“特朗普交易”及全球IT故障影响海外股市及商品表现，全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数下跌0.16%）>股票（MSCI全球股票指数下跌2.14%）>商品（彭博全球商品指数下跌3.24%）。

股市方面，本周多数海外股市收跌，发达市场跌幅相对小于新兴市场。发达市场中，欧美日股市均下跌，或受全球大规模IT故障以及科技巨头即将出炉的财报影响；其中，美国标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.97%和3.65%；欧洲STOXX600指数下跌2.68%，分国家看，德国DAX指数下跌3.07%，法国CAC40指数和英国富时100指数分别下跌2.46%和1.18%；日本日经225指数则下跌2.74%。新兴市场中，中国A股沪深300指数上涨1.92%，但港股恒生指数下跌4.79%，另外巴西股市亦收跌，拖累了新兴市场整体表现；俄罗斯、印度股市则录得不同程度涨幅。从行业层面看，全球股市中表现前三的行业分别为能源、日常消费和金融，而信息科技、非日常消费与电信业务则是全球股市的主要拖累行业。债券市场方面，欧美主权国家十年期国债收益率小幅波动，美国十年期国债收益率周内最低下行至4.1576%，为今年3月以来最低水平，当前为4.2389%，较上周上行1bp；欧洲央行7月议息会议维持三大关键利率不变，主要欧洲国家债券收益率基本持平。大宗商品方面，基本全球商品价格收跌；能源商品中，除欧洲燃气价格上涨1.2%外，原油、成品油价格均下跌；金属价格基本下跌，黄金价格跌幅相对小于工业金属价格。汇率方面，美元指数周内最低跌破104至103.748，为3月中旬新低，后回升至最新104.396，较上周上涨0.29%，多数货币对美元贬值。

本周公布的欧元区6月CPI同比为2.5%，CPI环比为0.2%，均符合市场预期，5月CPI同比从2.5%上行至2.6%；核心CPI同步录得2.9%，高于预期的2.8%。本周欧央行召开7月议息会议，维持三大利率不变，符合市场预期。欧央行行长拉加德表示，欧央行不会承诺未来利率路径，对经济前景更加担忧，经济增长面临的风险倾向于下行。会议后，市场对欧央行9月降息的概率为80%左右，至今年末期货引申利率为3.29%。美国方面，特朗普上周遇刺无虞，选举民调显示特朗普支持率上升。数据层面，6月零售销售环比为0.0%，好于预期的-0.3%，5月值从0.1%上修至0.3%，其中核心消费环比回升，主要由于线上购物增加，但外出餐饮消费下降；6月工业产值月环比为0.6%，高于预期0.3%。美联储7月经济状况褐皮书显示，大多数地区的经济活动保持了轻微至适度的增长速度，尽管有7个地区报告活动有所增加，但有5个地区的活动持平或下降，比上一报告期多出3个。报告称由于对即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀感到不确定性，人们对未来经济的预期是在接下来半年里增速放缓。美国的企业也普遍预期经济增速放缓将会持续下去。货币政策方面，尽管美国前总统特朗普气势汹汹地表示不希望美联储在11月大选前降息，但美联储理事克里斯托弗·沃勒和纽约联储主席约翰·威廉姆斯均在本周表示，随着通胀数据改善和劳动力市场出现降温迹象，虽然仍需要进一步的证据，但预期很快将达到适合降息的状态。我们预计美联储7月末会议或继续按兵不动，但如果经济数据进一步走弱，不能排除9月进行降息的可能。

QDII基金近期观点：

·诺安油气能源基金：

本周国际油价震荡下跌，布伦特原油期货价格从每桶85.27美元下跌至82.63美元，周度表现为下跌2.87%；WTI原油期货价格下跌2.53%至80.13美元/桶。标普能源指数本周上涨2.05%，主要受市场风格影响。

数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年6月原油产量为2673.7万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特6月原油产量为每天892.7万桶，产量相对稳定；俄罗斯6月产量为915.4万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330万桶/天左右水平。

库存方面，截至7月12日当周美国商业原油库存为减少487万桶，预期为减少73.6万桶；库欣原油库存为减少87.5万桶；战略原油库存增加65万桶至3.74亿桶，上周原油库存超预期下降主要由于美国炼油和出口活动增加。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存增加345.4万桶，预期为增加44万桶，汽油库存增加332.8万桶，预期为减少144.6万桶；美国汽油库存水平上行至过去五年库存均值水平，馏分燃油库存略低于过去五年库存均值。

上周末特朗普遇刺无虞，选举民调显示特朗普支持率上升。若特朗普当选，其鼓励传统石化能源发展，或推升美国原油产量和石油需求；对外政策可能会增加以色列的援助，使得中东地区地缘风险升温，但贸易保护等政策或对商品有限制作用，但整体对油价的影响或短空长多、振幅增加。

我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求开始回升，全球金融条件或形成利好，此外原油供给端不确定性或提升，油价底部具支撑，而上行空间可观，投资者可逢低积极对原油产品做相关布局。

·诺安全球黄金基金：

本周国际现货黄金价格拉升，最高至2469.09美元/盎司，但周五快速调整，周度表现为-0.44%。本周美元指数、美债利率小幅上行，黄金ETF持有量变化趋势或已扭转，从6月以来持续上行。

美联储6月13日公布利率决策，决定将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，并维持原定的缩表节奏。在声明中，美联储表示，通胀的控制取得了适度的新进展，并删除了对于资产负债表缩表计划调整的具体操作。此外，美联储公布了新的经济预期数据，2024-2026年GDP增速预测不变，分别为2.1%、2%、2%；失业率从4%、4.1%、4%上调至4%、4.2%、4.1%；核心PCE物价指数增速从2.6%、2.2%、2%上调至2.8%、2.3%、2%；并更新了点阵图，对2024年的联邦基金利率预期从4.6%上调至5.1%，隐含2024年25bp的降息幅度；此外，新点阵图隐含的2025-2026年的降息幅度分别为100bp。

近期通胀数据、ISM制造业数据以及美联储官员鸽派言论强化了市场对美联储的降息预期。我们认为未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国长端利率虽仍会反复，但波动幅度将收敛、下行趋势亦更为明确。未来美国财政部的发债节奏以及市场需求对美债收益率走势影响边际减弱。除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步或将向中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。投资者可积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产：

美国降息预期开启后，富时发达市场REITs指数持续上行，本周继续上行1.1%，表现好于发达市场股票指数；其中北美>亚太>西欧；住宅、工业、医疗、零售REITs获得相对收益。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2024年一季度业绩看，酒店及娱乐、办公、零售类REITs业绩要好于预期，而特种REITs落后。二季度REITs业绩增速普遍面临高基数，医疗、工业REITs业绩增长更具持续性，办公REITs仍维持疲态。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

主要股市近期观点：

·美股：

通胀数据方面，消费者价格指数(CPI)：6月CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨4.8%，均略低于预期。生产者价格指数 (PPI)：6月PPI同比上涨0.1%，核心PPI同比上涨2.4%。就业方面，6月非农就业人口增加20.9万，低于预期的23万，失业率维持在3.6%。密歇根大学消费者信心指数7月初值为72.6，高于预期的65.5。6月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.5%。

三大股指本周均下跌，主要因素来自：尽管通胀数据有所缓和，但就业和消费者信心数据的表现参差不齐，增加了市场的不确定性；同时，中国和欧洲经济数据疲软，引发市场对全球经济增长前景的担忧；财报季中一些公司表现不及预期，导致股市承压。

本周美股科技股明显降温，特朗普交易成为市场关注热点。受益于特朗普上台后政策影响的金融、制造、能源企业等行业受市场关注而股价上行。科技板块中，半导体板块突遇多个利空因素，ASML业绩不及预期叠加特朗普在半导体产业政策上倾向于扶持本土企业，不确定性增大使得科技类股票出现调整。

从大类资产配置角度出发，美股随着波动的增加，投资者可分散投资于不同资产类别和行业，选择在衰退周期中表现相对稳定的防御性股票，行业包括医疗保健、公用事业和消费必需品，关注有稳定盈利能力和良好现金流的企业。

·港股：

受到降息交易收敛以及trump trade影响，本周港股市场并没有受此影响维稳反而在短暂的企稳后再次下跌，其中恒生指数下跌4.79%，恒生科技指数下跌6.49%，主要还是受到市场对于国内经济以及政策的悲观预期所影响。分板块看，资讯科技、原材料以及能源板块跌幅居前，分别下跌6.34%/7.53%/7.94%。

本周受到trump上台预期强化叠加近期经济数据韧性导致短期降息交易收敛。Trump在近期对于美联储释放11月之前别降息的信号，并以让鲍威尔继续担任美联储主席直到任期结束作为筹码。随着trump支持率上升以及拜登可能要推出竞选，其对美联储独立性的影响引发市场担忧，加上本周美国6月零售数据、工业产出环比等经济数据均超市场预期，短期降息交易可能会有所收敛，各类资产受到trump trade交易影响更大。但如果trump上台，那么11月以后的降息节奏可能会更快，降息幅度更大。

国内方面，本周三中全会在北京举行，主要提及了：1）新质生产力，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚。2）财税体制改革：本次发布会对财税体制改革如何进行，作了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。3）国企改革。数据方面，本周公布上半年国内经济数据，其中二季度国内GDP增长4.7%，环比有所下降；上半年同比增长5.0%。若需要达到全年5%的增长目标，三季度以及四季度测算出来的GDP增速需要达到4.9%/5%，经济增长压力仍存。1-6月份社会消费品零售总额累计同比增幅收窄，商品房销售额累计同比降幅收窄。上半年国内经济数据显示经济修复节奏低于预期，下半年经济增长压力较大，还需要有效的财政政策出台。

资金流向方面，外资流出加速。截至本周三（7月11日-7月17日），A股主动外资流出2.5亿美元（vs. 上周流出2.1亿美元），被动资金流出2.6亿美元（vs. 上周流出647万美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出5.5亿美元（vs.上周流出1.5亿美元），其中主动资金流出4.3亿美元（vs. 上周流出2.9亿美元），被动资金流出1,172万美元。互联互通资金：北向转为流出，能源/原材料持股市值下滑最大。本周（7月15日-7月19日）北向资金5个交易日整体流出规模193.2亿人民币，日均流出38.6亿元（vs. 此前一周日均流入31.8亿元）。分行业看，银行、食品饮料与非银金融等板块持股市值上涨，而能源/原材料、科技硬件与家用电器板块持股市值下跌最多。个股方面，本周北向资金对拓普集团、澜起科技以及北方华创等标的增持较多，但减持美的集团、中际旭创与迈瑞医疗等标的。南向流入加速，内地银行、保险等增幅居前。本周（7月15日-7月19日）南向总计流入192亿港币，日均流入38.4亿港币（vs. 上周日均流入14.7亿港币）。行业层面，内地银行、保险与多元金融等板块持股市值上涨，能源/原材料等板块持股市值下跌。个股方面，南向资金对工商银行、建设银行与中国移动等高分红标的增持较多，但减持中国宏桥、中海油以及汇丰控股等标的。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。