组合的目的就是改善风险收益曲线，这个在《想提高收益，先搞懂风险收益曲线》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405052312728240495中已经明确给大家介绍过了，单一资产，哪怕是再牛的美股都逃不过风险。伯克希尔哈撒韦也有过50%下跌的， 纳斯达克也有缩水1/3的情况，虽然出现的概率很低，十几年，甚至几十年一次，但碰到了就是100%。而A就更可怕一些，基本上是3-4年就有群体性大规模跳水的情况。而认知了这个因素之后，我们就要利用投资组合去解决，且各品种之间不相关，这是关键。

认知几种投资品种特性

　　既然要求不相关，我们就需要先了解各品种的特性，比如说简单地就风险与确定性来构建一个分析表格，我们就可以清晰地研究出来其相关性，并通过引入其他要素来降低风险，改善收益曲线，这样组合的因素就有意义了（参考《想提高收益，先搞懂风险收益曲线》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405052312728240495）。相反，如果是同质的因素，同样风险因素，就无法改善。

　　一、高风险低不确定性。典型的原油企业，因为油井开始产油后，面临的主要是油价波动的风险（这个风险可以很高，比如说负油价交割，直接爆仓了，还有高油价也是类似的），但这方面风险相对单一，可以构造各种投资组合了。比如说股市和期货就不同质，就可以组合，比如说期货方面引入CTA趋势管理，配合股市方面低风险高确定性的股息模式，就可以搭配，这个在《资产配置之原油品种的博弈经验》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405053762275508561中也有分析。

　　二、高风险高不确定性。这方面典型的是汽车制造商，既受制于上游的原材料价格，又受制于消费者购买力，以及汇率和环保、监管等因素，利润率很低，甚至是亏损的，所以行业本身是高风险且高不确定性的，芒格和巴菲特将这类企业定义为不是一个好生意，除非有国家真金白银补贴到里面，而这种因素是有时效的。因此，如果我们碰到这一类的企业或行业时，尽量是选择规避的。

　　三、低风险高不确定性。巴菲特和格雷厄姆这样精明的投资者几十年来一直巧妙地利用股市的弱点，就是抓这样的机会和公司。如美国运通、宝洁等公司都是低不确定性企业的代表。它们的股价很少落到低廉的水平。一旦它们的未来显现出不确定性，就像20世纪60年代美国运通那样，股价也就随之迅速下跌。投资者可以利用这个时机，通常结果都相当不错。包括医药类企业，也是如此，产品科研因素是高不确定性的，而刚需的使用因素是明确的。但股民会说了，在A股并不是如此，是的，那是因为我们的政策不稳定，高风险的因素是因为加入了政策因素。

　　四、低风险低不确定性。这是华尔街最喜欢的，企业股价经常创出最高交易率。比如说公用事业就是这方面典型，我们也看到了随着经济变差，市场弱，A股也是偏好公用事业的因素。资金避险，寻求确定性。实际上，这里面还有一个思维是取舍，那就是公用事业是用成长性去换取来稳定性，这样的企业没有成长空间，反而是股息等底层逻辑的稳定输出。

　　当然，所有投资模式面前都有一个需要思考的前提条件。首先，所在行业是不是自己非常了解的，可以相当确切地了解目前企业目前的内在价值，以及未来几年可能会发生的变化，在能力范围之内的。其次，相关风险是否能承受，是否愿意将自己资产净值的较大部分投入这个企业。还有，企业市值是否大大低于其内在价值（以巴菲特的标准要低于50%以上），等待一个低点博弈。不过，我们这里面要的是相关品种特点，然后是要组合的，尤其是构造一个股民期待的，连年正收益的组合，供大家研究。