文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：陆银波（15210860866）
报告摘要
前言：3月6日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上表示“以设备为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，……设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。”本篇报告以“五万亿”（实际每年或并非这个数）指代设备购置市场，对“5万亿”设备投资进行数据的详细拆分。包括总量层面，5万亿的数据来源？供给层面，由谁提供？需求层面，由谁购置?一、总量层面：“五万亿”市场数据来自哪？（一）小知识：固定资产投资如何统计？对于固定资产投资，在填表过程中，将投资额拆分为建安工程、设备工程器具购置、其他费用。因而，每年统计局可获得设备工程器具购置额的数据。（二）作估算：设备购置的体量是多少？之所以需要进行估算，原因有两个。一是2018年之后，国家统计局不再公布设备购置投资额，只公布每年的增速。二是2018年之后，根据统计执法检查、第四次全国经济普查单位清查结果、在库投资项目管理加强、数据质量管理加强等原因，对固定资产投资绝对额进行过多次修订，需要考虑这一因素。1）首先回答：2023年全部的设备购置投资额可能是多少？问题核心是估算出固定资产投资的修订幅度，在此基础上估算出修订后的设备购置额。由于房地产开发投资每年公布投资额，我们估算时将房地产开发投资予以单独考虑。我们估算出全社会设备购置额在2023年是6.4万亿。2）其次回答：工业、农业两大领域2023年的设备购置额是多少？简化起见，我们使用2017年的分行业设备购置额数据获得各行业设备购置额占比情况，2017年农业、工业合计占比为76.7%。使用此参数，即，2023年工业、农业设备购置预计是4.91万亿（6.4*76.7%），与发改委主任提及的数基本一致。二、需求层面，“五万亿”设备谁是购置方？2017年的数据来看（2017年之后不再公布投资额），单一大类行业设备购置投资额占全社会设备购置投资比重超过2%的有14个行业，合计占比为57.5%。其中，6个为制造业的装备制造业，分别是金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、电气机械、电子设备，合计占比为27.6%。三、供给层面，“五万亿”设备谁是供给方？（一）分行业：“五万亿”设备谁来提供？完整的供给数据依赖于投入产出表的编制。即，全社会固定资本形成中，由装备制造业所提供的部分。考虑到国内投入产出表最新的数据为2020年，我们使用2020年投入产出表分析供给结构。（注，理论上应该看2023年的数据）2020年，装备制造业产出中用于固定资本形成的金额为8.1万亿，略高于我们在章节一部分对2020年设备购置额的估算值（7万亿）。结构来看：专用设备制造业提供2万亿，通用设备制造业提供1.7万亿，汽车制造业提供1.76万亿，电子设备制造业，提供0.94万亿，这四个行业贡献较高。（二）分产品：“五万亿”设备谁来提供？可借助统计局的工业产出数据，观察30个左右的重点设备的产出情况。2023年，增速较高的包括货车、客车、动车组、发电设备、光伏、服务机器人等。（三）分企业：哪些上市公司分蛋糕？一共337个三级行业中（申万分类体系），有43个子行业为设备相关行业。我们对这些行业的特征作简要分析。详见正文。风险提示：数据估算出现偏差。报告目录
报告正文
一、总量估算：“五万亿”市场数据来自哪？
（一）小知识：固定资产投资如何统计？对于固定资产投资的统计，核心要点在于，包括房地产开发投资和项目投资（注，即非地产开发投资）。在投资额的填表过程中，将投资额拆分为建安工程、设备工程器具购置、其他费用。对于建安工程，填表依据可以使用形象进度法（以工程结算单或进度单为依据），也可以使用财务支出法（以会计科目或支付凭证为依据）。但对于设备工程器具购置，必须按照相关支付凭证计算。
二、需求估算：“五万亿”设备谁是购置方？
对购置方的观察，我们从行业角度（大类、中类行业）去观察。观察两个指标，一是这个行业的设备购置额占全部设备购置额的比重。另一个是这个行业的设备购置额占自身全部投资额的比重。前者是寻找的设备购置体量较大的行业，后者观察的是对于各行业自身来说，投资是否主要来自设备购置。我们分析体量，2017年的数据来看（2017年之后不再公布投资额），单一大类行业设备购置投资额占全社会设备购置投资比重超过2%的有14个行业，合计占比为57.5%。其中，6个为制造业的装备制造业，分别是金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、电气机械、电子设备，合计占比为27.6%。3个为制造业上游，分别是非金属矿物制品、橡胶和塑料制品业、化学原料和化学制品制造业。2个为制造业下游，分别是农副食品加工业、纺织业。剩下3个为房地产业、公共设施管理业、电力热力的生产和供应业。
三、供给估算：“五万亿”设备谁是供给方？
（一）分行业：“五万亿”设备谁来提供？完整的供给数据依赖于投入产出表的编制。即，固定资本形成中，由装备制造业所提供的部分。考虑到国内投入产出表最新的数据为2020年，我们使用2020年投入产出表分析供给结构。2020年，装备制造业产出中用于固定资本形成的金额为8.1万亿，略高于我们在章节一部分对2020年设备购置额的估算值（7万亿）。结构来看：1）第一大供给行业是专用设备制造业，提供2万亿。其中，采矿、冶金、建筑专用设备提供5247亿，化工、木材、非金属加工专用提供3503亿，医疗仪器设备及器械提供2515亿，农、林、牧、渔专用机械提供796亿。其他专用设备提供8431亿。2）通用设备制造业，提供1.7万亿。其中，物料搬运设备提供4379亿，金属加工机械提供3766亿，烘炉、风机、包装等设备提供2449亿，锅炉及原动设备提供1894亿，泵、阀门、压缩机及类似机械提供1333亿，文化、办公用机械提供494亿，其他通用设备提供2720亿。3）汽车制造业，提供1.76万亿，全部来自汽车整车。4）电子设备制造业，提供0.94万亿。其中通信设备提供5322亿，计算机提供1644亿，广播电视设备和雷达及配套设备提供365亿，视听设备提供229亿，电子元器件提供289亿，其他电子设备提供1570亿。5）电气机械制造业，提供6381亿。其中，电机提供2463亿，输配电及控制设备提供1751亿，家用器具提供1461亿，电线、电缆、光缆及电工器材提供445亿，其他电气机械和器材提供261亿。6）运输设备制造业，提供6060亿。其中，铁路运输和城市轨道交通设备提供3075亿，船舶及相关装置提供917亿，其他交通运输设备提供2068亿。7）金属制品业，提供2516亿。8）仪器仪表业，提供1291亿。
具体内容详见华创证券研究所3月13日发布的报告《【华创宏观】详拆“五万亿”设备购置市场——“更新”系列一》
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20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期
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【投资导航仪系列】
20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！
20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！
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20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二
20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三
20210912-流动性之思——2021培训系列四
20210913-财政收支ABC——2021培训系列五
20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六法律声明华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
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