，库存已清至正常。

昱能：Q1公司微逆出货在24万，月平均8万，Q2环比提升10%左右，单月出货超过9万预计下半年改善幅度大于上半年。

其他

上能电气:光伏Q2交付10GW以上,环比翻倍,其中中东超过1GW,上半年整体同比增速+50%;储能PCS交付2GW以上,环比2-3倍,上半年整体+80%近期上能电气向沙特交付GW级光伏逆变器。

禾望:储能PCS4月份即开始起量,单月交付约4000万;风电、光伏交付5月起量,6月排产大幅提升。Q2新能源业务收入同比持平或提升,毛利同比提升5pct以上。

盛弘:Q2储能同比增长70%-80%约4亿,增长主要为国内大储,海外工商储订单尚未明显起量。充电桩增速30%-40%。

科华:上半年新能源发货接近20亿,确收预计同比基本持平,其中大部分为大储。上半年新签新能源订单20+亿。因储能集成降价,毛利率同比有所下降。

其他逻辑梳理：