中短期澳洲锰矿供给缺口难以补足推升价格，关注南方锰业等标的
核心观点1 事件：South32或暂停发货一年影响10%供给
热带气旋梅根导致澳大利亚GEMCO码头和道路受损，4月South32表示受此影响澳锰矿停止发货将持续1年，推算澳矿减量280-310万吨，占中国总进口的10%。
2 锰矿：到货量出现收缩，库存处于近4年低位
2.1 进口：23年锰矿进口3141万吨，同比+5%。其中，南非占46.6%、澳大利亚占16.7%及加蓬占15.6%。24年1-3月锰矿进口730万吨，同比+0.27%。
2.2 到货：24年1-4月到货781万吨，同比-10.6%；其中澳洲143万吨，同比-14.4%。4月到货154万吨，同比-41.2%，其中澳洲8万吨，同比-84.3%。
2.3 需求：23年锰系产量中硅锰1152万吨(占77%)、高碳锰铁130万吨(占8.6%)、中低碳锰铁54万吨(占3.6%)、电解锰115万吨(占7.6%)和其他(占3%)。硅锰折合锰矿消费2304万吨，占大头。
2.4 库存：目前全国锰矿库存511.3万吨，21、22和23年同期分别为601.3、554和604.1万吨。
3 硅锰：需求预期好转，新增产能年底投产
3.1 供给：内蒙古约占硅锰产量50%，其他为宁夏、贵州及广西等。一季度全国产量262万吨，同比-4%。最快的新增产能为内蒙古的109.06万吨，最近投产可能在年底，在粗钢平控背景下新增产能利空价格。
3.2需求：二季度粗钢复产带动需求好转。预计今年粗钢平抑或小幅减量至10亿吨左右，剩余三个季度粗钢产量为7.4亿吨左右，硅锰需求650-700万左右，如硅锰合金4-12月按目前月均保持产量75万吨左右计算，则供需可回归稳定阶段。
3.3 库存：全国预计库存总计85万吨。
4 价格：8月以前澳洲缺口支撑硅锰价保持高位
4.1 锰矿：加蓬6月外盘报价预计6.9美元/吨度（环比涨2美元/吨度，折算硅锰成本上升1080元）。后续关注加蓬7月报盘和澳矿恢复情况，如澳矿延续至年底不发货，加蓬、巴西、赞比亚及国内会有增量但缺口无法弥补，且到三季度中才会陆续到港。
4.2硅锰：短期钢厂招标预计8000-8200元/吨，期货可能涨至8500元/吨，三季度中以前锰矿紧张难缓解，价格仍将保持高位。
观点短中期，黑色系正反馈且硅锰占螺纹成本低，同时预计澳矿减产带来的缺口将延续至三季度，价格偏强运行。个股：南方锰业(23年锰矿产量405.9万吨)，西部黄金(23年锰矿产量55.58万吨)，红星发展(锰矿年产能25万吨)和湘潭电化。
