有一种检测机器人，可以无损检测榴莲成熟度。这东西挺有意思，以前花几百块钱买榴莲基本靠运气，隔皮看不见熟不熟，买家有小担心、商家也有一定损耗。

2月15日，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖向分析师提起了这个神器。他举例的目的是想说明，叮咚买菜在引入技术手段，尽所能降低损耗，提升效率，让公司从巨亏走向盈利。

当天，叮咚买菜发布了2021年第四季度财报，总营收为54.835亿元，同比增长72.0%；净亏损10.963亿元，比2020年同期净亏损12.455亿元有所收窄。

2021年全年营收为201.2亿元，同比增长77.5%；净亏损64.3亿元，而2020年净亏损为31.8亿元。

按照2021年四季度的数据，公司每卖出55块钱的东西，亏损10块钱。亏本买卖听起来头疼，但其实已经比2020年好很多了，2020年卖55块钱要亏15块。

（第四季度叮咚买菜运营亮点）

虽然亏钱，但叮咚买菜确实前置仓模式里较接近成功的一家，2019-2021年营收从不足40亿、到100亿、200亿，每年上一个台阶。2021年还有一个好消息：12月在大本营上海，叮咚买菜终于第一次实现整体盈利。

分析师会议上，梁昌霖开宗明义，主动解释公司总体能不能盈利的问题。这似乎已经成了这位连续创业者的肌肉记忆，根本没等分析师发问，一上来自己就先系统地讲了。

看看他给我们提供的内部数据：

截止四季度末，现金储备有52亿人民币，“不久的将来将实现全面盈利，现金储备足够支撑到盈利那一天。”

四季度自有品牌商品销售占整体GMV的10.2%，公司工厂研发和加工的商品销售占比为6.5%，预制菜在GMV中占比达14.9%。

前置仓减少了供应链损耗，传统生鲜电商终端损耗超过10%，叮咚买菜只有2%左右。

上海地区平均客单价超过66元，每单毛利率28%以上。分选中心加工、干线运输费用率为6%，前置仓履单费用率为15%，总部和营销费用占比为7%。

上海的骑手一天可以配送85单以上。

依据这些数据，梁昌霖判断，上海将能实现3%-5%的净利润率。叮咚买菜更长远的目标是逐渐让毛利覆盖每一单的履约成本、UE（单位经济模型）转正。

这种思路下，叮咚买菜在2021年8月修改了战略，要求“效率优先兼顾规模”，不纠缠价格战、服务消费升级。

梁昌霖：“如果你晚上10点下班，叮咚买菜都可以把活鱼活虾迅速送到你家，这是线下生鲜和传统电商做不到的。”

给力的前置仓能支持这种效果，但就是烧钱、持续的烧钱，这是外界的普遍担心。前置仓一般建在居住密集区的三五公里内，由骑手完成最后配送，优势是快、方便，目前在一二线城市发展劲头足。

这种模式本质上是用钱获得高时效性服务、优质产品；在低线城市、重视性价比市场，前置仓的优势就不明显了。

前置仓模式的典型每日优鲜、叮咚买菜、美团买菜，分别运营了7年、4年、2年；每日优鲜根据地在北京，叮咚从上海起家，美团买菜最年轻，基于原有业务在北上广深开始运营。

前置仓的理想模式，是用高单均价、高毛利率覆盖较高的履约成本，并通过订单密度的加密在成本端做到履约成本的降低。四个核心指标分别是：订单量、单均价、毛利率与履约成本。梁昌霖解释：分拣中心、供应链建设还要有一定的爬坡期，叮咚买菜投入很多财力人力在基础设施建设上，随着时间发展、规模不断增长，这些成本将逐渐被摊薄，将会带来更大的回报，会成为长期稳定发展的根基。

前置仓在疫情期间亏损一度收窄，但生活回归正常后亏损又有所扩大。前置仓能不能活下来、变得更好，也不是它自己的事，还涉及到背后资本支持、供应链支持等等。这也是为什么梁昌霖在会强调公司有52亿元现金储备，可以支撑到盈利那一天。

2017年成立以来，叮咚买菜依靠股权融资和债券融资发展。2019年叮咚买菜筹资现金净额达到16.8亿，那时起它充分利用资本支持开拓业务，实现了弯道超车。对手每日优鲜在2019年融资断档，身后的互联网巨头不情愿掏钱了。

叮咚买菜在2021年4月、5月宣布融资7亿美元、3.3亿美元。2021年6月底，叮咚买菜在纽交所上市，临时大幅调低募资额，从3.6亿美元下调到9300万美元。

截至2021年年底，叮咚买菜有10个食品研发加工工厂；约60个城市分选中心和约1400个前置仓，前置仓面积达50万平方米。2022年，公司将开工建设3个大规模、现代化的生鲜综合体。

从产品层面看，预制菜是个惊喜。

2020年6月，叮咚买菜将快手菜部门独立出来；2020年4月，快手菜全国销售额过亿，5月份华东区销售额过亿。据叮咚买菜首席战略官俞乐介绍，第四季度叮咚买菜的预制菜GMV已经达到9亿多元，折合成年化GMV约合30多亿元，这个规模已经能超越专业的预制菜上市公司了。预制菜销售中，叮咚买菜的优势是既有的渠道和客户，综合电商、社交电商、线下实体门店要在海量客户中寻找预制菜的潜在消费者，流量昂贵；而叮咚买菜已经找到喜爱便捷体验的消费者。

股价依旧糟糕。

2021年11月，叮咚买菜股价一度冲高至37美元；2022年1月底，过山车式地跌到4美元，上述业绩公布后，也只恢复到7美元；市值近108亿人民币。

每日优鲜日子也差不多，上市即巅峰，半年里股价最高11美元，如今是2块多美元，市值43亿人民币。

对于无可奈何的股价，梁昌霖引用格雷厄姆的称重机理论做回应：股市短期看是投票机，长期看是称重机。生鲜买菜赛道，做好商品、供应链、基础设施是核心竞争力，会得到“称重机”肯定，希望我们有“更多的耐心做时间的朋友”。