过去三年，这个全球龙头股跌的太惨了，股价一路从400跌到60元，但是公司的业绩却不错，市场预计能翻倍增长到90亿，国家队持7000万股，外资机构还在加仓抄底，最近终于底部放量企稳了。

这个消费股过去几年暴跌，跌的非常流畅，主要有三个原因，第一个前期估值太高，这里估值回落，第二个：经济环境不好，消费不振，公司作为消费龙头业绩有所下滑，第三个：公司与机场的协议改变，影响了信心；不过经过这么大幅下跌后，公司的利空因素减少，而且消费税还会利好这个公司，所以我们能看到这个公司股价企稳，而且有大资金开始抄底。

抄底这个股票的基本都是大机构，有国家队为代表的证金公司和汇金公司，他们合计持股已经达到7000万股，合计市值50亿元。另外外资通过香港中央结算公司持股2.4亿股，市值超过150亿元。

他们敢于重仓，甚至底部加仓，是因为这个股票竞争力强，逻辑很硬。

从短期来看，如果国际客流量恢复，机场流量增长，公司的机场渠道免税净利润将会大幅提高，实际上2022年公司的净利润回落至50亿，但2023年和今年利润都在恢复，机构预计到2025年净利润将会增长到92亿元，业绩的恢复一直在延续；

从中期来看，免税行业的规模效应很强，2020年之后连续三年，公司都是全球最大旅游零售运营商，现在公司有200家免税店，覆盖了100多个城市，公司在国内的免税市占率超过85%，具有极大的规模效应，护城河比较深。

从长期来看，随着人均收入的增加，高品质消费还是会不断释放的，而且消费税改革，会拉大免税产品和有税商品的价差，从而导致免税产品更有吸引力，实际上消费税改革利好免税企业；

免税龙头股价持续下跌，很多人说，免税牌照越发越多，甚至会放开，从而导致公司的护城河变浅，甚至完全没有护城河，确实到2023年，国内已经有10家企业拥有免税牌照，还有其他几个企业在等待申请牌照，玩家越来越多，肯定是会导致竞争加剧的，这也是公司股价持续下跌的原因，

不过我认为中长期看，没有这么悲观，因为公司当前还是绝对的龙头，即便是放开，也不会过于压价竞争，第一，因为公司规模够大，市占率够高，其他企业没法竞争，第二，顶层刚刚说了避免“内卷式”竞争，这个提法，其实限制了未来严格的价格战；

综上，我也认为这个位置，公司确实机会大于风险，公司股价从高位下来，市盈率已经跌至2倍左右的历史新低，一旦消费有复苏迹象，还是很容易戴维斯双击的。