资产配置的基础与原理　　“资产配置”离不开两个关键词：风险分散、再平衡。风险分散是源于投资组合，就是我们提到过的不同质的品种之间是可以组合的，同质的品种就要替换，这样整体的风险才能有效规避。而再平衡则是一种操作，说白了，投资组合建立之后，也存在配置操作的因素。

　　再平衡做得好的，就是我们提到过耶鲁大学的捐赠基金（《超越牛熊的“耶鲁”模式与实践》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405046514513739790中有详解），其不是追求所谓低买高卖的策略，而是通过资产的合理配置，达到降低风险的目的，说白了，这是使得长期财富堆积，而不是局部的超额利润。

　　再平衡可以降低资产组合中负收益出现的概率及幅度，实际上，降低风险也是提升收益率（股民的短视，只看到收益，忽略了回撤风险），合理的资产配置，并不会拉低我们整体资产的收益，反而是提升的。接下来，我们通过一组图来解释这个因素。

香农投资组合实验的启示　　香农投资组合实验是一个有意思的数学模型。其考虑的是价格完全随机波动的个股和现金做一个50：50的组合，然后每天收盘后强制恢复到50:50的比例（因为个股会有涨跌，无论涨跌，都恢复到这个平衡），要知道股票单天的波动是很大的，且是随机的，不可预测。结果，我们可以发现这个因素，有效避免了股票回撤时的损失，虽然也降低了股票连续大涨时的利润，但其保证了整体重心的上移，即投资组合趋势向上。

组合收益大于单一配置

　　香农的这个实验，还有拓展，假如不是股票和现金这两个，而是两个品种（实际上，应该是不同质的股票、债券、大宗商品、黄金等，但这里只用两个简单的表示，即股票1，股票2，但并不是说只是两只个股）。如图所示，portfolio证券投资组合的意思，这个时候可以发现，无论这两个品种同时处于上涨趋势，一个涨一个跌，还是同时处于下跌趋势。最终结果是一样，那就是整体投资组合都是非常明确的正收益，且随着时间而持续增长。

两个品种两个品种一涨一跌

　　那么，什么时候会失效？单边牛市，当某一个品种是单边牛市，而没有任何的回撤时，再平衡就失效，因为持续反弹，持有是最好的策略，不折腾。而我们明白，不存在长期战胜市场的单一资产，这是事实。经济有复苏、过热、滞胀、衰退的循环，也就决定了股票、商品、现金、债券在不同阶段的强势。而作为投资者我们无法预测哪一类资产的活跃，甚至有了随机因素，这意味着投资者不得不进行多元化的资产配置。

两个品种都涨，都跌

　　最后还是要明确一点，组合最好是用负相关的品种（这意味着各自活跃周期不重叠），一旦是相关度很大的品种失去了意义，最典型的是A股这样高波动、高回撤的资产，各指数之间同质率很高，那么单一A股资产就是脆弱的，叠加海外指数和资产后，就大大改善。接下来，我们进一步用数学模型详解有效性，并且明确配置的方向和策略。