近日，武汉市出台《武汉市促进科技成果转化的若干政策措施》（以下简称《政策措施》）。该政策措施主要包括五个方面的内容：打造校地深度融合发展先行区；打造创新成果场景应用优选区；打造成果转化创新生态示范区；打造技术转移转化交易活力区；打造成果转化综合服务集成区，共计20条政策措施。

其中，在股权投资方面，《政策措施》提出加大科技成果股权投资力度。鼓励创投机构和天使投资人加大对科技成果转化的支持力度，重点对“投早、投小、投科创、投未来”进行投资奖励和投资损失补贴。对以增资扩股方式投资武汉市初创科技型企业的股权投资基金，自投资划款之日起满2年的，按照实际投资金额的15%给予其管理机构奖励，每投资1家企业最高奖励100万元（仅限首次投资），每家管理机构每年最高500万元。

此外，《政策措施》提出营造宽容失误的科技创新环境。健全创新尽职免责减责机制，对科技体制改革和创新工作中出现探索性失误，未违反法律法规的禁止性规定，经过相应的决策程序，勤勉尽责，未谋取私利，未造成重大损失和社会负面影响的，依规依纪依法对其不予、免予追究责任或者从轻、减轻追究责任。

母基金研究中心关注到，此次《政策措施》中还专门提出了政府共同分担创投损失的相关条款：对投资武汉市初创科技型企业满2年且5年内实际发生投资损失的股权投资基金，按照项目首轮投资实际损失金额的20%给予其管理机构补贴，每个项目最高补贴300万元，每家管理机构每年最高600万元。

母基金研究中心认为，上述举措十分有价值。去年，在“2023青岛•中国财富论坛”上，中国人民银行研究局巡视员周学东也指出，为了更好地吸引社会资本参与科创活动，可鼓励财政性基金、产业引导基金等政府性资金在参与创投基金的过程中，以实缴额为限，尽可能多地超出资比例承担风险和亏损，尽可能多地让利于创投基金及投资者，同时做好机制设计，防范利益输送和道德风险。这种机制的创投基金中，政府性资金在较大程度上覆盖了社会资金的损失，较好地发挥了托底作用，大幅提高对社会资金的吸引力，提高财政资金的使用效益和放大倍数，在一定程度上扩大创投基金募资范围和数量。

我们关注到，在鼓励投早、投小、投科技的大背景下，越来越多的城市出台了发展壮大股权投资的相关扶持政策。不过，此前许多地区的引导基金缺乏激励机制与尽职免责的条款，不利于投资机构积极性的发挥。好在近些年来，许多地区意识到了该现象并采取了分摊风险的相关措施，减弱了市场投资机构的顾虑，从而更好地促进合作。

据我们不完全统计，近年来，深圳、合肥、青岛、南通、扬州、无锡、滁州、西安等多地均出台了类似的政策条款，针对风投机构的损失予以补偿。例如：

2022年9月发布的《郑州市大力开展“基金入郑”行动若干政策措施》提出，设立创业投资风险补贴，对创业投资基金投资中原科技城内科技企业发生风险损失的，按照股权投资金额的10%给予投资风险补贴，单个项目最高补贴100万元，同一创业投资基金最高补贴1000万元。

2022年8月发布的《西安市打造创投生态十项举措》提出，鼓励市级国有企业通过劣后级出资等方式与社会资本联合设立各类市场化创投基金，在依法合规、履职尽责前提下，进一步提高风险分担比例，最大限度容忍客观因素导致的投资损失。对创投机构投资种子期、初创期科创企业所发生的实际投资损失，给予不超过单户实际投资损失额20%、总额不超过300万元的风险补偿。

2022年7月发布的《关于促进扬州市股权投资高质量发展的意见（试行）》提出，股权投资基金向扬州市种子期、初创期科技型企业投资满一年后，三年内实际发生损失的，按照股权投资基金对单个投资项目的首轮投资实际损失额的20%给予补贴，单个投资项目风险补贴最高200万元，每家股权投资基金每年风险补贴最高500万元。

“政府敢分担，资本才敢投”，给予早期科创项目投资风险补贴，有利于破解投资机构“不想投、不敢投“的困境，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”，助力硬科技成果实现转化。

可见，武汉市对“投早、投小、投科创、投未来”进行投资奖励和投资损失补贴的举措，将有力地促进创投的发展。

母基金研究中心关注到，武汉近年在发展股投资方面可谓是不遗余力，力争成为母基金行业“优等生”：设立首期300亿武汉产业发展基金、100亿武汉都市圈高质量发展基金、光谷创投总规模扩容至一百亿、太保资本200亿险资母基金落户汉阳、发布武汉市加快发展股权投资工作方案、光谷“创投十条”对机构落户最高奖励2000万……

武汉已成为湖北省省-市-县多层级投资矩阵的汇聚中心。母基金在武汉体系化的股权投资矩阵构建中起到了至关重要的作用：据母基金研究中心数据，仅地市及区县级政府引导母基金一类，设立于武汉的就有武汉产业发展基金、武汉市科技创业投资引导基金、武汉市战略性新兴产业专项引导基金、光谷产业发展基金、武汉汉阳政府产业引导母基金等多支母基金，而武汉还是长江产业集团等省级母基金的所在地，2022年更是有太保资本成立200亿母基金落地武汉。

母基金研究中心发现，除了数量众多、体量庞大，这些母基金的相关规定也十分友好，如上述武汉都市圈高质量发展基金最高出资比例可达子基金规模40%、武汉产业基金返投比例1.5倍且认定灵活。整体来看武汉的母基金目前的返投要求较低，一些基金也没有团队落地或关键人锁定等方面的要求。这都体现了武汉母基金整体而言相对较高的市场化水平。

另一方面，武汉的母基金平台下沉化显著：2022年10月，武昌区设立规模50亿元的武昌科创母基金；2022年12月，洪山区出台“创投双十条”，提出扩大政府基金规模，发挥国有创投引领作用，将洪山引导基金升级为母基金，总规模扩充至50亿元；支持区属国有创投机构试点混改与员工跟投机制、容错机制，吸纳优秀人才；2023年8月，“世界光谷”全球产业合伙人三年行动计划发布，光谷将打造总规模4000亿元的产业投资基金矩阵；10月，200亿武汉新城基金设立，是东湖高新区首个区级母基金平台，由100亿元城建母基金和100亿元科创引导母基金构成。

此外，武汉市在政策方面也不遗余力地对股权基金的发展予以支持：2023年，武汉市发布了《关于加快发展股权投资的若干支持政策》，提出了含金量颇高的“金十条”，吸引股权投资机构在汉落户，撬动更多社会资本加大对武汉“965”产业集群科技创新和成果转化项目投资力度，推动武汉股权投资步入快车道。

“母基金强，则创投聚；创投活跃，则产业兴”。武汉市的一系列举措，将促进其迎来母基金与创投发展的新一轮热潮。去年以来，各地越来越强调投资与招商的联动，基金的资源导入、价值发现功能被异常重视。在此基础上，如武汉，各地已经结合本地优势与特色产业，已经形成了颇具特色的运作模式。接下来一段时间，相信资本招商将在更多地区形成特色模式与创新实践，“资本”与“招商”会更加深入联动，不断帮助发挥政府财政资金“四两拨千斤”作用。