来水大增增厚长江电力业绩

1. 来水恢复：2024年预计公司发电量将有明显提升，主要原因是长江上游来水恢复，即自然水流量的增加。

2. 蓄水任务完成：截至2023年年底，公司已完成年度蓄水任务，可用水量达到410亿立方米，蓄能达到338亿千瓦时，与去年同期相比增加了超过90亿千瓦时，同比增长约36%。

3. 一季度来水情况：2024年一季度，三峡来水总量比去年同期偏枯4.14%，乌东德水库来水总量偏枯7.71%，导致发电量同比减少5.13%。虽然说一季度不太符合预期，那其实我们看全年的话，也相信公司的这个水量会有一个不错的一个修复。

1. 枯水期发力能力：尽管一季度来水偏枯，但由于公司在年底有较好的蓄水，预计在春季枯水期仍能保持较好的发电能力。

2. 六库联调效益：公司从四库联调升级为六库联调后，水资源使用效率提高。即使在来水不佳的年份，六库联调也增加了121.3亿千瓦时的发电量，预计在来水好转时效益会更加明显。

二季度来水预期：根据与公司沟通，预计二季度来水量将有明显好转，有利于提升发电量。

1、电价提升的影响：市场化电量占比提升导致电价上涨，外送到高电价地区的电量增加，预计2024年电价会更高。2023年公司市场化交易电量占比提升至37.76%，而2022年为7.6%。

2. 财务费用和投资收益：一季度财务费用下降和投资收益增加对公司利润有正面贡献。由于低息债务置换，公司财务费用下降约3亿元。

3. 折旧对利润的影响：随着机组出折旧期，公司毛利率和利润有望进一步提升。

长江电力的发电量与来水情况密切相关，公司的蓄水能力和水资源使用效率的提升是保证发电量的重要因素。尽管一季度来水偏枯，但公司通过蓄水和六库联调的有效管理，仍能在枯水期保持较好的发电能力。预计随着来水情况的改善，公司的发电量将有进一步提升，从而对业绩产生正面影响。

由于同样的逻辑，今年上半年的水电电力行业，都会受益于全国降水，而增厚自己的业绩，值得关注。