文/二马小姐

谁能想到，今年至今，银行板块会成为表现最好的行业之一。

比如中证银行指数，今年至今（截止4月24日）收益率已经14.94%。有意思的是，去年12月底，恰好和余展昌(鹏华中证银行ETF基金经理)一起在微博做了次直播，聊到银行、券商2024年的机会。鹏华的量化团队早在去年末，通过模型分析，已预判到今年金融行业的机会。

行业ETF方面，鹏华的产品线布局一直颇有特色，并且不乏一些市场稀缺或独有的品种。

比如刚成立不久的粮食ETF是市场上的“独苗”。还有诸如化工ETF，油气ETF，中药ETF，国防ETF等，也都是颇有识别度的存在。这类布局早，前瞻性强的产品，在鹏华的ETF家族里并不鲜见。

到了今年，当全市场ETF规模已超越2万亿，ETF投资者的队伍前所未有壮大，投资者的策略玩法更为多样，同质化产品也越来越多的时候，基金公司能否深耕理解市场机会，提供具有前瞻性的工具，对投资者来说，显得非常重要。

鹏华为量化业务设立了独立品牌鹏华Ashares。产品线有三条主线，分别是主流宽基指数，特色行业指数，策略增强指数。同时辅以三条策略支线，包括自主创新、中华国粹、国家战略与投资。三条主线和三条策略支线互相交错。

指数“百宝箱”：

3条主线+3条支线

鹏华在各类细分领域，布局有不少特色指数产品。其中不乏品味独到，在市场上有一定稀缺性的品种。截止2023年6月末，鹏华指数类产品45只，管理规模500亿。

1 主流宽基指数

ETF品类里，包括沪深300ETF、中证500ETF、创50ETF、科创100ETF。还有一只ESG ETF。

其中科创100ETF，可以说是鹏华的新亮点，目前规模超过63亿。在第一批同质化很强的产品中，脱颖而出，成为目前科创100同类产品里规模最大的之一。

2 宽基增强

指数增强类产品，是鹏华量化团队早期的标签。尽管这类产品如今略微小众，但在A股这类波动比较大的市场里，其实很适合普通投资者。

指数增强类产品，也是鹏华量化部总经理苏俊杰擅长的领域。

指增产品线上，沪深300增强，中证500增强，中证1000增强，国证2000增强，科创50增强一应俱全。囊括大盘蓝筹，中盘，小盘，科创的主流指数，基本可以满足普通投资者的需求。

3 特色行业指数

细分行业指数这几年蓬勃发展，鹏华重点布局了消费、制造、新能源、周期、科技、金融以及港股等板块。行业ETF是量化团队前瞻性眼光的集中体现。

消费这条线，似乎更多聚焦在衣食住行里的“食”。包括酒ETF、畜牧ETF、中药ETF、粮食ETF。

科技领域同样是重点布局之一。半导体ETF，无疑是近几年最受关注的行业ETF之一。以及去年AI带动下，表现非常靓丽的大数据ETF，传媒ETF。还有未来万物互联互通概念下的工业互联ETF，车联网ETF。有些产品尽管规模不大，但直接切入数字时代的核心，着眼于未来。

科技中还有2只普通指数产品，包括鹏华沪港深科技龙头指数（LOF），鹏华中证移动互联网（LOF）。

周期行业ETF，作为工具型产品，往往有特定的投资者群体。产品线包括化工ETF，有色ETF和油气ETF。化工ETF跟踪中证细分化工行业主题指数，规模近20亿，也是关注度比较高的产品。普通指数产品则涉及到地产，钢铁，资源，高铁等几个主要周期行业。

高端制造领域，有一只国防ETF，目前规模21亿，也是市场上该领域里为数不多的选择之一。另外还有一只中证空天军工指数（LOF）。

新能源有光伏ETF，碳中和ETF。另外还有一只环保中证环保产业指数（LOF）。

金融行业3只ETF，分别是证券ETF龙头，中证银行ETF，保险证券ETF。另外还有3只普通指数产品（LOF），包括券商、证券保险、银行。鹏华可以说是金融行业指数产品最多的一家。

港股方面，包括港股科技ETF，香港医药ETF，香港消费ETF。同时还有一只港股通中证香港银行指数（LOF）。

以上三条产品主线中，又纵横交叉了三条策略支线。

比如“自主创新”，涵盖了一系列硬科技指数，比如科创100ETF，科创50指数增强，科创50ETF，半导体ETF，光伏ETF。

“国家战略”支线下，有国防ETF、粮食ETF。场外产品还有一带一路、高铁、国防、空天军工等指数产品。

“中华国粹”，则包括酒ETF、中药ETF。

指数增强：

AI+基本面量化

对投资者来说，ETF的差异化，除了所跟踪指数，规模和流动性以外，最为重要的恐怕是基金经理能否有效降低跟踪误差，并且尽可能的通过精细化管理获取超额收益。

我们知道，市场上ETF基金经理在管理指数类产品时，普遍会通过公司事件处理、成份股调整期的交易优化、衍生品应用等各种方式，不断捕捉微小而确定的“蚊子腿”收益，从而弥补指数的复制成本。这些精细化运作，实际上十分考验管理团队。

相比ETF，增强指数类产品的做法可能有更多的knowhow。实际上，指数增强类产品向来是鹏华强项。以鹏华中证500增强为例，2023年跌幅-0.94%，相较于中证500指数当年跌幅-7.01%，超越指数6.07%。

图：鹏华中证500增强指数基金

来自：wind

还有向来增强难度很高的沪深300。鹏华沪深300指数增强基金，今年以来（截止2月27日）收益率3.58%，超越沪深300指数2.39%（沪深300指数涨幅0.65%）。

图：鹏华沪深300增强指数

来自：wind

据鹏华量化及衍生品投资部总经理苏俊杰介绍，量化团队一直在摸索，也逐步形成自己的风格，通过“AI+”、“α+β”等各种手段来捕捉超额收益。

鹏华量化团队很早开始使用AI训练模型，独有“AI+基本面”模式。

这个年轻的团队，成员毕业于清华、北大、芝加哥大学等国内外知名高校，横跨多个学科，从物理学、数学、计算机到金融学，也拥有丰富的境内外大型金融机构工作经验。

苏俊杰介绍说，“AI+基本面”量化框架，融合基本面、量价、另类数据等多种因子，通过机器学习等技术，可以实现因子的深度发掘与智能组合，构建多因子增强框架，使得指数增强的alpha来源更加广泛多元。

他尤其强调“均衡增强”的原则，保持增强模型的稳定性，不会过度偏向某一类型因子。在复杂多变的市场环境下，均衡增强策略，可以很好的控制跟踪误差，流动性风险，为投资者带来稳定的超额收益。

在苏俊杰看来，自上而下因子组合，结合人工智能算法，多周期预测的体系，能够更好的适应各类市场环境。

量化框架同时持续迭代和优化。不断引入新数据、新技术，使得模型有效性得以持续提升。

科技的beta类型机会

科创100崛起

鹏华科创100ETF，去年成立以来，规模已迅速攀升至63亿。很快成为公司的旗舰产品之一。

科创100是科创板第二只宽基指数。如果说科创50类似科创板里的上证50，重点聚焦于大型公司，那么科创100的定位则是科创板里的腰部中盘股。第一批科创100ETF问世后，尽管市场疲弱，但规模整体增长很快，受到的关注度也远超预期。

现如今，当ETF“工具箱”里的工具数量极速扩大，量化团队还有一个重要工作，预判“什么时候使用什么工具”。能否为投资者提供前瞻性研究的附加值，也是量化团队的竞争力之一。

在苏俊杰看来，科技是时代大beta类型的机会。

他说，A股市场正接近“估值底”、“盈利底”和“库存底”，主要表现为A 股市场估值处在历史底部区间、A股企业盈利增速已下滑8个季度。企业净利润增速和市场估值通常领先于库存见底，保守估计明年初库存周期将见底，因而 A 股市场或将领先于库存周期开启反弹。

“观察历史上底部反弹的主线规律会发现，主线要么是时代大 Beta（如 2016-2017 年的供给侧改革和消费升级、2021-2022 年的双碳升级），要么就是经济或行业周期推动的景气度改善。从时代大Beta来看，科技是我国目前产业政策的重点。”

相应的，高端装备板块（电子半导体、国防、机器人等），医药医疗板块目前基本面预期见底，景气度改善的积极信号释出，可能进入向上周期。

去年美元走强对全球权益资产的估值造成压力，随着美国通胀缓解、国内经济边际改善趋势明显以及政策支持持续加码，后续以科创100 ETF为代表的成长类资产性价比较高。科创100定位“硬科技”，具有小市值、高弹性和高Beta的特点，在市场底部时是较为适合配置的工具。

另外，银行和证券板块也将受益于宏观经济修复和国家的顺周期政策。

苏俊杰同时透露，量化团队未来会持续多元化产品路线。在宽基的基础上，衍生出来的策略ETF、增强类的ETF，正在积极储备中。行业方面，继续做好产品研究，包括新产业趋势的研究、政策重点支持领域的研究，填补现有行业的空缺。在不同市场主体方面，除了境内的ETF，也在积极研究跨境ETF，包括道琼斯ETF、金矿ETF等。

未来，市场上的指数产品也许像机器猫的“百宝箱”一样，没有你想不到。而鹏华的策略，则是在差异化领域，扩大自己的优势。

风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。