要问哪个行业的基金经理美女最多？盲猜一下医疗，毕竟赵蓓葛兰两大女神是出了名的。

最近又发现了一位女神，南方基金的王峥娇热度不小，有人说她会是医疗赛道的黑马，这样描述的：

▲ 2019年至今不论医药板块如何波动，南方医保连续9个季度获得正收益，单季度最高收益50.69%。

▲ 从过往业绩上看，WIND数据显示，截至2020年4季度，南方医保成立以来涨跌幅为324.25%，对应的业绩基准增长率仅为19.36%。

单季最高回报百分之五十多！超额收益百分之三百多？先不要心动，来看看这只基金究竟如何。

王峥娇女士，哈尔滨工业大学管理学硕士，化学学士。曾先后就职于深圳泰石投资、深圳瀚信资产、上海尚雅投资、 招商基金，历任研究员、基金经理助理、高级研究员。

2015 年 8 月加入南方基金，负责医药行业研究，2018 年 7 月 27 日至今，任南方医保基金经理。从业3年多，任职南方医保的回报为120.77%，年化收益26.81%。

王峥娇的代表作是管理时间最长的南方医药保健（000452），另外两只基金管理时间不足一年，收益也比较惨，就暂且不看了。

看业绩需要找对基准来做比较，不然也看不出来什么名堂。鉴于这是只医疗主题主题基金，肯定要和中证医疗指数对比，这是公认的及格线；

然后再把赵蓓（工银）和葛兰（中欧）两个天花板加进来，另外再加一个前两天写到的，前几年频频踩雷但今年表现甚好的王大鹏（大摩）。

（数据从2018年7月27日截取至2021年12月28日）

自接管以来，不管是从收益，波动还是最大回撤来看，都好过中证医疗指数，超额收益比较明显。所以从长期来看，确实及格了。

但是和天花板主动基金相比，就差远了，收益与赵蓓的工银医疗相比差了接近60%，而最大回撤又和出了名不择时的葛兰中欧医疗差不多。意思是不仅赚钱赚不过别人，亏钱的本事还比别人大，反而把王大鹏的大摩衬托的还不错。

仔细看，王峥娇的南方最大回撤发生的时间点，却和他们不太一样，发生在上周五（2021年12月24日）；其余三人的最大回撤均发生在2019年1月4日，而南方在那一天的回撤只有12.59%。

再看这期间南方的资产配置发现，自19年后该基金的持仓风格发生巨变，是又是为什么呢？

（数据来源：乌龟量化）

翻看了当时的几份季报发现，既没有变更基金类型，也没有变更基金经理，季报中又没有说明风格转变原因，王峥娇也没有在当时发行新基金。

而当时该基金为两位基金经理共同管理，在王峥娇加入之前，茅炜只接手了两个月。那么就可以大胆推断，王峥娇从2019年就开始主要管理该基金，茅炜只是挂个名。

这样就说得通了，于是再看了一遍业绩，2019年以来，长期收益仍然没有跑赢其他三位。

2019年开始接手是比较幸福的，因为迎来了医疗的牛市，连续9个季度获得正收益，只能说挺不错。

但Flag不能轻易立，今年没躲过：2021年三季度收益-12.68%，同期赵蓓的工银-3.9%、葛兰的中欧-9.79%、王大鹏的大摩-1.5%。

那么开头说的最大涨幅和超业绩基准百分之三百多，怎么说呢？

南方医药保健（000452）是开放式混和-灵活类基金，投资目标是：主要投资于医药保健行业证券，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。

2021年将原来的业绩基准：一年定期存款利率（税后）+1%，改为：中证医药指数收益*60%+上证国债指数收益率*40%。

（季报详情对比）

一个混和-灵活类型的基金业绩基准设为定期存款利率也没什么毛病，但是作为医药主题基金，就太不合理了，所以今年也改了比较基准。

但如果拿2020年及以前的收益和业绩基准作比较，认为超出百分之三百多非常棒，确实不合适，这就和艺术生跟普通学生比画画一样不合理。

持仓风格

自2019年之后，股票的仓位长期保持在90%左右，看来王峥娇的风格属于比较激进的。持股集中度适中，Q3公布的前十大持仓占比为62.6%，风格为大盘平衡。

行业分布方面，自接手以来常年重仓在医疗服务与器械上面，与投资目标匹配。季报中也显示，会以基本面为主要考量因素，对市场追随的热点保持谨慎观点。这里夸一下。

从换手率看择时能力

王峥娇的换手率比较高，喜欢频繁操作进行择时，在2020年下半年换手率达到548%，但是收益连中证医疗都没跑过，尴尬到脚趾抓地。

（南方医疗保健基金换手率）

（2020年下半年业绩对比）

说到这里，就看一下它的最大涨幅50.69% ，发生在2020年Q2，跑赢了及格线，也跑赢了天花板，确实很不错。可再看对应期间的换手率，反而低了很多，尴尬到脚趾扣抵扣出三室一厅，不频繁择时的时候收益竟然冲上去了。

估计是不试不知道一试吓一跳，自己也发现了择时这一块确实不是一般人能做的，今年上半年的换手率显著下降，不频繁操作了。

基金规模与机构持有占比

规模只有39.88亿，属于比较舒服的状态；机构持有占比较少。

先对以上数据解读做个小结：王峥娇接触医药行业6年，本科化学专业与医药有一定相关性；持股为大盘平衡风格，投资风格稳定不漂移。择时能力比较差，今年开始有不做择时的倾向。

长期来看，虽跑赢及格线，但收益能力与风控能力在主动基金中都不算出众。今年来收益虽超过葛兰，但近期表现较差，有待观察。

以下是王峥娇在2021年Q1季报中对后市的看法，表示看好CXO创新药、手术产业链、医疗服务。

为啥市场上突然要夸王峥娇开头那两条呢？写完了才反应过来，今年娇娇发新基金了。只能说入行也没多久，进步空间还是挺大的。拿她和天花板比较确实有点吃亏，但没办法大家都是同场竞技，没啥公平可言。

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