1月25日，维多利亚的秘密（Victoria's Secret）宣布，将以4,500万美元价格向香港内衣制造商维珍妮（Regina Miracle International Ltd）出售其中国业务49%的股份。两家公司将组建合资企业，维密保留51%股权，由维珍妮获来经营维密在中国的所有线下、线上业务。

内衣零售商维密以性感形象称霸北美时尚圈多年，拥有同名品牌和PINK；在美国、加拿大和大中华地区以及开设了900多家门店，还在70多个国家和地区经营450多家特许经营门店。

2016年之后，维密发展进入下坡路。女性消费者审美发生变化，主打舒适的同行品牌逐渐赶超维密。现在不是维密最好的时候，但也从最糟的时候恢复一些了。

2021年，维密从母公司L Brands分拆，独立上市，经营数据在好转。最新一季的数据显示，维密在大中华区有65家门店，其中经营全品类产品的门店29家，美妆配饰门店36家。管理层希望由了解中国市场的合作伙伴来创造更好的业绩，帮助公司扭转局面。

港商维珍妮是隐形巨头、全球最大的贴身内衣制造商，在越南和中国雇佣了4万多工人。它和维密的合作关系持续了20多年，也为优衣库、阿迪达斯、耐克、CK、Under Armour、GAP等众多品牌生产服饰。

维密脱下翅膀

“我们的品牌需要一次重塑，因为我们已经失去了和现代女性之间的连接纽带。”

这句话来自维密上市路演文件，是新任管理层的总结，也是维密近年状态最好的注解。

维密品牌诞生于1977年，初衷是为男士创造舒适购物环境、解决为妻子买内衣礼物的尴尬痛点。第一年维密的营业额就达到惊人的50万美元，之后开启邮购业务，在美国覆盖更大市场。但几年之后，公司利润情况不太好，针对男士顾客的销售模式也不灵了。80年代，维密被出售给百货公司The Limited，也就是L Brands的前身，转而聚焦女性顾客。

1995年，第一届维密秀在纽约举行，而后逐渐成为一种文化：最火的超模在台上、踩着10多厘米的高跟鞋，背着造型夸张的翅膀，还有最大的噱头——Fantasy Bras。2005年，由超模吉赛尔•邦辰佩戴的Fantasy Bras价值上千万美元。黄金、钻石、红宝石、蓝宝石，维密用最奢侈、性感的标签修饰自己。

2015年之后情况变了，维密销量下跌、其他品牌强势竞争，维密似乎一夜之间与时尚界脱节了。

消费者意识在转变，过分的奢靡、单一、性感审美打动不了她们了，不少人反感由品牌一方来定义什么是美丽、什么是性感。消费者需要更丰富的审美、更活泼的故事、更舒适的体验。在美国本土市场，Lululemon为代表的运动品牌发展起来，华歌尔等日系品牌依靠舒适也分走了部分市场；还有一部分品牌开始主打线上渠道。维密四面楚歌。

维秘也意识到了问题，停办了超模秀，启用有多重文化背景的形象大使，球星、有难民背景的模特，广告里出现多种肤色、年龄、体型的模特。

在2021年分拆上市之前，母公司L Brands曾经想把维密出售，当时仅作价5.25亿美元、出售多数股权（总估值11亿美元），交易没有成功。如今维密40多亿美元的市值远高于此。

（2021年维密模特）

维密的改变动作很大：2021年6月，维密公布了新的七人董事会，其中六名是女性。公司营销风格和产品一起转向，以前排斥孕妇内衣、塑身衣、泳衣，现在全部都有了，大码模特站在最中间。一些效率低下的门店逐渐关闭，北美以外的业务在逐渐剥离，除了本次与中国代工厂的交易，2020年10月，维密还与英国Next PLC成立合资公司，负责其在英国和爱尔兰的业务。

从销售额数据上看，维密已经恢复到2019年疫情之前水平；营业利润率也从2019年的1%攀升至15%，这是它最后一个增长年2016年的盈利水平。

2021年第三季度，维密净销售额14.41亿美元，比上年同期增长7%。其中北美门店销售额增长22%，达到9.2亿美元，主要是由于商店客流量增加和客单价上升。第四季度数据未公布，早前管理层估计，销售额会比去年同期增长3%或者至少持平。

在近期季报电话会中，维密的高管谈到亏损的国际业务时表示，英国和中国将是最先实现扭亏为盈的地区，中国市场要摈弃之前的做法，开发符合本地消费者需求的产品，营销也要由本地团队主导。中国本地品牌越来越强大的背景下，维密不想再错过了。

隐形巨头维珍妮

现在，港商洪游历（洪游奕）和有4万多工人的维珍妮走向台前。

洪游历1962年出生，祖籍福建，父母是菲律宾华侨。70年代，洪游历随家人定居香港。1983年，洪游历创办永昌行，从做垫肩开始了自己的服装生意。80年代后期，洪游历把工厂迁到广东。90年代垫肩不流行以后，工厂改作内衣。

1999年，维珍妮改变了传统的手工石膏模具，改用GNC机制作的金属模具，使内衣定型制造技术取得突破；摒弃了传统的针线车缝，通过定型、超声波接合和包边技术完成整件内衣的生产。新技术使得公司订单多了起来，北美各大品牌内衣成为维珍妮客户。

到2015年上市前，维珍妮与知名品牌建立了长期合作。美国、英国及日本市场上，L Brands Inc.、Hanesbrands Inc.、PVH Corp.、 Marks&Spencer PLC及Wacoal Holdings Corp都是他们的客户。按零售值计，L Brands Inc.、Hanesbrands Inc.及PVH Corp三家在2014年美国的市场份额合计为40.5%。

维珍妮亲历了L Brands和维密最好的时代。

2015年维珍妮上市后的文件里，着重描述了与L Brands的合作关系，“我们特别受益于美国最大内衣零售商LBrands与我们长达15年的合作关系。我们是LBrands全球最大贴身内衣供货商之一，亦是由概念衍生到产品研发及最终交付高质量产品的紧密合作伙伴。” “多年以来，LBrands的许多畅销款式都由我们研发。”

当时来自L Brands的订单占维珍妮销售额的30%以上。2015年，维珍妮收入接近42亿港元，净利润3.35亿港元。

作为代工厂，维珍妮的赚钱之道在于把控好成本。

内衣产品的主要原材料是涤纶、尼龙及氨纶，原材料成本波动直接影响成本结构及定价。原材料成本占维珍妮总收入的40%以上，另一项重要成本是人力，工厂需要庞大的劳动力，在2015年之前，雇员成本占总收入的26%-28%左右，有2万多工人。

2015年，维珍妮开始赴越南办厂、降本提效，目前已经在越南投资兴建了6家工厂，员工总人数逾4万人，是越南海防市最大的华资企业。维珍妮在深圳的工厂仅剩6100人。越南成为了维珍妮重要的生产基地，截至2021年9月30日，当地生产占维珍妮总收入的比例高达80%。

维密走下坡路的这几年，维珍妮替不少新兴品牌生产，运动胸围销售倍升，成为业务主要增长动力；还与Under Armour合作研发运动跑鞋；近期又新增了数名“国内新兴电商品牌”，预计国内市场的订单占比将持续提升。

(维珍妮部分客户)

疫情让一些线下零售商痛苦不堪，但维珍妮更赚钱了。

维珍妮最新的财报显示，疫情后欧美市场订单恢复良好，传统贴身内衣整体订单回升，甚至超越疫情前水平。居家办公的新常态下，主打时尚与舒适的外穿内衣产品销售倍增。公司最大的美国品牌合作伙伴的订单“强势反弹”。2022财年上半年（2021年3-9月），维珍妮的收入创新高，达到40.8亿港元，同比大涨62.1%；息税折旧及摊销前利润(EBITDA)增加125.7%至约6.51亿港元。

维珍妮如今市值61亿元，洪游历拥有73.19%股权，这位亿万富豪要开始新的事业——在零售市场上，和客户优衣库、阿迪达斯、CK、Under Armour等品牌同台竞争。