绿电将迎来一个预期催化：据国家能源局官网，国家能源局综合司发布关于启用国家绿证核发交易系统的公告，定于2024年6月30日正式启用国家绿证核发交易系统。

今年以来绿证支持政策频繁出台，绿证市场活跃度提升。1）2024年2月2日，国家发展改革委、国家统计局、国家能源局联合发布《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接，大力促进非化石能源消费的通知》，提出“加强绿证交易与能耗双控、碳排放管理等政策有效衔接，激发绿证需求潜力；夯实绿证核发交易基础，拓展绿证应用场景等”；2）4月26日，国家能源局综合司发布关于公开征求《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》意见的通知，对绿证的管理、账户、核发、交易及划转等方面进行具体规定，向社会公开征求意见；3）5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出“加强绿证与降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖”。

政策推动下，今年1-5月全国绿电绿证交易量超1800亿千瓦时，同比增长约327%（其中绿电交易电量1481亿千瓦时；绿证交易3907万张，对应电量390.7亿千瓦时）；2023年全国绿电绿证交易总量突破1000亿千瓦时，同比增长281.4%，绿证市场活跃度加速提升。

启用国家绿证核发交易系统，绿证与碳市场衔接更进一步。此前绿证申领在国家可再生能源发电项目信息管理平台进行，未来由国家绿证核发交易系统进行管理，便于绿证大规模核发，利于达成2024年底核发全覆盖目标。由于绿证核心用途系“减少”企业碳排放，未来绿证价格会以对应项目降碳量为依据与碳价进行勾稽。

近期碳价持续上行，为绿证价格后续发展提供依据。全国碳配额收盘价于2024年4月24日达到100元/吨以上，全国碳价在非清缴期快速推升，原因主要是：1）新一轮配额分配方案存可能收紧的预期；2）碳交易《暂行条例》新规的强监管要求；3）碳市场扩容带来的预期需求量提升；4）早期存量CCER持续消耗导致的配额替代品减少。近期绿证价格下跌主因当前规定绿证有效期为两年，部分即将过期绿证低价出售，推测未来随碳市场扩容、绿证供求关系合理化，绿证价格将逐步回归合理水平。

今年以来，整体市场表现不佳，但电力板块却有相当不错的表现，截至昨天收盘，电力板块指数年内累计涨幅达20.33%，这背后主要是受到了“高股息+电改预期”的驱动。不过，电力板块中有一个分支——绿电却和其他分支背道而驰，截至昨天收盘，绿色电力板块指数年内累计下跌了13.31%，导致这一现象的主要原因在于市场担心绿电的消纳问题。

而针对绿电的消纳问题，近期相关政策持续加码，如6月4日国家能源局就发布了《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，提出将加强新能源跨省消纳措施的监管，督促有关单位取消不合理的限制消纳措施。在政策多举措共保新能源消纳的背景下，未来随着灵活性资源、特高压、储能等环节发展，消纳压力有望逐步得到缓解。

而伴随光伏组件价格不断走低，绿电运营商的收益率是越来越高。按照当前组件采购价格0.96元/W、单位投资 2.2元/W、利用小时 1300 小时以及上网电价0.37 元/kWh、贷款利率4%、所得税率25%等关键参数假设，得到装机容量1GW的光伏发电项目全投资IRR（资本金内部收益率）超过10%，项目投产后十年平均净利润为2.95亿元。而且随着技术进步，未来组件价格可能还会进一步下降，全投资IRR和利润还有上升空间。IRR超过10%，意味着一个项目10年内就可以收回投资，回报可以说是相当可观。而且，随着绿证交易体系及电力辅助交易市场的不断健全，绿证交易进一步凸显了绿电的环境价值，目前绿证的环境溢价预计在每度电0.004-0.005元之间，丰富了运营商的盈利空间。

总的来看，相较于前期涨幅较大的水电、火电、核电，锐叔认为，低位的绿电板块未来或许更具性价比和潜在上涨弹性，值得从中长期角度逢低关注。