据彭博社报道，央行今日继续将人民币每日参考汇率下调，使得美元兑人民币达到了今年1月以来的最高水平，显示中国正在逐步放松对人民币汇率的控制，使得人民币呈现小步伐走贬的趋势。而这种被动式放松，主要是因为我国资本外流仍在加剧，以及美元保持强势两大因素所驱动的。

5月23日，中国人民银行将人民币参考汇率下调至1美元兑7.1098。而此前的4月17日，中国人民银行已将固定汇率下调至在7.1025。本月的再次下调，较上月参考汇率的贬值幅度约0.1%。

目前，央行仍在采取了“每日参考利率”的形式，当日人民币围绕该固定汇率值上下波动的幅度必须控制在2%以内。

图：美元走强后，人民币也随之出现小幅贬值

观察人士认为，央行对人民币固定汇率的持续下调，虽然步伐是非常温和缓慢的，但仍为市场提供了一条重要的线索，就是央行可能通过小幅下调每日参考汇率的形式，来结束对人民币汇率的强力控制模式，而此举将可能产生十分深远的影响。

马来亚银行（Malayan Banking Bhd）高级策略师Fiona Lim表示，由于美元走强可能会持续更长时间，中国人民银行可能会允许美元相对人民币有更大的升值空间。然而她也表示，目前人民币兑美元的汇率仍强于市场预期，这传达出了央行仍在严防人民币出现大幅贬值。

事实上，人民币下跌趋势一直存在，直接原因是投资者正在避免使用以人民币计价的资产，在押注美元将保持强势的情况下，转而投资于收益率更高的资产。

今年以来的大部分时间里，由于中国经济持续疲软，以及中美的巨大利差都有利于美元走强，因此央行一直对人民币保持着强有力的控制，以避免引发市场恐慌情绪，以及加剧资本外流。

然而，资本外流现象并未得到有效遏制，同时中国国内企业购买外汇的数量也出现激增，以及越来越多的出口贸易商开始囤积美元，对人民币造成了持续的压力。

国家外汇管理局发布的数据显示，4月，投资者青睐资本项目下的外汇资产，这表明他们对非人民币计价的证券资产更加乐观。

此外，经常账户也不利于人民币，因为它显示出客户对外币的净购买，这是一种罕见的情况，因为中国长期以来一直享有出口盈余。数据显示，4月，中国的银行向客户净售出367亿美元外汇，为2016年12月以来最多。

图：4月，中国国内银行向客户售出大量美元

图：4月，中国经常账户的资本外流现象加剧

图：中国的外商直接投资额持续大幅走低

同时，出口贸易商也减少了将美元兑换成人民币，甚至居民也开始增加购汇用于出国旅游，因为与出境游相关的服务赤字有所增加。

上述情况都说明了，由于资本外流的加剧，使得人民币面临越来越大的压力。但由于央行对人民币严格的控制，使得今年以来在岸人民币兑美元跌幅控制在1.6%左右，贬值幅度小于其他大多数亚洲新兴经济体。

在此情况下，中国前央行官员和知名经济学家近日均表示，中国应该放松对人民币的控制，因为央行对稳汇率的过度关注，却限制了放松货币政策以刺激经济的空间。

中银国际证券全球首席经济学家管涛表示，中国需要引入更广泛的外汇政策工具。该观点暗示目前的汇率控制可能已经过于严格。此外，前中国人民银行官员郭凯也主张允许人民币在更大的浮动范围内进行交易。

根据近日官方媒体发表的一篇文章，曾在国家外汇管理局任职、现任中银国际证券全球首席经济学家的管涛表示，中国需要吸引更多的外国资金流入，重振投资者对人民币计价资产的信心，以支持人民币。

他还表示，人民币下跌的一个主要驱动因素是外国投资外流。然而，外国投资者并不担心汇率的波动，但对人民币日益严格的控制，却可能使得人民币变得“不可交易”。

管涛还表示，今年中国经济政策的一个关键假设是，美元将开始走弱，但这很可能被证明是错误的，这给人民币带来更大的压力。

北京智库中国金融四十人论坛的研究员郭凯在最近发表的一份报告中写道，人民币兑美元汇率应该允许在7至7.3之间波动。在过去的四个月里，人民币一直限制在7.15至7.25之间的相对较窄区间。

他表示，恢复人民币汇率的灵活性可以为更多的货币政策打开空间。利率可以更好地调整，宏观经济和资本市场也可以变得更加稳定和积极。

中国人民银行前行长易纲也在上个月表示，中国应该加强人民币汇率的灵活性，允许人民币汇率双向波动。他在一次活动中表示，汇率水平应该在汇率政策下，由市场力量来决定。

上述官员和经济学家们的表述，凸显了人们对人民币汇率仍处于严格控制的担忧，尤其是在美国可能会在长期内保持高利率并提振美元的情形下。

美元的持续走强加剧了中国货币和汇率政策可能处于两难境地：是防止人民币进一步走弱，还是采取更多宽松货币政策来刺激经济增长，而这两者是不可兼得的。

图：由于央行的严格控制，人民币贬值幅度始终限制在一定范围内

在最新的美联储会议记录公布后，交易员再次大幅降低了对美联储降息的押注，使得美元保持坚挺。澳新银行集团控股有限公司亚洲研究主管Khoon Goh表示，人民币走软和美元回升的趋势保持一致，这或许是中国允许人民币变得更加灵活的一个迹象。

资料来源：

1、Bloomberg, May 23, 2024, China Allows Yuan to Drop as Outflows, Dollar Test PBOC’s Grip

2、Bloomberg, May 16, 2024, China Needs to Relax Its Grip on Yuan, Former Officials Say

3、Bloomberg, May 20, 2024, China’s Capital Outflow Surges to Highest Since 2016 in April