7.1日公众号曾经梳理过维生素这波的逻辑详见：

突发事件：7月29日，巴斯夫位于路德维希港的德国最大化工厂发生爆炸，随后发生火灾

巴斯夫路德维希港生产线：2套石脑油裂解装置、MDI装置、维生素，柠檬醛装置、涂料及催化剂装置等。

VA、VE一体化装置建设完成于1970年，包括了4万吨柠檬醛、0.6万吨VA、2 万吨VE。

第二天有小作文称，爆炸事故是在工厂的南部，由于维生素和柠檬醛的生产线处于工厂中部和北部区域，生产和供应基本不受影响。

浙江医药，新和成，花园生物都是高开后低走。

但产业链反馈看爆炸后巴斯夫回应，受影响的装置用于生产“香精香料和维生素前驱体”。7月31日起维生素A、E暂停发货，8月7日再做进一步更新。

7月份维生素价格走势

爆炸之前维生素上涨的逻辑

维生素的下游应用主要有食品饮料，饲料，医药化妆品等，特别是饲料产能中对维生素添加的比例影响最大。维生素占养殖总成本仅有1.5%左右，成本占比较低下，维生素龙头市值占比高，可以有较高的议价能力和价格弹性。特别是目前养殖行业处于盈利周期，更有利于维生素提价。

海外需求也同样在恢复中。

供给上：本轮涨价很大因素是行业产能去化维护，在行业价格持续低迷之下，企业相继亏损，23.6月帝斯曼关闭上海的VB工厂，24.2月剥离相关业务。

23.3月开始巴斯夫对维生素生产线进行检修

24.7月帝斯曼瑞士Lalden工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响关闭

国内新和成和浙江医药近期都有停产检修的计划

国内产业链也反馈几乎所有的VA.VE工厂都停止报价，根据百川盈孚的报价，7月31日维生素报价继续大。维生素A当日涨幅27.6%，维生素E当日涨幅13.1%，维生素D3当日涨幅4.6%

8.1日维生素最新报价

需求的稳定，供给紧张下，今年维生素价格一路上涨的原因，近期巴斯夫相关工厂发生爆炸，根据最新调研口径，这次爆炸对维生素中间体柠檬醛有影响，可能没有17年火灾影响大，具体要静待8.7号巴斯夫的进一步公告。

去年维生素整体及相关品种为什么处于低价运行状态？

去年维生素价格低迷的主要原因是由于疫情的影响导致供需失衡。疫情期间，为了应对不确定性，许多企业尤其是原料药生产商和客户都囤积货物，同时国际物流因封港停航等因素受到影响，造成了短期内维生素行业及原料药行业的供应紧张和价格上涨。在后疫情时代到来后，随着产能过剩和下游需求疲软，例如维生素A、C和E等品种，价格迅速下滑至历史低位。

这一轮维生素价格上涨是源于需求端好转还是补库存的因素？

本轮涨价既有需求端好转的因素，也有补库存的作用。从2022年至2023年间，下游客户出于对价格下降的预期，倾向于消耗库存以降低采购成本。当前下游客户的库存已接近历史低位，因此当价格企稳并有所上涨时，补库存的需求增强，从而带动了对维生素产品的市场需求增长。同时，养殖行业盈利能力改善，对维生素需求上升，再加上人们对健康意识的提高、补品普及以及功能性食品饮料的发展，进一步推动了维生素市场的发展。另外，随着人口老龄化的趋势，老年人对骨骼健康和免疫功能的关注增加，也将刺激对维生素D3和维生素E这类特定品种的需求。

这一轮涨价趋势的可持续性如何看待？

从长远看，在没有特别产能扩张或新竞争者进入的情况下，随着人们对健康的重视提高和功能性食品饮料需求增加，维生素整体市场价格仍将在波动中稳步上涨。

维生素推荐方向

维生素E

维生素E是最大的品种，全球用量每年在16万吨，相比VA2.7万吨，VD3 0.8万吨、VK3 0.6万吨，需求体量远大于其他分支，一旦价格弹性出来，业绩上也同样会有很大的弹性。

巴斯夫路德维希港的VE产能约为4万吨，约占目前全球有效产能的17%，如果确实受爆炸影响非常大，将有一波长期受益逻辑。

过往周期弹性：2008年由于行业龙头安迪苏退出产能，6月份VE价格最高涨到275元/kg,目前仅有最高价的一半。

维生素A

全球每年用量在2.7万吨

巴斯夫路德维希港有4万吨柠檬醛，柠檬醛是VA核心中间体，根据2020年的统计巴斯夫占全球60%的份额，如果受到影响对VA价格影响非常大。

价格弹性：类似的2017年巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾受中间体短缺的影响，VA价格由123.5元/kg上涨至1425元/kg，涨幅超过10倍。目前VA仅有最高价格十分之一。

维生素D3

维生素D是一种脂溶性维生素主要为D3主要应用于饲料、食品、医药，其中饲料行业用量最大，占比在70%以上

全球产能在1万吨/年，国内占75%份额

核心标的

浙江医药：VE产能4万吨，VA产能5000吨，7月份推荐以来涨幅28%，总体看公司目前估值30倍PE，有进一步上涨的空间。

新和成：公司大概有VE产能6万吨，VA产能8000吨，根据业绩预告24H1公司Q2净利润12.07-13.55亿，环比增长38-55%，目前估值不到20倍PE，确定性强，也是最受益的个股。

花园生物：维生素D3产能4000+吨，并且公司拥有上游从羊毛脂到NF级胆固醇再到维生素D3的加工一体化的生产能力，当前全球仅有3家有此能力，花园生物，日本NFC和帝斯曼，花园占全球产能的一半以上，行业低位稳定，D3价格上涨对公司盈利弹性大。

兄弟科技：维生素产品包括维生素B1、B3、B5、K3，维生素,VB1产能3200吨VB3 1.3万吨、VB5产能0.5万吨、VK3 产能3000吨，根据业绩预告24Q2公司扣非净利润3500-4000万环比增加2倍以上，业绩上已经开始有所体现。

其他：能特科技，安迪苏，金达威等

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