文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
联系人：陆银波（15210860866）
报告摘要
前言：本篇报告系统梳理目前市场较为关注的经济数据“同比口径”问题。即，由于统计口径差异，不适合直接将“当年报告期数据”与“上年已公布的同期数据”直接相比计算增速。首先：常见的经济数据哪些存在“同比口径”问题？从统计局的官网通稿来看，工业品产量、工业企业利润、固定资产投资、房地产投资与销售存在“同比口径”问题。具体原因来看，主要包括：一是样本因素（如规模以上的样本、符合投资统计调查的项目样本、符合房地产开发项目性质的样本）；二是剔除重复（跨地区、跨行业）；三是特殊问题的处理（退房、一级土地开发等）等。其次，哪些经济数据基本不存在“同比口径”问题，即可以直接计算增速？包括名义GDP、社零、进出口、财政收支、居民收支、农民工就业人数等。只是，需要注意的是，GDP、进出口按惯例会有修订，需要使用最新的上年数据计算增速。社零在部分特殊年份（一般是经济普查因素）也可能有口径调整。最后，“同比口径”、“数据修订”这些数据处理，如何影响GDP核算？需要作三种情形的区分：1）完全不影响：包括规模以上样本因素带来的同比不可比（核算时会加上规模以下）、非GDP核算数据（土地购置费，旧设备购置费、旧建筑物购置费等不纳入GDP核算）。2）直接影响：即该增速直接作为GDP生产法核算的参数。包括地产销售面积增速（影响房地产业）、社零增速（影响批发零售业）、工增增速（影响工业）。3）间接影响：即，该因素可能会影响GDP核算，但由于不直接参与生产法GDP的核算，如何影响不好评估。包括固定资产投资（支出法使用）、进出口（支出法使用）等。一、区分两类数据问题
第一类是同比口径问题。典型案例是规模以上工业企业的调查数据，“由于规模以上工业企业范围每年发生变化”，本年数据与上年已公布的数据并不可比。部分年份，调查范围变化较大，如2011年，由于“规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元”。使得2011年的规模以上工业企业数量从2010年的45.2万个陡降至32.5万个。第二类是“数据修订”。即，由于获得了更多的数据，将历史数据公布值予以调整。较为常见的是GDP的修订。二、哪些数据可能不存在同比口径问题？名义GDP、社零、进出口、财政收支、居民收支、农民工就业这些常用的宏观数据，可以直接计算同比。只是，需要注意的是，名义GDP、进出口在数据公布后按惯例会进行修订。其中，出口的修订情况我们作详细梳理（影响2024年后续几个月的增速）。社零在个别特殊年份会进行口径调整。三、哪些数据可能存在同比口径问题？工业产品产量、工业企业利润、固定资产投资、房地产投资和销售。原因见正文。从历史数据来看，固定资产投资2018年、2019年、2020年、2023年、2024年1-2月，直接计算的同比增速与统计局公布的增速差别较大。房地产投资和销售2023年、2024年1-2月，直接计算的同比与统计局公布的同比差别较大。值得关注的是地产，2024年相比2023年，口径有微调，包括：1）退房的处理。2024年1-2月是“剔除”。2023年强调“对退房的商品房销售数据进行了修订”。2）非房地产开发性质的投资的说明。2024年1-2月是“剔除单纯一级土地开发等非房地产开发项目。”2023年强调的是，“剔除非房地产开发性质的项目投资”。四、数据问题如何影响GDP核算？详见正文。风险提示：统计制度调查调整，经济普查后对可能数据进行修订。报告目录
报告正文
一、区分两类数据问题
（一）什么是同比口径问题？在宏观数据分析中，第一个较为常见的问题是“同比口径问题”。即由于统计口径差异，不适合直接将“当年报告期数据”与“上年已公布的同期数据”直接相比计算增速。较为典型的案例是规模以上工业企业的调查数据，“由于规模以上工业企业范围每年发生变化”，本年数据与上年已公布的数据并不可比。部分年份，调查范围变化较大，如2011年，由于“规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元”。使得2011年的规模以上工业企业数量从2010年的45.2万个陡降至32.5万个。
二、哪些数据可能不存在同比口径问题？
对于不存在同比口径问题的数据，使用过程中可以直接用“当年报告期数据”与“上年已公布的同期数据”直接相比计算增速。只是需要注意的是，若上年已公布的同期数据进行过修订，需要按修订后的数计算同比。（一）名义GDP：可直接计算同比，但数据修订是惯例名义GDP增速如何计算？直接计算同比。参考国家统计局《按现价和不变价计算与公布的统计指标主要有哪些》，“如 2019 年我国GDP以当年价格计算为 986515.2 亿元，2018 年 GDP 以当年价格计算为 919281.1 亿元；如果直接比较，得出的增长速度为 7.3%。7.3% 就是以当年价格计算的 GDP 增长速度，也即名义增长速度；”但需要注意数据修订问题，此处，会对平减指数的测算影响较大。以2023年四季度为例，我们对此作简要解释。1）首先，时间回到2024年1月18日，国家统计局公布GDP数据，2023年四季度初步核算结果为347890亿元，实际增速为5.2%。2）计算平减指数，需要得到2022年四季度名义GDP值。若根据2023年1月18日公布的数据，2022年四季度GDP初步核算数为335508亿。此时得到，2023年四季度名义增速为 347890/335508-1= 3.7%。据此计算，平减指数为-1.43%。该数在wind数据库中，以“中国:GDP:平减指数:初步核算:当季同比”这一指标名称予以公布。3）但，由于2022年四季度的名义GDP已经做过修订，上述计算并不合适。根据2023年12月29日的公告，“国家统计局关于2022年国内生产总值最终核实的公告”，“经最终核实，2022年，GDP现价总量为1204724亿元，比初步核算数减少5483亿元”。在国家统计数据库中，可以得到修订后的2022年四季度GDP名义值为333990.7亿，低于初步核算数（335508亿）。以此为准，得到2023年四季度GDP名义增速为 347890/333990.7-1=4.16%。据此计算，2023年四季度平减指数应为-1.0%。（二）进出口：可直接计算同比，但数据修订是惯例进出口增速，可以直接计算同比。以今年出口数据为例，根据2024年3月18日海关总署披露的月报，“1-2月出口5280.14亿美元，同比增长7.1%”月报中同时披露2023年1-2月的出口，为4930.95亿美元。使用5280.14与4930.95相比，得到7.1%，与海关总署公布的数一致。但需要注意的是，进出口数据从第一次公布开始，之后，按惯例会经历过数次修订（当月数据的公布从快讯—>月报—>在线查询数据—>次年9月30日年鉴公布，期间会不断修订，年鉴公布后，不再修订）。以2023年1-2月出口数据为例，其首次公布是2023年3月7日的统计快讯中，“2023年1-2月出口5063亿美元”。到2024年3月18日，数次修订后，2023年1-2月出口更正为4930.95亿美元，下调幅度为2.6%。考虑到2023年3月之后的出口数据的修订会影响到2024年3月之后的出口数据的增速，我们对修订幅度做了完整的梳理，详见报告《【华创宏观】破案出口：数据修正的“迷雾”——海外周报第42期》。
三、哪些数据可能存在同比口径问题？
（一）工业品产量：样本问题、重复统计每月公布的主要工业品产量数据，不可直接计算同比。参考统计局的说明 “计算产品产量等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业统计范围尽可能相一致，和上年公布的数据存在口径差异。”其原因有两个：第一是，“统计单位范围发生变化。每年有部分企业达到规模纳入调查范围，也有部分企业因规模变小退出调查范围，还有新建投产企业、破产、注（吊）销企业等影响；”第二是，“部分企业集团（公司）产品产量数据存在跨地区重复统计现象，根据专项调查对企业集团（公司）跨地区重复产量进行了剔重。”以钢铁为例，今年1-2月，根据3月18日的通稿，“1-2月粗钢产量为16796万吨。同比增长1.6%”。根据2023年3月15日的通稿，“1-2月粗钢产量为16870万吨”。若直接使用16796除以16870得到增速为-0.44%，与统计局公布的增速并不一致。
四、总结：两类数据问题如何影响GDP核算？
（一）哪些调整可能不会影响GDP核算？其一是样本问题带来的口径调整。以工业生产为例，月度数据调查规模以上的工业企业（产量、利润、增加值等），但季度GDP核算中，包含规模以下的工业生产。其二是数据本身不纳入GDP核算。典型的是土地费用、二手设备的购房。即，体现在房地产投资上，若口径调整影响的主要是土地成交的支出，则不会影响GDP。（二）哪些调整可能会直接影响GDP核算？其增速直接作为GDP核算（生产法）参数。包括地产销售增速（影响房地产业）、社零增速（影响批发零售业）、工业增速（影响工业）等。以地产销售面积增速为例：根据《季度地区生产总值统一核算方案》，“房地产业增加值分为两部分进行核算：一是除居民自有住房服务以外的房地产业，称为房地产业（K门类），包括房地产开发经营、物业管理、房地产中介服务、房地产租赁经营和其他房地产活动；二是居民自有住房服务。房地产业先核算不变价增加值，再核算现价增加值。”“当期房地产业（K门类）不变价增加值增长速度＝［当期商品房销售面积增长速度×年度房地产开发经营业不变价增加值占房地产业（K门类）不变价增加值比重＋当期房地产业工资总额不变价增长速度×（1－年度房地产开发经营业不变价增加值占房地产业（K门类）不变价增加值比重］×统一换算系数”（三）哪些调整可能会间接影响GDP核算？其增速并不直接参与GDP核算，但从原理上讲，也可能会影响GDP增速。典型的是支出法下的需求增速，包括出口增速、固定资产投资增速等。从核算角度，GDP使用生产法核算，并不使用这些数据。但支出法下的GDP理应与生产法下的GDP一致，因而可能会间接影响GDP的核算。具体内容详见华创证券研究所3月26发布的报告《【华创宏观】哪些数据存在“同比口径”问题？》。
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20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期
20230425-央、地逾百场调研都关注什么？——大兴调查研究之风跟踪系列一
20230413-新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局
20230406-浙江如何建设共同富裕示范区？——政策观察双周报第55期
20230326-关注海南自贸港：十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期
20230307-历次国务院机构改革怎么改？——每周经济观察第9期
20230307-夯实科技、产业自立自强根基——政策观察双周报第53期
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20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期
20230207-地方两会的五大看点
20230206-2023年海内外有哪些“大事”？——每周经济观察第5期
20230204-15个关键词看部委新年工作安排
20230131-春节假期哪些政策值得关注？——政策观察双周报第51期
20230118-部长专访里重要信息有哪些？——政策观察双周报第50期
20230115-地方国资委负责人会议：三年对比，三个变化
20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策观察双周报第49期
【年报&半年报系列】20231212-挣脱——2024年展望
20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告
20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告
20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告
20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望
20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告
20201123-2021：归途——年度宏观策略展望
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20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告
20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略
【投资导航仪系列】
20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！
20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！
20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一
20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二
20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三
20210912-流动性之思——2021培训系列四
20210913-财政收支ABC——2021培训系列五
20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六法律声明华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
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